宏觀策略周報：國內信貸回歸，美國通脹超預期

市場震蕩運下行,全板塊下跌

上周A股市場僅三個交易日,其走勢受到外圍市場的影響較為低迷,周一低開後震蕩走低,一周下來各板塊均有較大幅度下跌。總的來說,大票、小票跌幅均較大。

從行業表現看,申萬一級分類中所有行業下跌,房地產與餐飲旅遊跌幅最小,它們或受益於中秋、國慶節假日的影響,因此比較抗跌。有色、家電與軍工等板塊跌幅最大。Wind概念指數中,絕大部分收跌。其中,北部灣自貿區指數略微收紅,個股北部灣港因為重組復牌大漲近30%,對該主題指數領漲具有部分貢獻。

成交下降,投資者降槓桿

從成交量看,兩市日均成交金額為4373億元,較前一周的4867億小幅收窄。另外,兩市融資融券餘額截至上周五為8960億,較前一周減少。8月上旬以來的加槓桿行為持續了一個多月,A股投資者再次降槓桿,說明了其對後市的謹慎態度。

國內信貸回歸,房地產吸金明顯

貸款新增量翻倍,只能算是對上個月的異常的恢復。過去7個月月均新增貸款一萬多億,這麼看8月份的貸款增量並不算異常。我們更關注結構的變化,局面中長期貸款新增5286億,佔據了一半以上;對比鮮明的是企業中長期貸款減少了80億。房地產市場的火熱吸引了大量的信貸資金,但是實體經濟的信貸需求持續低迷甚至下降。由於當前房價上漲過快,泡沫的膨脹成為日後銀行資金潛在的威脅,因此信貸數據更多展現的是一絲寒意。

美國通脹回升,加息預期升溫

通脹數據方面,美國8月CPI同比增速回升,多數分項環比增速提升,加息預期有所升溫,但暫未形成一個穩定的通脹走高預期,加上之前的PCE數據有輕微下行,美聯儲可能還會等待接下來的數據確定通脹是否進一步上漲。就業數據方面,非農和失業率數據趨勢上持續改善,體現經濟溫和擴張,因此相對而言,通脹對於美聯儲加息時點的確定或更為關鍵。

綜上,國內經濟地產化,悲觀預期縈繞,美聯儲加息預期正在回升,我們認為當前震蕩行情中投資者情緒低迷,投資應以防禦為主,國慶長假下餐飲旅遊、傳媒等板塊、財政發力大背景下的PPP、國企改革等板塊值得關注。

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