飛凱材料三季度業績預告點評：三季度業績高增長，完成轉型未來發展前景廣闊

2017年10月13日,飛凱材料(300398)發布2017年三季度業績預告,預計2017年前三季度公司實現歸母凈利潤4184萬至5884萬,同比2016年前三季度變動幅度在-10%至10%之間,其中第三季度單季實現盈利2390萬元至3460萬元,同比2016年第三季度增幅在38.5%至100.6%之間,環比2017年第二季度增長151.5%至264.0%。2017年第三季度公司完成收購大瑞科技與和成顯示100%股權,同時擬收購台灣力紳科技45%股權,完成轉型進入電子材料化學品領域。

紫外固化光纖光纜塗覆材料業務穩健發展,公司行業龍頭地位穩固。公司是國內紫外固化光纖光纜塗料龍頭企業,產品主要應用於保護光纜的光導玻璃纖維免受外界環境影響等方面。在4G及未來5G通訊時代網路發展背景下,光纖光纜市場需求量高速增長助力公司業績釋放。公司現有紫外固化光纖光纜塗料產能7000噸/年,國內市佔率高於60%,世界範圍產品市佔率達到30%以上,行業龍頭地位穩固。

完成收購和成顯示進入液晶顯示材料領域,產能轉移及進口替代市場前景廣闊。公司擬向和成顯示股東發行1071.3653萬股,交易價格56.75元/股,同時支付現金4.56億元,總價共計10.64億元完成收購和成顯示100%股權,實現業務轉型進入液晶材料領域。目前國際液晶材料需求市場在1000萬噸左右,國內液晶材料市場自給量僅為50萬噸左右。隨著液晶平板生產市場向國內轉移及國內材料自給率不斷提升,預計2019年國內液晶平板產能將實現翻倍增長,同時國內液晶材料市場自給量將進一步提升至150萬噸,完成收購後公司未來液晶材料市場空間廣闊。

完善半導體材料產業鏈布局,看好未來進口替代市場空間。2017年3月,子公司安慶飛凱以自有資金6000萬元完成對於長興昆電60%股權的收購工作,進入半導體封裝材料領域;2017年7月公司以自有資金收購APEX持有的大瑞科技100%股權,進入半導體封裝用錫球領域;2017年9月公司發布公告全資子公司香港飛凱擬以自有資金8.96億新台幣收購台灣利紳科技45%股權,進入半導體封裝用電鍍液領域,力紳科技承諾2017至2019年分別實現凈利潤1.10億、1.40億和2.12億新台幣。預計公司布局半導體材料化學品產業鏈產品將受益於國內進口替代趨勢,業績彈性擴大。

盈利預測和投資評級:我們看好公司作為紫外固化光纖光纜塗覆材料的行業龍頭地位,同時受益於液晶產能的國產化和半導體材料的進口替代趨勢,未來電子化學品業務市場空間廣闊。基於審慎原則,在不考慮力紳科技公司並表對公司業績影響和收購和成顯示發行股份攤薄因素條件下,預計公司2017-2019年EPS分別為0.22、0.45和0.58元/股,維持「買入」評級。

風險提示:收購力紳科技進度低於預期;公司收購標的未來業績低於預期;公司電子化學品業務發展低於預期;公司產品產能擴建進度低於預期。

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