美聯儲縮表會導致股市樓市暴跌嗎？

最近盛行美聯儲縮表這件事，很多人不清楚怎麼回事，只是知道縮表好像是利空，但是為什麼是並不知道，只是因為別人說他是，所以就是。。。今天給大家仔細說說美聯儲縮表和降息降準的區別，首先普及資產負債表、利率、存款準備金率的概念。

1、資產負債表

資產負債表是個很複雜的概念，如果你百度一下，你能看到他的百科解釋，估計一般人都看不懂，所以我先用通俗的語言解釋一下。假設一個銀行有100億元的本金，百姓存了9900億元存款給他，他就擁有1萬億元可以貸出去，假設貸給了企業一萬億元，那麼這個銀行就進出平衡了對吧。

這個時候這個銀行的資產不是100億元，是一萬億元，他的資產負債表分兩列，第一列是資產，第二列是負債+所有者權益。這裡面一萬億元的企業貸款，不是負債，他是銀行的資產，而9900億元百姓存款，是銀行的負債，加上銀行的本金100億元，資產負債表是平衡的。注意這裡面最容易搞混的就是一萬億的企業貸款，通常人直接認為貸款不就是負債嘛。貸款的確是負債，不過他是企業的資產負債表裡面的負債，對於銀行而言，貸出去的貸款是他的資產，收百姓的存款反而是他的負債，因為他是銀行！

了解了這個概念，我們就可以再談談擴表和縮表的概念了，所謂擴表就是擴大資產負債表，縮表就是縮小資產負債表。如果一個企業要擴大他的資產負債表，如果不想用每年的盈利，也就是所有者權益來慢慢增加自己的資產，要迅速擴大負債表，他需要做的是向銀行借錢，借來錢之後投資與廠房之類，借來的錢屬於負債，購置的廠房機器屬於資產，那麼他的資產負債表的兩端都擴大了。

而對應於美聯儲這種美國央行，如果要擴大他的資產負債表，就是量化寬鬆。假設要擴表放水四萬億，那麼很簡單，國會授權之後，美聯儲在自己的負債那一欄直接增加四萬億，然後把四萬億借給各銀行，這樣美聯儲的資產負債表是平衡的，左右兩欄各多了四萬億，並沒有什麼影響。但是下屬各銀行的賬戶上憑空多了四萬億現金，這四萬億現金屬於他們的負債，他們把這四萬億借給各企業後，他們的資產也多了四萬億，他們的資產負債表也平衡了。企業拿到了四萬億幹啥，自然是做平他們的資產負債表。。。

現在美聯儲、銀行、企業的資產負債表都平衡了，但是整個社會上大家的銀行賬戶上憑空多了四萬億，不管這四萬億最後在每個人的戶頭上分配了多少錢，總量四萬億是沒跑的，否則整個社會的資產負債表不可能是平衡的。也就是所謂的印錢放水、量化寬鬆，很多人認為注入貨幣量化寬鬆就是印鈔廠開動機器拚命印鈔投入社會，其實根本不是，現代社會現鈔流通量很小，少量印刷即可，只需要在央行的負債表上加上一個數字，層層流通之後就會給整個社會注入資金。

那麼什麼是縮表，擴表就是量化寬鬆，縮表就是反量化寬鬆，縮表就是時候就是美聯儲主動壓縮他的負債，如果他主動減少自己一萬億的負債，那麼他首先就要從各銀行收回當年給他們的一萬億貸款，收回貸款後美聯儲的資產也減少了一萬億，那麼美聯儲的資產負債表就平衡了，不過左右兩欄統統減少了一萬億，所謂縮表。美聯儲縮表一萬億之後，從各銀行抽資，銀行只能從企業抽貸來還這筆錢，從企業抽貸後銀行的資產負債表就減少了一萬億的資產，不過因為還了央行錢所以負債也減少了一萬億，所以銀行的資產負債表是平衡的，企業被抽貸一萬億之後，就會壓縮他的資產，然後逐步蔓延到整個社會。

2、利率

看起來資產負債表的縮小就是反量化寬鬆，是為了防止經濟過熱和通貨膨脹所用，那麼加息也可以做到經濟減速的效果，二者有何區別呢。

區別很大，資產負債表縮減的是整個社會的總貨幣量，而加息降息只是調配貨幣的流向而已，社會的總量貨幣還是這麼多。加息唯一的結果就是提升了銀行的借貸成本，雖然加息表面上有助於存款增加，但是銀行不可能無限制的增加存款，假設銀行存款利率提升到50%，那麼天下的企業和百姓都一窩蜂去銀行存款，誰也不貸款，銀行的資產負債表馬上就失衡，手裡捏著一堆錢貸不出去，馬上就被利息拖到破產。所以銀行提升利率後，必然要以更高的利率貸給企業。很多人會問如果利率過高企業會不會不願意貸款，那麼就不能繼續上浮利率了呢？不會，央行掌握全國的經濟命脈，一旦央行決議提升基準利率，那麼整個社會的公允利率都會提升，你不在銀行貸款，去其他地方貸款一樣很貴，所以除非利率調整過於離譜所以企業只能去貸款，故雖然理論上央行利率調整是有極限空間的，但是實際操作中並沒遇到過，都是因為其他原因而先調整貨幣政策的。

既然利率調整隻能改變借貸成本而不能減少貨幣放水那麼央行調整他有何價值呢？加息直接表象是提升借貸成本，直接效果是引導貨幣迴流存款，壓抑消費，壓抑投資，真實目的只有一個，那就是提升借款成本，打擊投機行為。其他所有的目標，都可以通過縮表來實現，犯不著加息，而減息則是反方向。

3、存款準備金率

那麼什麼是降准呢，先說說存款準備金率這個概念，上面說銀行有100億本金，吸收居民存款9900億元，然後貸給企業一萬億，他的資產負債表規模就是一萬億，進出平衡。這只是舉例，實際操作中不可能這麼操作，如果哪個銀行真敢這麼幹了，結果就是他有一萬億現金，但是全部貸給企業了，目前賬面上一分錢沒有，這個時候一個大媽進入你的營業大廳說我要提取300元存款去買菜，銀行說我現在沒錢，你過幾個月等企業貸款到期回籠了再來取錢怎麼樣。

大媽一聽恐慌了，這銀行沒錢了，是要破產了嗎，消息傳開之後大家都怕自己的錢沒了，紛紛要求取現，一夜之間取款規模從300元，增長到300億，一星期內激增到3000億取款要求，一個好端端正常運行的銀行，就這麼破產了。

所以，銀行是一定要保留一部分現金以備隨時的提款要求的，不可能把所有的錢都貸出去，這就是存款準備金，這個準備金的多少，就是存款準備金率。後來發展為央行的一項貨幣調整工具，簡單的說，各銀行的這個存款準備金，你們別自己拿著，統統存到我央行，我來替你們保管，免得你們一不小心貸多了到時候引發擠兌破產了還要國家替你擦屁股。隨後，當央行想臨時增加整個社會的流通貨幣量的時候，就減少法定的存款準備金率，所謂降准。假設某銀行資產負債表規模是一萬億，存款準備金率從20%降低到19%，那麼1%就是100億元，這個時候該銀行就釋放出100億的現金可以去貸款，企業拿到貸款後，自然就釋放給整個社會。

所以，降准就是在社會總貨幣量不變的前提下，減少銀行的凍結貨幣，增加整個社會居民和企業的流通貨幣量，是量化寬鬆的一部分，對整個經濟的效果而言，和擴表一致。區別就是準備金率的下浮是有極限的，不可能無限下浮，而擴表是無限的，只要國會和法律允許，美聯儲理論上是可以每年擴表N次的。

所謂定向降准，就是整個社會經濟出現冷熱不均的情況，某些行業很缺錢，央行希望錢進去，而某些行業不缺錢，央行很不希望錢進去。所以就發明了定向降准，比如，本次國慶前，9-30日央行宣布定向降准支持普惠金融，向部分商業銀行實施定向降准，降低存款準備金率0.5%

普惠金融的含義是向小微企業貸款，央行本次就是對單戶授信500萬元以下的小微企業貸款、個體工商戶和小微企業主經營性貸款額度較高，表現突出的優秀銀行發了一個三好學生的大紅花。

簡單的說，央行希望下屬銀行把錢貸給小微企業，個體工商戶，不希望銀行把錢再投向房地產市場。但是銀行不喜歡啊，把錢貸給小微企業，利潤低風險大，流程瑣碎，划不來，不如直接放房貸，簡單省事低風險。你央行鼓勵我們貸給小微企業，那也只是鼓勵和建議，我們就不樂意貸給他們，怎麼滴了。。。這個時候央行出招了，凡是聽話的乖孩子，一律降低0.5%的存款準備金率，多給你們撥點錢，你們拿去貸到其他能賺錢的領域來彌補你們的損失，至於其他不聽話的銀行，收緊額度，讓你們無錢可貸。

這就是定向降准，和全面降准不同的是只有少數銀行能享受這個待遇，不過畢竟是釋放了流動性，只要這個錢從央行里出來了，不管是以什麼名義流入市場的，總歸是會抬升整個社會的資金池，所以定向降准肯定是利好，區別只是縮小版的利好,畢竟不是全面降准。

4、縮表之後我國的貨幣政策

看到這裡，大家應該對什麼是縮表，什麼是降息降准有了直觀了解，他們對經濟的影響也可以做出自己的判斷，下面說說美聯儲縮表之後貨幣政策的變動。

縮表這個事情很複雜，是逆量化寬鬆，首先利空是肯定的，但是未必是大利空，因為美聯儲歷次縮表都非常謹慎，生怕引發經濟大波動，縮表前通常進行多次加息來試探市場的反應，如果加息之後經濟運轉良好，才會試探性縮表，縮表的同時手裡還捏著降息降準的工具準備隨時對沖，一旦縮表之後經濟有下行趨勢立刻會降息降准，如果經濟出現了不可控的下行，還會反手擴表來維護經濟平穩運行。治大國如烹小鮮，經濟體量龐大，每走一步都小心翼翼，所以單純的從某一個政策來預測未來所有的政策是不對的，唯一恆定不變的就是全國任何一個央行，都希望自己所在國家的經濟平穩運行，貨幣政策是給經濟服務的。

歷史上美聯儲進行過6次縮表，其餘5次均發生在改革開放前，對我國幾乎無影響，談談2000年美聯儲縮表之後中國的應對之策，簡單的說，我國採取的對策是跟隨操作，咬死美國的貨幣政策。

在2000年的縮表之前，我國貨幣政策整體穩健但偏寬鬆。1996～1999年，人民銀行連續7次降息，存款、貸款平均利率累計分別下調5.73個、6.42個百分點。同時，1998年3月至1999年11月期間，人民銀行將存款準備金率從13%連續兩次下調至6%。此外，從1998年5月至1999年12月末，人民銀行在公開市場通過逆回購增加基礎貨幣2600多億元，佔兩年基礎貨幣增加總額的85%。縮表之後，全球美元供應總量減少，我國美元流出壓力增大，從2001年開始，先後9次下調境內外幣存款利率，但從2003年開始又連續8次提高人民幣存貸基準利率，直至2008年國際金融危機爆發。此外，2003年9月開始上調存款準備金率1個百分點，至2008年國際金融危機爆發，持續上調共計20次。

此外，美聯儲還在1920、1930、1949、1960、1978分別進行了另外5次縮表動作，這六次縮表，除1949年之外，其餘5次均造成了資產價格大幅下跌或者短期大幅下跌，所謂的資產價格，包含股票以及房地產等社會資產。

而數據顯示截至2017年4月20日，美聯儲資產規模為4.48萬億美元，較2007年末增長4.01倍，本次美聯儲縮表定於2018年開始，縮表進程緩慢，打算每周通過減持40-50億美國國債來進行縮減資產負債表的動作，預計累計縮表5000億美元，也就是100周。。。1920年以來，美聯儲共計進行的6次縮表，基本對應世界大戰停戰或經濟危機風險解除後的1～4年，時間持續1～2年，規模2%～15%，且縮表過程中同時連續降息或加息。

所以本次縮表和歷年縮表動作幾乎一致，縮表規模也一致，小心翼翼的給整個國家放血免得過度肥胖，而預估中國也會進行跟隨操作，進行整個社會的貨幣收緊工作。對經濟的實際影響要到縮表的後半段才能體現出來，也就是18年底到19年，現在幾乎無影響，僅僅是釋放一個預期來觀察市場的反應，按美聯儲的脾氣，如果美股應聲大跳水的話，馬上態度就會緩和推遲縮表時間。。。

所以，這就是我上面說過的結論，美聯儲縮表是利空，不過不是大利空，而且是延後發作，對於近幾個月來並無大礙，不過中長期資產價格的膨脹會受到抑制。

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