如何在一個不安定的地區獨善其身？亞洲很苦惱

撰文：Mohamed A. El-Erian

發達國家所扮演的舉足輕重的角色意味著它們的行為具有顯著的溢出效應

在中國經濟增長帶動下，亞洲地區還擁有比美國和歐洲都高的經濟增長率

在一個不安定的地區，要想獨善其身絕非易事。這是亞洲各大經濟體當前面臨的主要障礙，因為發達國家正在焦頭爛額地應付經濟、金融、體制和政治等方方面面異乎尋常的不確定性。從中國公布的國內生產總值(GDP)數據來看，亞洲在應對挑戰方面仍處於相對有利的地位。但這一切離最終的勝利還相距甚遠。

第三個經濟問題

在更為正常的時期，亞洲只需要圍繞發達國家提出兩大經濟問題：發達國家在全球貿易中發揮的火車頭作用有多強大？它們將在多大程度上確保相對穩定的資金流、連貫的利率結構，以及世界三大主要儲備貨幣——美元、歐元和日元——的有限波動。

但在過去一年中，第三個問題出現了，而這個問題在更大程度上屬於結構性問題，因為它與世界貿易體制的穩定性有關。考慮到英國決定退出歐盟的公投結果、美國總統選戰中出現的反貿易言論，以及跨太平洋夥伴關係(TPP)遭遇的種種阻力，亞洲已經不能再想當然地認為貿易和金融全球化原則會長期無虞地得到奉行。

跨太平洋夥伴關係(Trans-Pacific Partnership Agreement)

這一新形勢的背後是全新的現實：發達國家經歷了太多年的緩慢、非包容性的經濟增長，已經導致極其不尋常的貨幣狀況，包括負名義利率、人為定價顯著的股票和債券市場，以及更弱的未來增長潛力。而與之相關的反建制政治運動的擴大化也動搖了人們對發達國家的信心：它們能貫徹實施必要的國內政策嗎？這點都已成疑，更不用說履行全球責任了。

對發達國家信心不再

發達國家佔據著當今全球體系的核心地位，而這讓它們獲得了巨大特權並背負與之而來的巨大責任。

由於它們發行世界儲備貨幣，發達國家能夠將小張的紙片（貨幣）置換他國生產的商品和服務。發達國家的證券為新興經濟體提供了外部儲蓄的主要形式，許多新興經濟體外包了金融中介化的一個重要元素。而發達國家在兩個全球最具影響力的多邊經濟組織——國際貨幣基金組織(International Monetary Fund)和世界銀行(World Bank)——都擁有事實上的否決權，並對這兩大機構的負責人人選具有決定性的話語權。

世界三大儲備貨幣：歐元、日元、美元

這些重大的特權都伴隨著世人的殷切期望：發達國家應當會奉行健全和負責任的經濟管理。發達國家所扮演的舉足輕重的角色意味著它們的行為具有顯著的溢出效應。但是，人們對這種期望得到持續落實的信心已經動搖了，因為混亂的政局已經阻礙了妥善的政策響應，這包括各大央行所背負的過重負擔。此外，政治也污染了經濟管理，因為它削弱了發達國家應對經濟潛在周期性滑坡的靈活性，更不用希冀它們打破長期低迷且包容性不足的經濟增長怪圈了。

亞洲國家的探索與困難

這使得新興市場國家受貿易和資金流突變衝擊的脆弱性加劇。對於亞洲而言，這意味著不得不接受新的現實：促進國內繁榮的國際驅動力弱化；以及可能會不時陷入大幅波動的全球金融形勢。幸運的是，許多亞洲國家已經建立起顯著的財政抗壓體系，這包括相對充足的國際貨幣儲備、避免重大貨幣/到期債務不匹配的能力、以及主權財富專業管理的傳統。此外，在中國經濟增長帶動下，亞洲地區還擁有比美國和歐洲都高的經濟增長率。

儘管如此，新興經濟體並不是安全無虞。對於這些國家而言，繼續加強金融和經濟彈性將是明智之舉，而這將包括深化發展自身的金融市場以及更多地依賴經濟增長的國內驅動力。此外，它們還必須在相對有利於較大經濟體（如中國、印度和印度尼西亞等）的地區經濟發展環境中爭取逆襲。體量較小的開放經濟體（例如新加坡）在歷史上展現的靈活性令人印象深刻，但它們在未來將面臨更多考驗。這是因為在歐美對全球化的熱情大幅降溫之際，幾十年來一直運行良好的經濟增長模式的基本原則現在面臨更大的不確定性。

要在當今異常不確定的全球經濟環境中披荊斬棘並繼續引領增長，亞洲較於其他地區還是擁有相對優勢的。但以「引領公民走向日益繁榮」這一絕對標準進行判斷時，這些國家現在需要下大功夫，要想方設法地發展更能促進經濟增長的國內引擎以及更高效的內部金融中介化。

（本文不代表彭博編輯部、彭博公司、《商業周刊/中文版》及其所有者的意見。）

翻譯：許子軒

編輯：劉馨蔚、黃彤彤

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