英國脫歐堪比「雷曼時刻」？各路專家稱「非矣」

英國脫歐導致全球金融市場同步暴跌，外匯市場暴動，歐元區外圍國家債券收益率飆升，初步市場反應的烈度不禁讓人想到了2008年的雷曼危機，而外匯市場波動幅度甚至超過了「雷曼時刻」。

牛津經濟研究所(OE)高級經濟學家斯萊特(Adam Slater)對《第一財經日報》記者表示，市場波動程度超過了脫歐影響力本身，其全球影響可能被誇大了，因為這本身與英國能夠帶來的影響並不匹配，英國GDP僅佔全球產出的3.5%。「事實上，市場計入了更大的風險成本，即脫歐可能引發波及面更廣的金融危機，或將『吞噬』其他歐盟國家。」

與當年雷曼危機後的港股狂瀉相比，不少接受本報記者採訪的港股分析師更是認為，在港股充分反映外圍市場波動後，深港通等利好因素或成港股反彈催化劑;而美股交易員也認為，美股不會因此而一瀉千里，仍會保持區間震蕩，且拖累美股的因素是全球長期經濟增速乏力，脫歐只是一個打擊信心的「導火索」。

(英國脫歐導致的外匯市場波動高過「雷曼時刻」。數據來自OE)

英國脫歐不是「雷曼時刻」

2008年，市值曾經位列美國第四的雷曼兄弟公司因投資次級抵押住房貸款產品不當蒙受巨大損失，由於所有潛在投資方均拒絕介入，終於向紐約南區美國破產法庭申請破產保護。2008年9月10日公布的財務報表顯示，「雷曼兄弟」第二季度損失39億美元，是它成立158年來單季度蒙受的最慘重損失，「雷曼兄弟」股價較2007年年初最高價跌去95%。

正因如此，當時市場信心崩潰一發不可收拾，股市也狂瀉難止，加劇了全球金融海嘯。

就此次英國脫歐而言，這的確可以被稱為「黑天鵝事件」，其一夜之間導致全球蒸發了2萬億~3萬億美元總市值。OE分析稱，市場擔心的是，脫歐可能是一個系統重要性事件，這可能會導致歐盟其他國家產生政治上的連鎖反應，歐盟作為一個單一貨幣體系或許會因此瓦解，這也可能導致歐元區外圍國家出現債務重組，無疑是2011~2012年歐債危機的重演。

但是斯萊特對本報記者表示，市場擔憂有些過度了。「我們並未發現目前存在上述系統性風險，尤其是因為歐洲央行有能力及時介入以提供流動性，這可以防止外圍國家債券利差過度擴大，歐洲央行在2012年就這麼做過。」

斯萊特也認為，歐盟能夠防止「分手事件」持續擴散，包括歐盟可能在移民問題上與其成員國達成一定妥協。

OE指出，脫歐和「雷曼時刻」存在差別，尤其是，2008年「雷曼兄弟」破產時，政府債券收益率在主要發達國家都同向變化。但此次公投後，各國收益率變化出現了分化，例如美國、德國、歐洲核心國家債券收益率下降，但是歐元區外圍國家債券收益率飆升。

(「雷曼時刻」與英國脫歐後各國債券收益率變化的對比)

此外，瑞銀集團中國區負責人及總裁錢于軍在新領軍者年會（2016夏季達沃斯論壇）期間對本報記者表示，英國脫歐還有兩年的緩衝期(還有可能有條件延長)，期間貿易、移民等政策將與目前保持一致，對經濟不會造成即時的直接影響。對於中國企業而言，英國的語言、法律體系仍都比較適合中國， 如果是中國海外併購，其並非一味側重追逐海外投資，而主要是去買所需要的技術(如德國、義大利)、產品(如美國、英國、以色列)和品牌(如法國)。

美股將持續波動

此次脫歐導致全球市場大跌，美股也不能獨善其身，今年3月以來的漲幅被全部抹去。當然，當年金融危機式的暴跌可能不會重演，至少英國脫歐並不會是未來美股下挫的主要因素。

資深美股交易員、清溪資本合伙人司徒捷對《第一財經日報》記者表示：「今年3月初，標普500指數在100天均線和200天均線之間來回了大約8個交易日，突破後一路走高。4月20日到頂，回撤到2025，正好是那時候的200天均線位置。上周五美股因脫歐事件大跌，再次來到了200天均線。」

(美國標普500日均走勢圖)

但他並不認為美股市場再無機遇。「看周線結構，2015年年初以來，標普500已經挑戰2100~2130這個區間至少5~6次，每次都被敲下來。因此上方阻力位仍然是2100~2135的區間。每次大盤來到這個區間，都可以考慮在這裡賣出看漲期權(short call)，這裡被打壓下來的次數越多，這個區間被套的資金就越多，想要突破，就需要更大的買入力量。」

(美國標普500周線結構)

對於美股而言，未來打壓的力量更可能是長期增速放緩、生產率下降、央行資產負債表過度擴張，而英國脫歐只是挫敗市場信心的一個起點。摩根士丹利美國經濟學家參特納(Ellen Zentner)表示：「加息將要落空，美聯儲或將提供更多流動性。」這可能也進一步反應了經濟基本面並未強勁到可以加息的程度。

港股將迎接反彈機遇

儘管港股始終是受外圍影響最為嚴重的市場之一，但此次脫歐事件落地之後，港股或迎來反彈行情。

截至上周五（6月24日)收盤，恆指收報20259.13點，下跌609.21點或 2.92%，盤中一度跌幅超5%。恒生國企指數收報 8530.1 點，下跌254.97點或2.90%。

上周五，對港股的負面影響主要體現在有較多英鎊收入的權重股，如滙豐及李嘉誠系：長江基建，長和及電能。中資股在此次脫歐危機中表現相對穩定，藍籌內需龍頭旺旺、康師傅等僅小幅下跌。

「恆指若跌至19000左右，應該是放心買入的點位。」交銀國際首席研究主管洪灝對《第一財經日報》記者表示。

此外，深港通今年通車的預期也可能是一大利好。「深港通可能由於脫歐事件影響，需要多觀察一段時間再行公布，但預計不會缺席，7~8月仍是公布深港通的黃金時間窗口。港股在充分反映外圍市場波動之後，受益於風險因素消除後的情緒修復，或在近期深港通公布催化之下迎來一輪反彈。」招商證券(香港)首席策略師趙文利告訴本報記者。

不過，他也表示，由於美元籃子構成中的主要非避險貨幣——英鎊及歐元均出現大幅下跌，美元指數飆升，導致油價及人民幣兌美元匯率均下跌。能源行業在港股中市值排名第二，佔比超10%，或拖累港股整體表現。

此外，就人民幣短期貶值對港股的影響而言，趙文利認為，此次人民幣走貶並非是類似去年「8.11」或今年一季度 由於自身原因導致的貶值壓力，而是美元升值後的被動貶值。「近期人民銀行很好地封堵了在岸和離岸市場的套利空間和資本外流，避免外匯儲備進一步消耗，人民幣匯率風險對港股的影響減弱。」

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