如果2017年中國汽車銷售遇冷，請不要怪到購置稅頭上…

撰文：David Fickling

2014年，中國只有20%的新車是通過貸款購買的，而在美國這一比例為84%

決定中國汽車市場2017年興衰的，將是汽車貸款增長勢頭而不是購置稅稅率的調整

12月15日，中國財政部發布了有關上調小排量汽車購置稅稅率（目前為5%）的公告，此舉引起許多利益相關者深深的憂慮。進入服務公司Susquehanna Financial Group的分析師馬修?斯托弗(Matthew Stover)告訴彭博社，分析師們預測，2017年，中國汽車銷量增速將從2016年的13%放緩至4%，但考慮到購置稅稅率上調，這樣的低迷預測「似乎還是過於樂觀」。

如果所有的汽車都是按照官方列出的售價以現金購買，這種注重稅率影響的觀點可能是合理的——但去過汽車經銷商門店的人都知道，現實情況往往不是這樣的。

中國汽車註冊登記數量早在減稅措施出台之前就已經開始勁升了

可以肯定的是，2015年10月購置稅稅率下調（從10%的水平令人意外地下調）助長了相關受益車型（即排量小於1.6升的車型）註冊登記數量的飆升。但值得注意的是，在減稅措施生效之前，汽車銷量早就出現增長了，這表明明顯有其他因素在產生影響。

最可能的因素是中國的利率。2015年，中國官方的基準利率下調至創紀錄低位，而3個月期上海銀行間同業拆借利率也從4月初的4.8975%大幅回落至兩個月後的2.8565%。

利率對人們購買汽車等高價、持久型耐用品的意願具有顯著影響，這點是長期以來受到公認的。根據經濟學家格雷格?曼丘(Greg Mankiw)1987年的一篇論文，上世紀80年代，美國的高利率顯著壓制了消費支出，而與下降的邊際所得稅稅率相比，在這個10年期間的汽車購置量波動與聯邦基金利率的走勢更具相關性。

上世紀80年代，與美國汽車銷量變化關係更緊密似乎是利率走勢，而不是稅率汽車銷量

類似的是，令中國成為全球最大汽車市場的汽車銷售熱潮也主要是受貸款融資條件推動的，與稅率變動關係不大。

目前，中國有25家受監管的汽車金融公司，其中第一家是上海汽車集團股份有限公司和通用汽車公司(General Motors Co.)於2004年成立的合資公司。根據中國銀監會的數據，2014年，中國的汽車貸款餘額由2007年的255億元人民幣（約合37億美元）增長逾9倍至3204億元。

最近幾年裡，大型汽車製造商的中國汽車貸款餘額激增

根據相關公司近期債券募集說明書的數據，在2013年至2015年間，光是通用汽車公司、寶馬汽車公司(BMW AG)和大眾汽車公司(Volkswagen AG)旗下汽車金融部門在中國提供的貸款便增長了58%。Research In China在8月發布的一項報告顯示，中國汽車金融市場2015年總規模達8500億元，預計2016年將增長18%至1萬億元。

中國汽車金融市場仍有充足的增長空間。據德勤會計師事務所(Deloitte)預計，到2020年，中國汽車金融市場的規模將擴張至2萬億元。

圖1.2：中國汽車貸款市場規模（2001-2014年，單位：10億元人民幣）汽車貸款

2014年，中國只有20%的新車是通過貸款購買的，而在美國這一比例為84%；與此同時，在中國，不到2%的新車是出於租賃用途購置的。彭博牛虻新語專欄作家克里斯?布萊恩特(Chris Bryant)稱，汽車租賃業在北美和歐洲已經成長為大型市場，有可能會顛覆整個汽車行業。

中國汽車市場的真正問題在於：近年來的汽車貸款增長是繼續還是戛然而止？

鑒於中國10年期國債收益率在12月15日創下了22個基點的歷史最高漲幅，再加上全球債券市場因美國加息預期而出現的拋售，發生後一種情況的可能性看起來明顯更高。

也就是說，決定中國汽車市場2017年興衰的，將是汽車貸款增長勢頭而不是購置稅稅率的調整。

編輯：馬珊珊、劉馨蔚

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