「上海金」來了，「倫敦金」怎麼想
記者 張競怡
上海黃金交易所（下稱「金交所」）推出了全球首個以人民幣計價的黃金基準價格———「上海金」，「為全球市場黃金生產商、消費者和金融機構提供一個公開透明和可交易的黃金人民幣交易基準價」。
也許是巧合，在德意志銀行與美國檢方就操縱金價案達成和解後幾天，上海黃金交易所（下稱「金交所」）推出了全球首個以人民幣計價的黃金基準價格———「上海金」，「為全球市場黃金生產商、消費者和金融機構提供一個公開透明和可交易的黃金人民幣交易基準價」。
那麼，問題來了，「上海金」的基準價格有怎樣的形成機制？運行第97個年頭的「倫敦金」正面臨怎樣的信任危機？兩者在功能上有多大的互補性？市場對「上海金」有多高的期待？
「倫敦金」有何尷尬
德意志銀行在4月15日，與檢方達成了兩項和解。首先是就聯合其他銀行非法操縱貴金屬價格的指控，與檢方達成和解。
有報道稱，除了有價約因（約因又稱對價，指當事人一方在獲得某種利益時，必須給付對方相應的代價）外，該和解協議還包括將揭發其他銀行的價格操縱行為，「同意同原告合作，包括提供即時信息及其他電子交流作為和解的一部分」。
當天，幾個小時後，德意志銀行也就美國起訴其操縱金價達成和解。
對於銀行操縱金價的傳言在市場已發酵多時。
紐約大學史登商學院教授Rosa Abrantes-Metz 和穆迪董事總經理Albert Metz曾發布一份研究報告顯示，黃金價格通常在倫敦時間下午3點左右，即5家最大的會員銀行制定倫敦金定盤價時發生異常的波動，「2004-2013年期間，在下午定盤價出現大幅波動的交易日中，至少有２/３時價格下跌。而在2010年時，發生波動時下跌比例高達92%」，「『串謀』跡象應該引起監管者的重視」。
該項研究首次從學術上提出了這樣一種可能性：「倫敦金」5家最大的會員銀行，即巴克萊銀行、德意志銀行、加拿大豐業銀行、滙豐銀行和法國興業銀行，可能合謀操縱了黃金基準價格。
此份報告推出沒多久，德意志銀行宣布，不再參與倫敦金銀市場協會（LBMA）的黃金和白銀定價。4月15日，德意志銀行與美國檢方就金價操縱案達成和解。
儘管倫敦金定價機制遭遇不信任危機，但是目前市場廣泛使用的金價標準，還是1919年起運行的、由倫敦黃金市場定價公司每天發布兩次的倫敦黃金定盤價。金價操縱醜聞爆發前，倫敦金定盤是通過銀行間電話會議予以確定，共有五家銀行參與。2012年後，指標定價的大變革，倫敦金是每日在電子交易平台上兩次定盤，共12家機構參與定價。
「上海金」怎麼定
4月19日，「上海金」正式發布，首筆基準價定格於256.92元/克。
所謂「上海金」，是上海黃金交易所推出的定價合約，指以人民幣計價的、在上海交割的、標準重量為1千克且成色不低於 99.99%的金錠，通過上海黃金交易所定價交易平台的系統實現的交易。
上海金基準價（Shanghai Gold Benchmark Price）是指「上海金」在上海黃金交易所指定的定價交易平台通過「以價詢量」的集中交易方式，在達到市場量價平衡後，最終形成的人民幣基準價格。
上海金集中定價交易執行「以價詢量，量價平衡」的交易原則，即在某一具體時點，尋找使所有買賣供求平衡的價格，並以該價格申報的所有買賣量全部成交。整個市場的供求力量平衡對成交起決定作用。
換句話說，「上海金」價格的影響力大小直接由供需量大小決定。那麼，目前的量級是什麼級別呢？
中國黃金協會統計數據顯示，中國2015年生產黃金450.053噸，同比下降0.39%；同期全國黃金消費985.90噸，同比增3.66%。另外，上海黃金交易所已連續九年位居全球第一大黃金現貨場內交易所，交易所場內集聚了國內外重要的黃金生產、消費、金融、投資企業。
「上海金」如何定位
上海黃金交易所推出「上海金」後，會不會成為倫敦金、紐約金後的全球黃金市場「第三極」？有多大機會與倫敦、紐約爭奪黃金市場的定價權？
山東黃金首席分析師蔣舒認為：「『上海金』並不會替代『倫敦金』的定價地位，但是這是中國發出的定價聲音，隨著『上海金』的成長和推廣，全球黃金市場將越來越在意中國因素對金價的影響，如中國央行的貨幣政策等。」
除了計價方式，三者在標的物上也有細微差別。「上海金」是以人民幣/克計價，對象為在上海黃金交易所指定倉庫即期清算交割的、標準重量為1千克且成色不低於 99.99%的金錠；倫敦金是以美元/盎司計價，對象為在倫敦即期清算交割的、含金量不低於 99.50%的 400 盎司金錠。
從當前市場情況看，由於計價單位、對象及交割地區和時區不同，「上海金」與「倫敦金」是互補互利、相互促進的非競爭關係。
「上海金」與「倫敦金」將分別反映兩個地區、兩個市場不同的供需狀況，兩者是非排斥性、非替代性的關係。
上海黃金交易所理事長焦瑾璞表示，「力爭在未來五到十年內，使『上海金』基準價成為全球黃金市場的主要定價基準之一」。世界黃金協會首席執行官施安霂（Aram Shish－manian）對此也充滿期待：「該定價機制開啟了一個全新由倫敦、紐約和上海所共同構建的全球黃金交易市場的夯實基礎。」
「上海金」推出對世界黃金市場最現實的意義，在世界黃金協會中國區董事總經理王立新看來是，「緩解了目前黃金價格對單一美元依賴性的現狀。」
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