金融期貨策略季報：盈利預期壓制盤面，操作思路轉向防禦

核心邏輯--盈利仍是核心矛盾,利率擾動空間有限

從股債聯動持續上升中可以看出,盈利仍是驅動三季度權益類市場上行的主要邏輯。但隨著主動去庫存周期開啟,市場關注焦點逐步從供給轉向供需之間的平衡,需求端的邊際回落成為阻礙指數上行的主要因子,棚改作用弱化、人民幣升值抑制出口、環保政策潛在糾偏等或成為指數下行的導火索。

在現有貨幣政策基調下,預計利率對於權益類市場的擾動有限,一方面金融端利率抬升傳導至實體,融資難限制金融去槓桿力度,另一方面貨幣政策處於緊平衡狀態中,短端利率下行空間有限限制長端利率走低。

策略推薦--關注新興成長與消費板塊階段配置機會

趨勢上,以十九大為界限,前高後低可能性稍大,盈利預期決定節奏。具體來看,十九大之前高位震蕩的可能性稍大,屆時經濟復甦無法全面證偽,同時指數下行的動能相對不足。進入11月之後,三季報不及預期、信用風險等因素是指數下行的潛在觸發劑,同時環保的執行力度是市場關注的另一個焦點。整體來看,滬深300指數在當前位置附近維持區間波動的可能性稍大,中樞較三季度末略有下移。風格上,十九大之前資金面整體無礙,此外創業板盈利復甦難以證偽,建議關注IC多單配置的機會。進入11月之後,三季報不及預期或令資金再度轉向防禦,消費類龍頭或存機會,可再次關注做多IF/IC的可能性。

策略風險點:

1. 外圍市場調整拖累A股;

2. 限售股解禁影響市場偏好;

3. 地緣政治風險。

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