股市登頂6124點10周年，中美私募之間還隔著幾輪牛熊？

十年之前，我不認識你，你不屬於我，我們還是一樣，隔著一張k線圖左右，你炒你的股，我上我的班。然而「6124」之後，就沒有然後了......

今天，是A股「6124」十周年紀念日，對於廣大股民來說，尤其對於作為A股重要機構投資者之一的私募基金來說，也是值得紀念的日子。

十年前的今天，2007年10月16日，上證指數盤中觸及6124.04點，創出該指數有史以來的最高點位。那時的A股，俯瞰道瓊斯、標普和納斯達克，私募基金也收益頗豐。

都說華爾街是世界金融的搖籃，這麼多年過去了，私募基金在國內發展迅猛，但與美國相比，差距似乎還隔著好幾個「6124」。中美私募基金到底還隔著幾輪牛熊？排排君帶你一看究竟！

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戰爭「打」出私募股權基金

要說私募基金的發展史，還得從私募的起源地——美國說起。話說，早在19世紀60年代，美國南北戰爭剛結束，北方資產階級戰勝了南方的奴隸主。作為戰利品，北方資產階級獲得了大量的土地和奴隸，之後也逐漸變賣換成了錢，變成了一個個大資本家。可後來他們想了想：這錢放著也是放著，要不咱去做點投資吧。

恰逢戰爭剛結束，美國大部分地區，尤其是西部，百廢待興，需要大量商品和原材料供應。那時，在西部很多城市，鋼鐵廠、礦井、石油工廠一片繁忙。於是，這些手握巨款的資本家們嗅到了商機。到了19世紀末，一些富有的資本家和銀行家便陸續開始通過律師、會計師的介紹和安排，投資於當時風險較大、但比較新興的石油、鋼鐵、鐵路等產業中去。

但那時並沒有什麼專業機構為你登記備案，更別說託管和決策了，都是跟著自己的感覺和判斷走。後來，隨著美國資本主義的發展，曾經的小作坊成長為公司，小油井也變成了煉油廠，這時候，部分富有的家庭和個人投資者便開始為這些企業提供個人的創業資金，同時也促進了一大批企業的發展。至此，私募基金的雛形——私人股權投資由此形成。

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美國私募愛玩對沖，中國私募量多個小

雖說美帝是個超級大國，金融業也比咱更加成熟，但中美兩國的私募基金髮展卻各具特色，這主要體現在以下幾個方面：

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美國私募愛玩對沖，中國私募愛炒股

由於對沖基金在美國發展得比較成熟，加上高風險和高收益的特點，因此也被美國私募基金給玩壞了。對沖基金是啥，簡單說就是在你買入某一投資品種時，為了規避風險，你以相同價格、相同數量賣出該投資品種，相當於做了一個相反的操作。就好比你買了某隻股票後，發現情況不對，趕緊以相同價格和數量掛了一個賣單。

美國私募基金從規模上來說，最多的是對沖基金，總資產為6.09萬億美元，佔比61.14%；而在數量上，最多的依然是對沖基金，共有8635隻，佔比約35%；其次是PE基金，共8407隻，佔比34%。

至於中國私募基金，從數量上來說，最多的是投資於二級市場的私募證券投資基金，佔51.88%，也就是說，一半以上的私募基金都以炒股為生。其次則是股權、創新投資基金，佔比約為40.88%。但股權、創新投資基金的規模卻領先於證券投資基金。

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中國私募基金量大個頭小，美國則量小個頭大

2015年10月，美國證監會發布了首份私募基金行業統計報告《美國私募基金統計報告(2014)》，也讓咱們有了管中窺豹的機會。

截至2014年底，美國共有私募基金24725隻，總資產9.96萬億美元，凈資產6.71萬億美元。而根據中基協的數據，截至2017年8月底，國內共有私募基金60668隻，認繳規模（相當於美國的私募基金總資產）13.59萬億元，若按目前6.63的匯率計算，美國私募的體量則是66.03萬億人民幣，相當於2016年中國GDP總量的9成！

排排君掐指一算，這樣一來，美國私募基金的均值為26.71億人民幣，而中國才2.24億人民幣，還不到人家一個零頭。因此，中國私募基金的特點就是「量多個頭小」，而美國私募由於不斷整合，加上註冊備案有規模最低限制，則是「量小個頭大」。

另外，在私募基金管理人方面，中美也有著同樣的特點——截至2014年底，在美國SEC符合條件並登記的私募基金管理人共2694家，而截止2017年8月31日,中國基金業協會登記私募基金管理人20652家。

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美國養老金偏愛私募，中國私募投資者潛力待挖掘

1978年，美帝降低了相關的資本利得稅費，緊接著，又放鬆了《僱員退休收入安全法》的某些規定，也就是說，美國人的養老基金可以投資一些風險性投資品種了，而這直接掀起了私募股權基金投資的新一輪浪潮。此後，養老基金便逐漸成為私募股權基金的主要投資者，同時機構投資者開始大舉進入私募股權基金投資市場。現今多數家喻戶曉的私募股權基金巨頭基本都在那個時代成立，如貝恩資本（1984年）、黑石集團(1985年)、凱雷資本(1987年)等。

既然養老金成為了主要投資者，自然也就是最大收益者。美國養老金獨佔私募基金收益所有權大頭，比例達25.3%，全部持有份額達到16970億美元，緊隨其後的則是私募基金本身，佔比20.2%，個人投資者僅佔13.9%的基金份額。

但目前，中國的私募基金投資者相關數據並不完善，不過，排排君相信隨著未來我國養老金對私募基金的逐步放開，養老金也會成為我國私募基金重要的投資者。

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美國私募以FOF為主，中國FOF以機構投資者居多

美帝的私募基金多以FOF基金的形式存在，而FOF基金背後的出資人則主要是養老基金為首的機構投資者。相比之下，國內的私募基金均為非法人形式的契約型基金，這就意味著，中國私募基金不需要繳納公司層面的企業所得稅，稅負更少一些。

而從FOF基金方面來看，除了養老金外，美國FOF基金受眾群很普遍，就像咱們都能投資普通公募基金一樣。但國內FOF投資人主要以私募股權投資等機構投資者居多，但投資人的投資經驗相對較少。另外，國內的FOF產品投資範圍更多的是以股票為主，沒有嚴格意義上的FOF基金標準資產配置（即100%全部投資於其他基金）。但隨著國內公募FOF基金的興起，排排君相信未來也會有更多的普通老百姓投資FOF基金。

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美國私募是「高材生」，中國私募地位不及傳統金融

從發展水平角度看，美國私募基金行業的集中度更高些，而且，因為人家發展得早，運作方式和相關法律法規健全，美國的私募基金行業已經超越了投行和共同基金等傳統金融機構的地位，成為更加完善和高端的投資品種；而在中國的私募基金行業相比美國私募基金這樣的「高材生」來說，基本還處於「小學生」階段，而且地位不及證券公司、基金公司等傳統金融機構這樣的「高年級學生」。

而從投資範圍角度看，美國私募基金主要集中在對沖基金和股權基金，而對沖基金主要投資衍生品，股權基金則主要投資IPO前的擬上市公司，或通過收購上市公司的股票對上市公司進行私有化退市。

中國私募基金則以證券投資基金為主，投資範圍也僅限於股票、債券等二級市場。至於私募股權投資基金，在中國則定義範圍非常廣泛，各類不在二級市場投資的私募基金均被籠統劃入私募股權基金的範疇。

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私募基金全球化配置是趨勢，中國私募應避免同質化競爭

現如今，資本市場已經不再單一化，而是全球貫通的。人們投資也不再是「兩耳不聞窗外事，一心只看K線圖」，投資更需要一種全球性的眼界。作為私募基金的先驅者，美國私募自誕生後，趁著戰後重建和牛市的契機，快速發展，並在金融危機之後，紛紛開展多元化和全球化的業務，同時也不斷豐富私募產品。

對於國內而言，「量大個頭小」的趨勢使得中國私募基金似乎成了資本市場的「散戶」，而私募基金想要走出國門，投資全球，至少需要雄厚的經濟實力和多元化的投資策略，而中國的私募在這兩方面都仍需加強。

另外一點需要注意的是，目前中國私募基金大多數都陷入到「同質化競爭」的怪圈：當IPO鬆綁時，全民做PE（股權投資）和VC（風險投資），等到新三板加速擴容時，全民又開始在瘋狂地買新三板公司。但這一輪又一輪的「掘金潮」後，大多數私募都是在跟風，盈利的卻沒幾個，而且導致整個行業不是過冷就是過熱。

從長遠來講，中國私募需要差異化競爭，發現價值和創造價值才是私募不被市場所淘汰的利器。

總之，中國私募基金雖然起步晚，但有許多投資者尚待挖掘，市場也將趨於完善，未來發展潛力巨大。而從另一方面來講，無論是哪種行業的發展，除了市場規模外，還必然要與經濟體量相匹配。截止2016年，美國GDP總量為18.04萬億美元，中國GDP為11萬億，如果按照目前6%左右的速度增長，到2020年，中國私募行業規模在2020年有望超過15萬億人民幣。

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