資金迴流或繼續推高美元

資金迴流或繼續推高美元

原作：龔蕾

據彭博數據顯示，美國主動管理型共同基金今年前11個月贖回高達2860億元，被動型基金和交易所基金吸引了創紀錄的4286億美元的資金流入。

特朗普稅收計劃可能是對進出口徵收方式的一個根本性改變，企業不再能夠扣除進口商品成本，出口產品銷售也不再受到美國稅收的約束，意味著美國公司可以降低他們在國外銷售產品的價格。

美聯儲12月加息，美元指數漲不停，屢創新高，目前指數約為103，金融市場樂觀預期或來自於特朗普減稅與積極的財政政策，美聯儲加息而債券收益率上升，增加美元資產吸引力並擴大美元利差，進口商品更貴而降低了美國市場對它們的需求，出口商品更便宜，而美國企業減稅將吸引海外業務轉移，即：美國出口增加，收入了美元。進口減少，付出了美元，這將增加市場對美元的需求，從而推高美元，通過稅收調整跨境貿易帶來的不平衡而達到均衡狀態。

美元上漲，非美元貨幣下跌，日元兌美元走低，歐元兌美元走低，這波美元上漲源於美聯儲加息，2017年可能有兩三次加息。美國企業早些時候為規避美國高黛35%企業所得稅，把現金留在海外市場，蘋果公司大約有近千億美元收益用于海外投資，通用汽車公司和微軟公司在海外市場現金超過千億美元，若特朗普降低企業稅收，美國公司留在海外市場資金可能會回到美國市場，現金迴流美國後可能會用於美國企業再投資或市場流通消費，返還給股東以增加消費。

據美國國會稅收委員會，美國企業未匯回海外利潤存量在2015年底高達2.6萬億美元，預期流動資金在1萬億美元左右，按照國際收支口徑，美國2015年對外直接投資海外劉潤為4130億美元，用於再投資達到3044億，意味著超過70%海外利潤留在外，從上市公司數據看，科技和醫藥企業是海外留存資金的主要持有者，蘋果公司2160億美元，微軟公司1089億美元，思科公司598億美元。

歷史使人明智，2005年美國通過投資法案對海外投資給予兩年稅收優惠，期間匯回的利潤適用稅率為5.25%，低於法定稅率35%，前提是企業把這部分資金用於國內投資，創造就業和償還債務，僅2005年該措施就吸引了高達3000億美元海外利潤迴流，佔美國海外留存利潤總額的37%，有很大一部分用來增加分紅和股票回購。

若特朗普減稅計劃帶來30%資金迴流，則至少吸引7800億美元資金迴流。資金迴流可用於股東回購與股息支出，短期將繼續推升美國公司股票價格，資金迴流可能會增加企業投資，增加市場消費，從而推高美國通脹率，推高美元。

特朗普勝選以來，美元指數上漲約5%，美國股市上漲。減稅計劃吸引海外資金迴流，美國企業可能會用於股票回購，從而推高股票價格。在美國股市七八年牛市中，股票回購起到推高作用，回購推升股票價格，因為增加了公司股票供給，需求不變價格上漲，從財報中看，公司通過股票回購皆大歡喜，股價上漲，股東以較高價格出售股票，公司行情看漲，預期利潤增長。

回購股票有助於資金轉移，企業增加投資，創造就業機會促進企業增長，比如購買新設備或者研發。股票回購提高了股票價格，提升每股收益，市場上股票數量減少，股份轉換為分母，利潤除以流動平均股數，從而提高每股收益。通過回購股票讓資金轉移到企業投資與股東回報中。股份回購就是指公司按一定程序購匯發行或流通在外的本公司股份的行為，通過大規模買回本公司發行在外的股份來改變資本結構的方法，巴菲特表示，在滿足兩個條件時會選擇回購股份：首先，公司擁有充裕資金來維持日常運營與所需現金流。其次，股票價格遠低於保持估計的公司內在價值。據高盛研究，標準普爾企業明年現金可能達到2.6萬億美元，其中52%用於資本開支、48%用於回購和分紅返還股東，如果美國通過稅改，那麼，明年美國股市回購規模增長，美國股市受到支撐進一步上漲。

減稅吸引海外資金迴流，美國公司把迴流的資金用於再投資或回購股票，不僅推升股票價格，也可能增加股東收益從而推動消費增長，有助於美元上漲。

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