中秋旺季表現強勁 白酒與大眾品龍頭共舞

節前最後一周食品飲料板塊漲幅第一，一方面是行業基本面趨勢向好，中秋旺季表現強勁，預期三季報各主要公司均有不錯表現，另一方面是節前和十月份的市場偏向謹慎，風格轉換至消費和金融等穩定性板塊，食品飲料再次成為焦點。

1、中秋旺季表現不錯，三季報數據有望達到新的高點：今年中秋一改往年旺季不旺的局面，主要龍頭銷售強勁，在去年同期低基數、旺季節奏拉長和消費升級的帶動下，白酒三季報將延續中報趨勢，有望帶動板塊預期繼續向上。另外，節前央行宣布定向降准，流動性放寬預期提升，預計市場風險偏好將有所提升。但從基本面角度看，白酒後續業績確定性仍較強，且目前整體估值仍處在合理水平，配置價值依舊顯著。同時，中秋旺季後一直到明年4 月份是板塊業績的真空期，渠道反饋會進一步強化預期，加上11 月初糖酒會催化以及年底估值切換，我們看好節後食品飲料走出一波確定性的行情，繼續強推白酒，以及持續快增長的乳製品、調味品等大眾品龍頭。其中白酒堅定看好高端三大龍頭和二線區域龍頭的趨勢性機會，強者恆強，次高端品種水井坊等短期內業績高彈性或可持續，看好短期博弈性機會。

2、旺季龍頭市場搶眼，茅台批價回升，口子窖新一輪減持臨近：茅台批價上漲至1450 元左右，旺季需求更旺，再加上雲商平台分流，市場仍呈現出供不應求的局面。據渠道反饋，截止9 月底，茅台整體發貨量已達到2.3 萬噸，超過去年全年銷量(報表口徑);五糧液批價穩在820 元左右，新增經銷商積極性高、實行配額制後，經銷商庫存一直維持在低位。節前我們重點強調了洋河股份的基本面變化和補漲機會，預計1-9 月公司實際銷售增速在20%以上，三季報增速有望達到中報預告的上限區域，今年完成任務超預期;古井貢酒、山西汾酒等公司基本在十月份左右完成今年任務。口子窖距離7 月第一次競價減持已達90 天，理論上最快下周將可以進行下一輪減持，股價壓制因素消除在即，建議積極布局。

3、伊利股份帶領乳製品板塊升溫，海天等調味品龍頭Q3 持續快增長：伊利股份，預計三季度收入增速接近15%，扣非後凈利也延續中報高增長趨勢，行業回暖和競爭格局改善帶動公司加速成長邏輯逐漸被市場認知，預期提升，帶動整個乳製品板塊。海天味業，三季度任務進度好於去年同期，預計收入增速在20%-25%，同時廣告費用確認在上半年，在低基數上，預計今年Q3 業績增速有望超過40%，全年可超額完成目標。雙匯發展，中報業績落地後市場預期已降至低位，豬價仍處下行周期背景下，伴隨成本繼續下降和去年同期基數的降低，三季度盈利改善明顯，預計Q3 利潤增速可達20%左右，增速提升利於估值低位向上修復。天潤乳業，小市值最具彈性乳製品企業，華東等疆外市場正進入快速放量期，預計Q3 延續高增長。

4、繼續重點推薦二線區域龍頭的口子窖、洋河股份、古井貢酒，一線和次高端漲過後，趨勢明確的二線白酒成為價值窪地;板塊龍頭建議作為基本配置：貴州茅台、伊利股份、海天味業：此外繼續推薦瀘州老窖、五糧液、山西汾酒、老白乾酒、雙匯發展、白雲山、涪陵榨菜、中炬高新等!

5、風險提示：市場走勢帶來的風格影響;由於同期基數、旺季節奏原因，今年三季報可能就是主要公司業績增速最高點，後面增速回歸穩健。

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