凈結匯增長 外儲8連升至3.1萬億美元

10月9日，央行官網發布9月中國外匯儲備數據顯示，外匯儲備9月環比增加169.83億美元，為31085.1億美元，前值30915.3億美元，錄得2014年6月以來首次八連漲。

與此前幾個月的外儲增加不同，9月份外儲依然堅挺，其意義非同尋常。由於人民幣本月出現回調，美元反彈，美元對人民幣從6.45調整到6.60左右。不難看出，9月匯兌損失和債券收益對外儲的貢獻不大，凈結匯增長成為外儲增長的主因。

外匯局相關負責人在談及造成外匯儲備規模變動的原因時指出，9月，我國跨境資金流動和境內外主體交易行為進一步趨於穩定和平衡；國際金融市場上，主要匯率和資產價格漲跌互現，外匯儲備投資總體升值，各因素共同作用，推動了外匯儲備規模上升。

中國金融期貨交易所研究院首席經濟學家趙慶明對第一財經表示：「市場對人民幣貶值預期已經大幅消化，外儲8連升將進一步鞏固外匯市場對人民幣的升值預期。而背後的深層次原因與中國經濟基本面好轉有關。」

人民幣樂觀預期鞏固

雖然美元對人民幣在9月從6.45貶值到6.60左右，按理說是購匯多於結匯，不過趙慶明認為，恰恰相反，市場預期美元反彈、人民幣調整，反而利用這個機會加速結匯，所以導致外儲的進一步上漲。

這一判斷並非沒有根據。從影響外匯儲備增減因素來看，除了結匯、購匯量外，匯兌溢價因素，投資收益都佔了相應比重，最終外匯儲備的增減是綜合作用的結果，究竟多少是由凈結匯造成很難看出。

進入9月，人民幣出現回調，一改此前數月強勢上漲勢頭，而美元也出現了反彈。趙慶明指出，考慮到外儲中的非美貨幣如日元、歐元等，整體而言9月匯率折算損益大體打平，外儲的匯兌增長損失基本持平。

此外，外匯儲備中還包括投資收益。隨著9月美聯儲縮表預期，很多債券價格下跌，投資收益貢獻也不大。可見，9月份人民幣匯率調整反而導致人民幣結匯增加，而不是購匯增加。

外匯局相關負責人在談及造成外匯儲備規模變動的原因時指出，9月，我國跨境資金流動和境內外主體交易行為進一步趨於穩定和平衡；國際金融市場上，主要匯率和資產價格漲跌互現，外匯儲備投資總體升值，各因素共同作用，推動了外匯儲備規模上升。

趙慶明認為，外儲8連升將進一步鞏固外匯市場對人民幣的升值預期。而背後的深層次原因與中國經濟基本面好轉有關。另外，整個國際世界經濟、外匯市場對人民幣貶值預期大幅消化。樂觀情緒更多，因而出現了相對凈結匯。

外匯局負責人表示，今年以來，我國經濟和金融形勢穩定向好，為我國外匯儲備規模連續穩步回升提供了根本保障。

對於今年十一黃金周出境旅遊對於外匯儲備的影響，趙慶明分析認為，十一黃金周出境旅遊的人數約為600萬，按照每人平均2萬花費來算，也只有1200億人民幣，摺合200多億美金，節日對外匯儲備造成一定影響，不過量不多，不用高估。

外匯政策漸進微調

在一片穩中向好的資本流動環境中，外匯政策也發生著微調。

9月8日，央行下發《中國人民銀行關於調整外匯風險準備金政策的通知》(銀髮[2017]207號)，將境內金融機構代客遠期售匯業務所需提取的外匯風險準備金率調整為0%。

市場分析人士認為，央行在二季度貨幣政策執行報告中就已經闡述過，要保持人民幣在合理均衡的水平上的基本穩定。現在美元對人民幣的即期匯率從5月底的6.90升至突破6.50，在將近3個月的時間內單邊升了4000多個基點，顯然是與央行的基本穩定、雙向浮動的政策方針背道而馳。20%的外匯風險準備金在2015年推出時，是為了應對外匯供不應求的失衡局面，現在形勢不同了，外匯供需失衡逐漸修復，趨於平衡，因此政策調整也是水到渠成。

趙慶明認為，從年初嚴格監管至今，微調會不間斷存在。從過去的經驗看，都是收緊與放鬆相結合的策略。此外，目前市場預期比較分化，有利於維持資本流入流出合理均衡的狀態。

9月底，外管局北京外匯管理部相關負責人在一場論壇上公開表示，當前跨境資金流動趨衡，外管政策大體維持「四不變」。具體包括，堅持實施「走出去」戰略不變、堅持充分利用「兩個市場」和「兩種資源」的方針不變、堅持支持合法合規的對外直接投資方向不變、堅持推進貿易投資便利化中注意防範和對外投資的原則不變。

他表示，目前北京外匯管理部堅持落實2017年國家及外匯管理局出台的兩項與境外直接投資的相關政策，包括2017年1月外匯管理局下發的（2017）3號文與今年8月國務院下發國辦（2017）74號文。根據《國家發展改革委商務部人民銀行外交部關於進一步引導和規範境外投資方向指導意見》（即74號文），我國將進一步引導和規範企業境外投資方向，促進企業合理有序開展境外投資活動，防範和應對境外投資風險，推動境外投資持續健康發展，實現與投資目的國互利共贏、共同發展。

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