海瀾之家現「高庫存」隱憂 服裝業商業模式改革值得深思

近年來，憑藉"男人衣櫃"的精準定位，在實體店日益凋敝的大背景下，海瀾之家反而取得了迅猛的發展。隨著網購潮的到來，服裝實體店的生意越來越難做，企業門店關閉的新聞並不少見。不過，在一輪輪的關店潮中，海瀾之家可謂逆勢上揚，依靠加盟模式門店鋪至全國31個省（自治區、直轄市）達5491家，憑藉419億市值穩居東財三級行業第一。

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海瀾之家在服裝行業獨佔鰲頭

根據前瞻產業研究院發布的《2017-2022年中國服裝行業產銷需求與發展前景預測分析報告》：2010年我國服裝行業市場銷售規模為1.30萬億元，到2016年達到2.25萬億元，年複合增長率約為10%。

圖表1：2010-2016年中國服裝行業市場規模走勢

（單位：億元，%）

資料來源：前瞻產業研究院整理

海瀾之家在中國龐大的服裝市場海洋中屬於佼佼者，前不久（8月25日），海瀾之家發布半年報，數據顯示，公司在2017上半年實現營業收入92.53億元，實現凈利潤18.75億元。對比目前已經公布半年報的服裝類上市公司，這樣的數據可謂獨佔鰲頭！

圖表2：2017年上半年服裝行業前10名及行業

平均水平比較（單位：億元）

資料來源：前瞻產業研究院整理

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海瀾之家庫存額度令人吃驚，

商業模式存在問題

在業績有所增長的情況下，海瀾之家的存貨卻高得令投資者擔憂。據其上半年數據顯示，存貨量高達86.75億元，其中，庫存商品為57.92億元。回看往年數據，2015年公司存貨95億元、2016年86億，都超過總資產比例的35%。而統計A股38家上市服裝企業發布的2016年年報，期末存貨總量為353.96億元，佔總資產比值平均為21%。

圖表3：2014-2017年上半年海瀾之家存貨量及

占資產比重（單位：億元，%）

資料來源：前瞻產業研究院整理

海瀾之家存貨為何這麼高，這就要從該公司的商業模式說起，海瀾之家走的是輕資產的"委託代銷模式"，這種模式主要是"總部品牌管理+生產外包+總庫物流+連鎖銷售"：

圖表4：海瀾之家委託代銷模式特點

資料來源：前瞻產業研究院整理

海瀾之家這種"千店一面"的加盟店模式，說白了，海瀾之家其實更多是通過加盟商的錢來擴張布局，因此在這種模式下，企業不會關注消費者和服裝質量本身，而是更關注加盟商。另外根據相關條款，海瀾之家將自己的產品委託給加盟商銷售，加盟商並不承擔存貨滯銷風險，由於加盟商沒有存貨銷售壓力，那麼自然也無法調動加盟商的積極性，這就是這種商業模式的癥結所在！

雖然海瀾之家已在全國31個省（自治區、直轄市）開店達5491家，堪稱遍地開花，創造了業內霸主的營業收入規模，但這種規模化擴張也帶來了大量的存貨風險，學過財務的的人都知道，存貨過多，變現能力差，會使公司的流動資金不足，使公司陷入資金鏈斷裂的困境，這也可以說給海瀾之家這個業內霸主埋下了一顆"定時炸彈"！

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服裝行業商業模式改革值得深思

在經濟高速增長跑馬圈地的蠻荒年代，服裝品牌們從未愁過銷售，只有苦於擴張不夠快。加上領先於同行的高性價比模式，營收自是一路高歌猛進，海瀾之家如是，但近年來中國經濟進入新常態已是不可否認的事實，海瀾之家還在實行這種跑馬圈地的輕資產擴張模式，看似在賭，卻贏得危機四伏：下游終端掌握在加盟商手裡，對市場掌握不便，同時在管理上不容易產生協同效應；上游廠商也不會當冤大頭，承擔所有的存貨滯銷風險，不接受退貨，這麼來說，海瀾之家同時承擔了上下游的風險，一旦滯銷，可能就是破產。

綜上所述，新常態經濟形勢下，服裝行業真正核心競爭力是什麼？服裝行業商業模式改革值得深思，筆者將會在後續的文章中繼續為大家探討這個問題。

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