兩因素暗示黃金下行為牛市回調，美元或為最大風險因素

上周，黃金價格下跌1%，白銀價格下跌1.8%，Simple Digressions通過研究基金經理持倉和基本面數據指出，目前的下降可能只是回調。

下表為CFTC黃金期貨的基金經理持倉數據（最近一期的數據以灰色陰影表示）。

在美聯儲聲明之後，基金經理減持3.26萬手期貨多頭頭寸，但是空頭頭寸的增加相對過低，僅為4800手。Simple Digressions認為，這意味著目前正進入典型的（但並不強勁）的回調階段——黃金價格的下行主要由於多頭平倉所致，一般沒有新的空頭進入。

基金經理的凈多頭持倉（凈多頭頭寸/全部未平倉合約）依然處於高位，因此未來可能出現兩種情形：

其一，基金經理的凈多頭持倉跌至10%-20%，黃金價格下行。

其二，基金經理的凈多頭持倉維持在目前的水平，黃金價格上行或調整。

若發生第一種情形，則黃金價格可能跌至自2016年12月以來的中級周期的底部1125美元（如紅色圓圈所示）。

若發生第二種情形，則意味著黃金確實突破長期下降趨勢線（綠線），正在進入新的牛市。短期的調整或盤整對於黃金多頭來說為好的進場時機。

Simple Digressions認為未來發生第二種情形的可能性更大。黃金已經突破下降趨勢線，在盤整後可能漲至前高1375.

基本面的情況也支持這一結論。下圖為SPDR黃金ETF(GLD)和iShares黃金ETF(IAU)的持倉變動。

上周，IAU增持黃金20.1萬盎司，約佔九月增持數量的55%。同時，GLD增持27.6萬盎司，且最近兩周黃金的流入量為83.6萬盎司，約佔9月總流入量的53.9%。也就是說，在黃金回落階段，這兩個黃金ETF大幅增持黃金，這意味著黃金目前的回落更可能是調整而不是下降趨勢。

美元指數在上周跳漲1%，因此美元似乎開始走強。根據最新的CFTC持倉數據，大型投機者再次增持美元的空頭頭寸，從反向觀點而言，可能是美元的買入時機——交易者情緒過度悲觀，出現下一輪拋售的概率很小。Simple Digressions指出，如果美元確實走強，則黃金的看漲/調整觀點可能受到考驗。

短期指標黃金價格/10年期國債收益率觸及支撐線（如黃色陰影所示），Simple Digressions認為，若該指標生效，則金價的回調可能正在結束。

綜上，Simple Digressions認為，基金經理吃持倉和基本面顯示黃金價格可能處於回調階段，隨後可能進入新的牛市階段，且美元/10年期國債收益率暗示回調可能正在結束。未來黃金最大的風險因素為美元，若美元確實走強，則黃金的看漲/回調觀點可能失效。

喜歡這篇文章嗎？立刻分享出去讓更多人知道吧！