荀玉根：穩中向好

核心結論：長假期間，道指繼續上漲源於經濟數據好和稅改推進，恆指大漲源於節前央行定向降准，海外機構紛紛上調中國經濟增速預測值。央行定向降准，政策面和資金面整體向好，PMI數據回升、三季報預告較好，基本面平穩。中樞抬升震蕩市的格局未變，6月初提出的震蕩市向上波段未結束，市場穩中向好，振幅有望向上拓寬。重視業績和估值的匹配，看好金融、消費白馬、建築。

假期海外股市大漲，海外機構上調中國經濟預測。國慶長假期間，美國、香港、歐洲股市普遍大漲。美股再創歷史新高，標普500、道瓊斯工業指數、納斯達克指數累計漲幅分別為1.3%、1.6%、1.5%。恒生指數大漲，節日期間累計漲幅達3.3%，最高達28626點，創08年金融危機以來新高。歐洲三大股指同樣普遍上漲，英國富時100、法國CAC40指數、德國DAX指數分別漲幅達1.8%、0.9%、1.1%。從2016年以來，A股、港股、美股、歐洲股市同步向好，核心源於經濟增長預期持續改善。國際機構惠譽近期表示，全球經濟在今年取得顯著改善，其中中國2016年中期以來進出口增速的上行是全球貿易發展的因素之一，該機構預期2017年全球經濟增速為3.1%。近期國際機構紛紛上調對中國經濟增速的預期，普遍預期今年中國經濟將實現6.7%或6.8%的增長。

國內基本面平穩，定向降准釋放流動性。最新公布的PMI數據仍表現較好，9月份製造業PMI為52.4，明顯高於8月的51.7，顯示製造業景氣回暖。根據已經披露三季度業績預告的公司凈利潤數據測算，這部分企業在17Q3的整體凈利潤平均增速約55%，而這部分上市公司在17Q2/17Q1/16Q4的整體凈利潤同比增速分別為45%/50%/55%，可見盈利趨勢平穩。9月30日央行宣布對普惠金融實施定向降准政策，對前一年普惠金融領域貸款餘額或增量佔比達到1.5%的商業銀行降准0.5個百分點，另外對前一年普惠金融領域貸款餘額或增量佔比達到10%的再降准1個百分點，上述措施將從2018年起實施。觀察3次單獨定向降准後的市場表現，這3次定向降准分別發生在2014/4/25、2014/6/16、2015/6/28。這三次定向降准之後一周上證綜指均下跌，行業上銀行、非銀金融板塊表現較好。這次的定向降准相對於之前，對金融機構的覆蓋面更廣。從政策面和資金面的變化來看，定向降準確實是邊際上的好轉，而且有助於市場情緒的改善，國慶長假期間，港股的表現已經驗證，尤其是9月底定向降准後10月第一個交易日，港股的金融股大漲。

穩步前進。市場穩中向好，保持積極。6月4日《再次開啟多頭思維》我們將短期觀點由謹慎轉向樂觀，提出震蕩市向上波段開始，核心邏輯是資金面穩中趨好、基本面數據不差、改革推進。目前這三個邏輯並未破壞，並且定向降准使得資金面再次變好，9月PMI數據以及三季報業績預告較好，有助緩解投資者9月份對基本面數據的擔憂，國慶節日期間外圍股市普遍大漲，有助市場情緒上升。短期政策面偏暖，市場環境較好，十九大之後則需關注國內金融監管動向及美聯儲縮表進展。重視業績和估值的匹配，看好金融、消費白馬、建築。

風險提示：業績不及預期、經濟增速下滑。

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