融資融券：這是一場借雞生蛋的豪賭遊戲！

來勢洶洶的大牛市，讓無數投資者獲取了豐厚的回報。與火爆的行情一脈相承的是火爆的融資融券業務，簡稱兩融。2015年5月20日是兩融歷史中值得紀念的日子，從該日起，滬深兩市的融資餘額規模步入2萬億元，而6月26日的兩融餘額為2.13萬億元，占上市公司市值的3.4%，與美國相當。

融資融券市場自2010年起步從無到有，到1萬億元時，用了超過1000個交易日，而自2014年12月19首次觸碰1萬億元之後，餘額數據飛速增長，5月20日攻破2萬億元大關，正好經歷了100個交易日，差不多日增100億元的節奏，這也正是本輪行情被稱為「槓桿牛」的原因之一。

融資融券交易又稱「證券信用交易」或保證金交易，是指投資者向具有融資融券業務資格的證券公司提供擔保物，借入資金買入證券（融資交易）或借入證券並賣出（融券交易）的行為。包括券商對投資者的融資、融券和金融機構對券商的融資、融券。從世界範圍來看，融資融券制度是一項基本的信用交易制度。2010年3月31日，滬深兩市正式開通融資融券交易系統，開始接受試點會員融資融券交易申報。由此，融資融券業務正式啟動。

簡而言之，融資交易就是投資者以資金或證券作為質押，向證券公司借入資金用於證券買入，並在約定的期限內償還借款本金和利息；投資者向證券公司融資買進證券稱為「買多」；而融券交易則是投資者以資金或證券作為質押，向證券公司借入證券賣出，在約定的期限內，買入相同數量和品種的證券歸還券商並支付支付相應的融券費用；投資者向證券公司融券賣出稱為「賣空」。

融資融券顧名思義，可以融得資金，也可以融得證券，融得的資金再買股票就增強了多方力量，融券則增強了空方力量，因此融資融券是一種即可做多也做空的雙刃劍。槓桿比例多為1:1, 融資保證金的比例在25%至150%；融券的保證金比例在50%至140%。

兩融規模的大幅飆升得益於A股的漲升行情，反過來又成為了行情的助推器，也讓眾多苦於手中沒有足夠資金的投資者有了更多的投資選擇。截至6月26日，融資者在所融資的證券上賬面收益率約為56.56%，人均浮盈91.66萬元。如果減去年化8.35%的利率，融資者的浮盈也在50%上下，人均獲利超過80萬元。

當然，這一數據只是估算，且包括一些開倉較早的投資者。不排除一些投資者開倉較早的投資者。不排除一些投資者開倉較晚且介入時機過高而被套，甚至爆倉。毋庸質疑，牛市已為大部分融資者帶來了不菲的收益，而其中很大一部分收益得益於一種新型投資模式：兩融打新。

最新的新股申購規則顯示：「上交所申購市值起點為1萬元，市值的計算方法是，按照T-2日前20個交易日，賬戶收盤日均持有市值平均值計算，包含T-2日當天。一萬市值申購一個單位，申購單位單位為1000股或其整數倍。深交所申購市值起點為1萬元，市值的計算方法是，按照T-2日前20個交易日，賬戶收盤日均持有市值平均值計算，包含T-2日當天。5000元市值申購一單位，申購單位為500股或其整數倍。」

在前有市值要求，後要資金雄厚的要求下，兩融便成為了一種新型的打新模式。首先，投資者可以在T-22日融資買入、融券賣出同一隻股票或ETF，以此做大自己賬戶中的市值，又可進行控制風險。在T-1日對市值不在有要求，投資者便可直接還券，然後在T日，投資者可通過融資買入、融券賣出配合直接還券（需是同一隻股票或EFT）來融資申購。最後，待到T+3日資金解凍，投資者可直接還款，完成整個打新流程。

股民們把券商的錢套出來可是有代價，要按照年化8.6%（部分券商降低至8.35%）的利率向券商支付利息，也就是說借一天需要萬分之2.3至萬分之2.4的利息。當然如果借錢能夠打中新股還是相當划算的，畢竟在這波大牛市中新股的收益率都相當高，部分股民也是想盡辦法從券商處融資用來打新，試試自己的手氣。

然而，兩融市場並不是遍地黃金的夢想天堂，滬深兩市的融資和融券業務發展極不相稱，截止2015年6月26日，兩市的融資額為2.13萬億元，而融券額僅為可憐的47.60億元，也就是說兩融業務完全幾乎淪為了單邊的融資業務，這實際上進一步強化了投資者單邊做多的思維。

這種畸形發展進一步放大了投資者的投資風險。雖然說在行情上漲的時候，巨大的融資盤有利於推動行情的上升，也讓融資操作的投資者可以放大收益。但股市不可能永遠上漲，世界上沒有隻漲不跌的股市，也沒有隻漲不跌的股票。而一旦股市下跌之時，對於融資操作的投資者來說，其損失也是放大的。

作為投資者來說，如果使用的是自由資金進行操作，不論所持股票有多少個跌停，都不會出現爆倉現象，但正因為進行的是融資操作，那麼在股票連續跌停的情況下，出現爆倉不可避免，就算這是黎明前的黑夜，大幅度反彈馬上就要到來，你也不得不倒下了。

請時刻牢記投資界的一句名言：「你做對了方向，卻賠得退出了市場。」

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