1600億市值暴跌63％，還有4個跌停等樂視：看完438篇研報，我明白為啥炒股虧錢了

中國基金報記者 米爾 江右

導語：研報觀點被打臉是常事，碰上樂視那就太尷尬！

都說券商分析師註定是個被打臉的職業，股價哪有那麼好預測，碰上地雷就更麻煩。中國基金報記者，今天就通過一隻「雷」股的表現來複盤下，過去樂觀買買買的研報，回顧過去，不是真的要打臉分析師，而是總結經驗教訓，大家更好投資未來。

（一）你推我推一起推：大券商們此前紛紛推樂視網

新聞大家都知道了，樂視今年前三季度巨虧16億，如果四季度樂視網還是巨虧的話，那可能上市7年賺的錢一年就虧完了。但本篇不討論這個事，我們來看看飽受爭議的樂視網，從上市起就受質疑，然而一路高歌猛進，生態化反也讓市場為夢想窒息，市值最高達1600多億元，如今深陷流動性和輿論風波，600多億市值還被基金估4個跌停。那麼在這個跌宕起伏的過程中，以專業研究著稱的券商研報，又是什麼樣的表現呢？

樂視網從2010年8月上市，到2015年牛市巔峰之時，5年時間股價最高漲了46倍。中國基金報記者通過一個第三方研報平台統計，樂視網自上市以來，截至目前，券商分析師共發布對於樂視網的分析研報438篇，其中，不乏中信、中金、海通、華泰、興業、東方、長江等這些一線主流大券商。

按時間來看，最近5年間的數量大致如下，2013年、2014年、2015年、2016年以及2017年以來的研報數量分別為：53篇、47篇、58篇、41篇、9篇。研報數量與樂視網的股價走勢也有一定相關性，在漲勢較好的2013年與2015年，研報數量明顯較多。

有意思的是，這些研報中，幾乎沒有看到唱空的，甚至在樂視網去年底開始爆發資金鏈危機後，仍有不少券商分析師通過研報在予以「增持」評級。就在今年4月份對樂視2016年年報點評中，海通證券的分析師還在說，公司將全面開啟全球化進程，預計2017、2018年的凈利潤為10.44億元、17.22億元，予以增持評級。沒想到前三季度就虧了16億元，替這位分析師難過。。。

「公司將從鏈條生態化進化至節點生態化，從而達到規模和力量的協同效應，全面開啟全球化進程。我們預計2017/2018公司歸母凈利潤為10.44億元、17.22億元，增持評級」

也怪不得有人戲言，樂視網都比推薦樂視網的研報要靠譜。

（二）統計顯示：看券商研報可能真的賺不到錢

最近有篇很火的文章叫《研報發布與股票回報：我終於明白自己為啥賺不到錢了…》，裡面的研究很有趣，基金君摘錄了一些：

從絕對回報來看，分析師推薦股票有以下規律：

1. 漲了才推；

2. 推完就快見頂了；

3. 跌了40個交易日左右（約2個月）見底開始反彈，但120個交易日（約6個月）才堪堪回本。

有一句話也很妙：推的票越熱門，是雷的可能性也越高。這話放在樂視身上好像也很合適。

2015年A股迎來一場牛市，也就是在這一年，樂視實現了84個交易日股價最大漲幅超過500%的驚人跳躍，創下了89.47元（復權）的歷史最高價。而也就是從這一年開始，關於樂視的研報開始以「洗腦」之勢活躍在券商分析師的筆端。中國基金報記者盤點了下，在「抬轎」樂視這件事上，券商分析師「功不可沒」，給出的觀點也一個賽一個的「給力」。

我們來欣賞下：

1、預計 2017年樂視對應市值空間為3471 億

現實：如今612億市值還被基金估4個跌停

在2015年樂視「稱王」創業板的時候，多家券商對於這家突然爆發的公司給予了極高的評價，不僅調高評級，對樂視的市值也有很高的期待。

比如華創證券：在2015年6月8日發布的《樂視網:顛覆手機與視頻,互聯網生態帝國漸成形》，從標題看就是狂熱的「樂視迷」，內容也比較驚人：

樂視生態此階段的落腳點將在於手機與電視的終端用戶數,我們預期15-17年電視存量用戶達到550、1350、2550 萬,手機存量用戶達到300、1300、4500 萬,按照17 年用戶數與單用戶市值4924 元(參考小米單用戶市值)進行計算,對應市值空間為3471 億。

而事實是，樂視目前的市值為612億，和上述研報的預估相差甚遠，不僅如此，基金們在7月也已經紛紛按照3-4個跌停給估值，4月17日停牌前的股價為30.68元，中郵創業、嘉實、易方達等基金給出約3個跌停的估值，按照22.37元或22.05元給其估值，更有華安基金按20.13元給其估值，相當於4個跌停。

還有銀河證券的分析師，在2015年5月首次覆蓋樂視就給予了推薦級別，並表示長期看好互聯網+時代樂視網的戰略布局,公司生態系統雛形已基本奠定,未來將進入快速發展及完善期,判斷2015 年末市值約2500 億，而事實上當年樂視股價最高時候的市值也就1600多億。

（不說了，臉好痛）。

2 、預計2017年公司凈利潤為10.44億

現實：2017年前三季度預計虧損16億

除了對樂視市值的預測，券商分析師還喜歡對樂視的盈利情況做出預計。不過，計劃趕不上變化，樂視的表現再次超出他們的想像。

在2016年10月26日，華泰證券發了一篇名為《國際化穩步推進中，終端和會員收入均翻倍》的研報，認為伴隨著硬體和網站流量端拓展，付費會員數有望實現翻倍增長；同時其「 北硅洛」的國際化布局戰略逐步落實推進，有望建立全球聯動的生態網路。並表示目前樂視影業的注入事宜仍在推進當中，不考慮其承諾業績，預計 16-17 年公司凈利潤為 7.5 億元、 9.8 億元。

到了今年4月份，樂視網披露2016年年報，海通證券的分析師更是樂觀認為樂視網全面開啟全球化進程，預計今明兩年的凈利潤為10.44億元、17.22億元。實現生態型內容結構、生態型平台、生態型終端、生態型應用、生態型組織及生態型營銷，從鏈條生態化進化至節點生態化，從而達到規模和力量的協同效應，全面開啟全球化進程。

事實上呢，昨日晚間，樂視網公告稱，預計7-9月份虧損10.2億元，前三季度預計虧損16.58億元-16.63億元。主要的幾塊業務，廣告收入、公司終端收入及會員收入均出現大幅下滑。

公司稱由於受到關聯方資金緊張、流動性風波影響，社會輿論持續發酵並不斷擴大，對公司聲譽和信用度造成影響；同時，由於關聯方債務風險、現金流緊張波及公司供應商合作體系，從產品供應到賬期授予等均產生負面壓力。

3、買買買，強力買入！

現實：暴跌63%後說還有跌停等著

買買買，是大部分券商在推薦樂視時大力搖旗吶喊的。比如高華證券的分析師，2016年6月22日，高華證券發布樂視網研報《不僅是中國的NETFLIX-生態系統具優勢；加入強力買入名單》，預計未來三年樂視網的付費訂閱會員規模將從600萬升至2400 萬，主要受益於2015 年超級手機和超級電視銷量分別達到300 萬部。

一發不可收拾。自此之後，這位分析師一口氣發的9個研報里，均重申對樂視網的「強力買入」評級，連在樂視負面頻出之時，還堅信不疑，並在2016年9月5日發了一份名為《市場擔憂過度，即將實現貨幣化；重申強力買入（摘要）》的研報，文章直接樂視網最艱難的時期已經過去，事實上，那時候，樂視網最艱難的時候還沒到來。

同樣的還有華泰證券，從2015年開始，華泰證券共發了16篇關於樂視網的研報，。不過，不論是2015年2016年，華泰證券對樂視給出的評級皆為「買入」。

此外，在2016年6月樂視網停牌半年後「世紀復牌」之際，不少券商表示，王者歸來的樂視網或將成為創業板和A股市場重拾上升動力的一劑強心針。華泰證券、高華證券、中金公司、中信證券等券商對其今後的走勢還是寄予較高期待。中信證券認為，樂視網再融資邁出重要一步，資金糧草助力生態躍升，維持「買入」評級。中金公司更是將目標價看至70元。

而事實卻證明，樂視此後成了停牌「釘子戶」。基金君大致梳理了下 樂視網近年的多次停牌：2015年12月7日起停牌，2016年6月3日復牌；2016年7月6日起停牌，2016年7月14日復牌；2016年12月7日起停牌，2017年1月16日復牌；2017年4月17日起又停牌至今。

（三）大V們也曾為樂視窒息

事實上，當時不僅僅是各大分析師集體高潮，業內對樂視的輿論已經是一邊倒的支持。以至於在2年前，也就是2015年6月24日，曾經戳破「藍田」神話的劉姝威發布了《樂視網分析報告：燒錢模式難以持續》，質疑通過燒錢圈用戶的樂視，最終會把自己燒死時，還遭到了眾多業內大v的吐槽，嘲諷劉姝威老矣，不懂互聯網企業，並說這是一份令人大跌眼鏡的報告，同時感慨在中國想做一個偉大的公司不容易，要時刻被懷疑成奸商，要時刻承受各種政策管控的危險，要時刻接受所謂專家的質疑。

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