中國乳製品巨頭甩掉醜聞包袱大舉併購，股價或許還有進一步上升空間

「毒奶粉」事件曾在中國乳製品行業掀起軒然大波，時隔10年，投資者認為押注業內前幾大巨頭已不再危險。

伊利和蒙牛股價此前雙雙創下歷史高位，這要得益於它們在海外大舉尋覓收購以圖加強奶源供應。另外，通過向高端酸奶及嬰幼兒配方奶粉等利潤更豐厚的業務領域側重，這兩家實際上的雙寡頭盈利前景十分樂觀，同樣也構成了利好。

中國乳製品需求料在五年後增長37%至760億美元，超越美國成為全球最大乳製品市場。面對這樣的前景，股價可能有進一步上漲的空間。

香頌資本(Chanson & Co)駐北京董事沈萌稱，實際上，這些股票已經成為可以遮風避雨的藍籌股，而且考慮到政府的支持以及企業自身雄心勃勃的收購策略，它們的增長將獲得持續的發展勢頭。

在伊利與蒙牛鞏固行業地位的過程中，兼并國內較小的競爭對手，以及在海外收購上游供應，發揮了關鍵作用。根據Euromonitor International的數據，這兩家公司合計佔有中國乳製品市場44%的份額。排名第三的光明食品市場佔有率遠遠落後於這兩家公司，僅佔據4.8%的市場份額。

自2014年以來，蒙牛投入了大約20億美元用於境內收購，伊利則集中精力向利潤率更高的產品轉型，並加大在全國範圍的市場營銷力度。如今，焦點轉向了海外：兩公司均在競標澳大利亞最大的乳製品生產商Murray Goulburn Co-operative Co.，含債務在內的交易估值可能超過10億澳元（7.84億美元）。

伊利與蒙牛均手握大量現金--截至2016年末合計持有235億元人民幣（36億美元）現金及現金等價物，很大程度上得益於毛利率成功突破30%大關。

在海通國際分析師王勇看來，這意味著伊利與蒙牛已經從農業與代工生產企業的行列，一躍成為了利潤率媲美達能和雀巢等名牌企業的卓越品牌。

王勇稱，在食品飲料行業，若一家企業毛利率超過30%、35%，就意味著它不再僅僅是生產企業，而是擁有極高附加值的品牌。

伊利和蒙牛股價均在過去12個月漲逾40%，遠超上證綜指11%和恒生指數24%的漲幅。

儘管如此，28倍市盈率讓伊利看上去仍被低估，這個水平不僅低於國內消費板塊市盈率均值，也遠低於亞太新興市場同板塊39倍的平均水平。

彭博彙總數據顯示，伊利評級為26個買入，兩個持有，無賣出；蒙牛為23個買入，四個持有。

本文來自Bloomberg，原文標題Hunting for Acquisitions, China Dairy Giants Shake Off Scandal

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