8年降息667次 全球央媽已瘋 美國已無路可退！
文/伏羲論金
美聯儲主席耶倫近期鮮有露面，這可能會放大其周五在傑克遜霍爾年會上講話的重要性。
Jackson Hole會議召開在即。這個由美國堪薩斯聯儲舉辦的一年一度的經濟研討會一向被視為是全球央行，尤其是美聯儲下一階段政策走向的風向標。
全球央行年會在即 耶媽恐放大招
美聯儲周四在懷俄明州的傑克遜霍爾開始年度研討會。美聯儲主席耶倫(Janet Yellen)將於周五晚間北京時間11:00發表講話。美聯儲這次研討會可能提供或影響美元走勢的官員們對美國經濟狀況的看法，或者提供有關央行計劃何時加息的線索。華爾街情報恐懼與貪婪指數顯示，全球市場前一交易日恐懼與貪婪程度幾無變動，這可能預示著市場即將迎來大幅波動。
美聯儲主席耶倫近期鮮有露面，這可能會放大其周五在傑克遜霍爾年會上講話的重要性。
據美聯儲網站，今年迄今為止，不包括聯邦公開市場委員會(FOMC)政策會議後的新聞發布會和國會作證，耶倫僅發表了兩次正式演講。自1996年以來，美聯儲主席平均每年發表19次正式講話，其中講話次數最少的一年是，前美聯儲主席格林斯潘在1996年總計僅發表8次正式講話，而那年碰巧又是大選年。耶倫今年以來的講話次數也遠遠低於其上任後頭兩年同期的水平，2014年前8個月為10次，而2015年前8個月為7次。
耶倫最近一次的公開講話是在6月份，她當時的講話反映出對5月份遠低於預期的就業報告的擔憂。雖然自那以後招工速度回升，但是經濟增長卻減速。除了FOMC的7月會議聲明，外界對耶倫目前有關美國經濟的預測或貨幣政策的預期路徑一無所知。
雖然耶倫保持觀望，但美聯儲副主席Fischer則一直在忙碌，今年以來發表了9次正式講話，最近一次是在上周日。儘管在鴿派立場上，Fischer基本上被認為比耶倫略弱一些，但是他的評論可能為耶倫的講話做好了鋪墊。耶倫的講話可能會支持2016年只加息一次。
這次央行年會很可能為四大央行9月的貨幣政策敲定方向，尤其美聯儲與日本央行將同時於9月20日至21日舉行議息會議，而歐洲央行會否繼英倫銀行後接力，目前仍是霧裡看花。
多數經濟學家預期，美聯儲下次加息將在12月會議上，隨後在2017年再次加息兩到三次。經濟表現將為這樣的貨幣政策收緊步伐加速提供支持，因為充分就業的開啟帶來工資壓力，導致消費支出加快以及通脹上升。
根據芝加哥商業交易所(CME Group)提供的數據，投資者和交易員用於押注美聯儲政策的聯邦基金利率期貨周四顯示，美聯儲在12月加息的概率為57%，周三該概率為50%，下個月加息的概率為24%。
央行年會前夕 全球央媽已瘋狂降息667次
在開會之前，美國銀行分析師Michael Hartnett在一份名為《流動性超新星和凱恩斯看空期權》（The Liquidity Supernova &the "Keynesian Put"）的報告中指出，風險資產目前受到了凱恩斯看空期權的支持。市場預計，政府將推出財政措施來對抗目前經濟的疲軟。而全球資產價格依然受到過度貨幣充裕性的支撐：
1.自2008年金融危機以來，全球央行降息667次。
2.美聯儲主席耶倫、日本央行行長黑田東彥、歐洲央行行長德拉吉、英國央行行長卡尼和加拿大央行Poloz共計在位時間達到17年。而只有耶倫加過一次息（2015年12月）。
3.全球央行目前擁有25萬億美元金融資產，這超過了美國和日本GDP的總和，較金融危機時的水平上升了12萬億美元。
4.目前，全球負利率債券的規模達到12.3萬億美元，佔到全球債券總規模的28%。
5.目前，全球負利率國債的規模達到8萬億美元，佔到全球國債總規模的54%。
市場人士紛紛希望在這次Jackson Hole會議期間尋找美聯儲下次加息時點的線索，但華爾街見聞此前提到，美銀美林經濟學家Michelle Meyer認為，屆時會難以找到這種線索。其表示：「從美聯儲的角度看，近有數據發出了加息的呼聲，遠有需要耐心的擔憂，要在這兩者之間取得平衡。所以，美聯儲的加息周期路線會很平緩。這將是Jackson Hole會議的主題。」
全球降息潮，原因各不同
今年6月至今，就有俄羅斯、韓國、澳大利亞、英國、紐西蘭先後降息，其邏輯不盡相同。
就紐西蘭而言，其通脹水平始終處於低位，紐元幣值已經處於高位，並有損經濟繁榮。「匯率走強使得通脹目標更難企及，央行已經明確表示，將會採取進一步措施來抑制通脹下行。」紐約梅隆銀行分析師Kathy Lien表示。
俄羅斯的降息原因與其他國家有很大區別。九州證券全球首席經濟學家鄧海清指出，俄羅斯是由超高利率向正常利率回歸，主要因為惡性通脹得到遏制，而幾乎沒有經濟刺激的意圖。
韓國降息令人意外。韓國央行稱，降息主要是因為韓國企業重組導致的對經濟的擔憂，以及全球貿易的不景氣。
澳大利亞降息則直指低通脹。澳大利亞2016年二季度CPI僅為1%，創1999年以來最低水平。同時，澳元匯率升值將使得經濟調整複雜化，澳洲就業市場指標好壞參半。由於低利率加劇房地產市場風險的可能性正在減少，這也緩解了澳聯儲降息的顧慮。
英國央行於8月4日採取的降息行動符合市場預期，為了對沖英國脫歐帶來的長期經濟拖累。此前，英國各項領先指標已經掉頭向下。英國7月PMI大幅下滑至47.7，為2009年以來最低。
全球央行「泄洪」，中國拯救世界！
因為全球央行大開印鈔機，主要資產收益率都接近甚至低於零。為了尋找出路，資金紛紛將目光轉向新興市場。
貝萊德新興市場固定資產管理負責人Sergio Trigo Paz提出了「大遷移」的概念，即發達國家的大型投資者將資產轉移到新興市場，以尋求更高的收益率。他指出，連養老金基金和主權財富基金這樣的大型投資者都開始向新興市場遷移。
而作為新興市場核心成員的中國，也自然吸引了不少海外資金的目光。就在不久前，中國10年期國債收益率創逾十年新低，「一不小心」就成了全球資本的避風港。
8月15日，銀行間10年國債到期收益率當日最低成交價格一度逼近2.6%，全天加權平均到期收益率為2.6437，較上周五的2.6734%下行近300個基點；近期10年期農發行債券中標收益率觸及2.9996%。二者均為2002年4月以來新低。
一直以來，因為中國國債收益率超過美國國債，更是遠超日本國債和德國國債，從而吸引了大量的資金湧入。
外資增持國債，正值中國努力提高外資參與度以及改善央行政策溝通機制之際。中國自2月以來就允許各類中長期投資人進入銀行間債市。英國公投決定脫歐也刺激全球資金湧入避險資產。
根據中國央行最新數據，外資6月份增持境內債券477億元人民幣(72億美元)，至7640億元人民幣，增持的金額創逾兩年來最多。
中國會不會降准？只有天知道！
在全球央行集體降息，各路資產瘋狂尋找出路的時候，中國央行還能按耐多久？
路透社稱，中國7月金融數據全線大幅下滑且弱於預期，其中新增貸款及社會融資規模均創兩年新低，結合投資增速亦降至16年半低位，彰顯中國經濟下行壓力仍然不減，貨幣環境維持寬鬆依然有其必要性，但鑒於匯率和資產泡沫擔憂，央行的貨幣政策面臨考驗。
九州證券全球首席經濟學家鄧海清亦指出，繼續放水除了再製造一個又一個資產價格泡沫，什麼效果也不會有。「我們認為，該貨幣財政主角攻防換崗的時候了，再次建議啟動財政減稅，對衝去產能、去杠杠和抑制資產泡沫的負面外溢效應。」
近日，國家發改委政策研究室發布《更好發揮投資對經濟增長的關鍵作用》一文，指出「堅定不移降低各種企業成本。擇機進一步實施降息、降准政策」。但隨後，上述字句已被刪除。
不過，降息降準的呼聲同樣很高。海通證券姜超及其團隊認為，雖然央行在2季度貨幣政策報告中稱貨幣政策短期趨於中性。但是7月新增社融大幅回落，信貸跳水，僅房貸高增，M2增速大降，投資消費均走弱，經濟下行壓力仍存，意味著中性貨幣政策面臨考驗，寬鬆預期重新升溫。
德國商業銀行亞洲高級經濟學家周浩亦認為，7月的宏觀數據全面低於預期，雖然強調供給側，但下面還是要托底，如果下個月數據還不好，政策還是要放鬆。他並維持今年有一次降息，兩次降準的預期不變。
值得注意的是，債券市場收益率也與整體利率水平息息相關。
鄧海清指出，對於債券市場而言，如果央行此後不進一步貨幣寬鬆，那麼長端債券收益率下行一定是有底的，過度投資長端債券，與在4000點之上買股票類似，都是擊鼓傳花式的「危險遊戲」，需警惕「股災」在債市重演。
民生固收李奇霖則表示，預計十年期國債利率或跌至2.5%，但破2%則可能性較低。
國信證券則認為，在8月經濟增速、通脹、房地產投資等各項指標加速下行的過程中，國債利率將挑戰2.5%的低位。國泰君安的報告信心十足，稱「歷史上最長的一波牛市」註定要創造歷史。
但即使是國債收益率挑戰2.5%，依舊比丹麥、德國、日本等負收益率國家好太多了。
無論如何，我們要再次感謝中國央行拯救世界。
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