日本養老金虧512億美元，安倍豪賭的代價

峰言鋒語

安倍政府之所以願意將50%公共養老金投入股市，是因為其對日本經濟和股市未來強烈的自信。但這到底是自信還是自負，今天的結果似乎給出了很好的答案。

7月29日，日本政府養老基金管理機構（GPIF）公布了2015財政年度養老基金管理報告，顯示虧損5.3萬億日元（約合512億美元），虧損率3.8%，為金融危機以來最大虧空。日本媒體和在野黨陣營指出，這都是安倍首相「玩股票」惹的禍。

眾所周知，增加公共養老金投入股市比例是安倍經濟學的重要組成部分。2014年10月31日，GPIF宣布把對國內和國外股市的資產配置增加一倍。將配置於日本和外國股市的資產佔比分別從12%上調至25%，同時將國內債券配置比例從60%削減至35%，並將對海外債券的配置比例從11%上調至15%，最終實現債券投資50%、股市投資50%。當年大幅增加養老金入市比例，日本朝野都覺得頗為冒險。但是安倍一意孤行，力排眾議，以至於有了今日之結果。

出現了這樣的虧損，確實讓日本國內輿論對日本養老金管理心生不滿。可無論從收益看還是從制度來看，今日的結果無疑都是安倍冒險「豪賭」的下場。

先談收益。2014年10月，GPIF宣布將把股票配置比例提高一倍。最終的2014年財報，顯示基金當年獲益高達15.3萬億日元，收益率12.3%。這主要得益於日本股市當期將近30%的增長。而在2015年財年時間內，日本股市跌了12%。養老金投資出現512億美元的虧損，自然也是難以避免的。日本經濟陷入長期低迷，投入這麼大比例的公共養老金入股市，如今又虧了這麼多錢，令人難免對其未來「收益」捏把汗。

從制度上而言，安倍政府將50%的公共養老金投入股市，也是解決老齡化背景下公共養老金困境的一次冒險。目前，發達國家公共養老金多數實行政府管理下的現收現付。這一制度在勞動力相對充沛的上個世紀六十到九十年代，取得了不小成功。但是日本越來越嚴峻的老齡化問題，使得這一制度難以在更長的時間內維持。日本總務省2015年人口普查抽樣顯示，日本65歲以上老齡人口佔比達到26.7%，在工業化國家中最高。日本民眾對現有公共養老金也有頗多疑慮，退保人數頗高。雖然日本養老基金仍然有較高的結餘，但考慮到嚴峻的老齡化，改革難以避免。

對於解決公共養老金困境，可以考慮將公共養老金也變為私人養老金，和企業年金一樣，由個人選擇養老金基金進行投資管理，最終實現的是智利式的完全積累制。但這一做法是一種根本上的變革，非常激進，很少有國家採用。在不改變這一基本制度前提下，可以採取的辦法包括：延遲退休；財政補貼養老金缺口；增加股票市場投資。安倍政府將增加股票投資作為解決公共養老金困境的重要手段。

不過，將高達50%的比例投入股市確實讓人驚嘆，從此決定出台的那天起人們就表示了普遍的擔憂。安倍政府之所以願意如此做，是因為其對日本經濟和股市未來強烈的自信。但事關國民養老的公共資金，如果是建立在政治家的自信或自負之上，本身就是一種最大的系統性風險。雖然，目前日本養老金投資股市仍然總體是有盈餘，但是，資產配置過於集中，投資方略過於激進，也令未來充滿巨大的變數。日本經濟和股市如果繼續低迷，安倍也將為此付出更大的代價。

□梁秀峰（媒體人）

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