美元料「動起來」 人民幣亦「穩得住」

雖然9月份人民幣匯率出現明顯調整，但官方外匯儲備數據的變化顯示資本流動形勢改善的勢頭並未逆轉。央行日前公布數據顯示，9月份官方外匯儲備延續了此前的回升勢頭，實現自2014年以來的首次「八連升」。剔除估值效應，9月外匯儲備增長的質量明顯提升。

美元「否極泰來」，未來人民幣匯率走勢面臨的不確定性增多，但不少機構認為，經濟增長韌性、資本流動恢復平穩、積壓結匯需求釋放，仍將給予人民幣匯率一定支撐，較高的內外利差也有助於過濾外部擾動，預計人民幣匯率仍可保持總體穩定，階段性升值或貶值均難成趨勢。

一樣的回升 不一樣的質量

10月9日，人民銀行公布了9月份官方外匯儲備數據：以美元計價，9月末外匯儲備餘額為31085.1億美元，較8月末增加169.8億美元，8月份為增加108.1億美元。

9月份外匯儲備延續了此前的回升勢頭，實現自2014年以來的首次「八連升」。9月外匯儲備增加約170億美元，幅度與前幾個月相仿，但研究人士表示，估算結果表明，9月外匯占款可能已經轉正，構成當月外匯儲備增加的主要原因，之前估值效應則是支撐外匯儲備回升的更主要因素。

國泰君安固收研究團隊表示，考慮到美元指數在9月出現反彈，美債在9月也出現明顯下跌，匯率估值效應和資產價格波動對外匯儲備雙雙從支撐轉為抑制，9月外匯儲備回升的質量較前7個月提高。簡單剔除匯率估值效應，9月外匯儲備實際增加幅度在200億美元以上。

申萬宏源固收研究團隊亦稱，9月美元經歷過山車行情後小幅收漲，歐元貶、英鎊升，海外債券收益率普遍上行，綜合匯率和利率變化以及其他非交易性因素，估計9月估值效應令外匯儲備增加0-70億美元，估值效應不是外儲上升的主要原因。他們預計9月外匯占款增加超過700億元人民幣，可能是23個月以來外匯占款的首次轉正。

值得一提的是，美元指數於9月上旬下探兩年多低位後，悄然走出一波反彈行情；當月美元指數上漲0.49%，是今年3月以來，首個月度錄得上漲。與此同時，在經歷8月底9月初的一波加速升值後，人民幣兌美元匯率迎來一輪調整，全月人民幣對美元貶值0.76%，創今年以來最大月度跌幅。

有分析指出，美元低位反彈、用匯剛需逢低購匯及居民旅遊、留學用匯需求釋放，是人民幣在加速升值後出現快速調整的主要原因。

不過，申萬宏源分析師表示，9月上旬伴隨美元指數繼續下行，人民幣匯率經歷一輪大幅升值過程，這一過程中部分企業和居民出現了加速結匯行為，從而對傳統意義上由於企業利潤匯回和居民旅遊、留學需求帶來的季節性購匯高峰起到比較顯著的抵消作用。從外匯儲備及估算的外匯占款變化來看，資本流動仍呈現繼續改善的勢頭。

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