來源：本文由瞿煉均&張羿翻譯自marketrealist，謝謝。

科技業正在見證第四次工業革命朝向人工智慧（AI, artificial intelligence）和物聯網（IoT, internet of things）發展，這次變革確實給科技投資者帶去一個大大的驚喜。

2017年11月6日，博通，營收位列世界第六的半導體公司，提出以1050億美金，或70美金每股收益，收購高通，世界第四大半導體公司，這單可能交易如果成功，將是世界最大的科技收購案，合併後的公司將成為營收世界第三大半導體公司，每年的營收高達510億美金，力壓之前戴爾-EMC670億美金的交易。

在收到收購邀約幾天之後，高通方面回應，博通遠遠低估了該公司的價值，加上政府監管的不確定性，高通董事會拒絕了每股收益70美金的收購提案。

這並不讓人意外，然而，高通拒絕了這樁提案，在他們看來，這屬於惡意收購，而且高通也正在忙於其目前為止最大的收購，和恩智浦半導體的交易。

而遭到拒絕的博通並不想就此止步，在被拒絕後幾個小時內，博通回應稱將繼續致力於收購高通，且後者的股東們也有興趣商談這筆交易。現在，看起來博通已準備好被拒絕，且已經準備邁出下一步。

但高通的拒絕並不是這樁交易的終點，看起來這僅僅是科技業最大惡意收購案的開始。許多分析師注意到博通決心要收購高通，前者正在步步為營，可能會分三步走：

• 提高到每股80到90美金的收益。

• 任命股東到高通董事會，開啟代理權爭奪戰(proxy fight)

• 啟動惡意發行（exchange offer），直面高通的股東且購買他們的股份

從這一系列動作來看，我們將從高層，股東，客戶，對手，監管部門和供應商的角度來觀察這樁暫停的交易，我們也將觀察交易達成，或者半途而廢的可能性。

高通和博通的投資者們在過去的15天里看到了許多意外。2017年伊始，由於和蘋果的法律糾紛，負面影響了晶元製造商的利潤，高通股價暴跌了22%。

2017年11月1日，高通發布了17年第四季度財報，報告稱好於預期。該公司在11月的頭兩天股價飆升7.5%。2017年11月2日，博通的CEO宣稱該公司將把公司總部從新加坡搬到美國，旋即股價在11月的頭兩天下跌1.7%。

然後雙方就上了全球半導體、財經媒體的頭條新聞。彭博社在2017年11月3日發布報道，博通對高通發起超過1000億美金的出價。高通股價最高飆升19%——2008年10月以來其最大的當日波動，收盤報價61.8美金，相比前一日漲幅達到13%。博通股價也上漲了5.4%。

在隨後的2017年11月6日，博通正式宣布該傳聞為真。高通確認收到邀約，並宣稱會和董事會、財務以及法律顧問評估該提案。

然而，媒體報道稱高通對收購邀約的第一反應比較消極，公司高層質疑70美金的報價，以及這筆交易可能引起的反壟斷問題。

2017年11月3日，高通董事會拒絕博通的邀約，理由是大幅低估了高通的價值，以及所引起的監管審查。同一天，博通宣稱依然決心收購高通，且已經收到後者股東們的積極回應。高通的股價上漲3%至66.5美金，然而博通的股價維持不變。

高通的股東們會對博通的邀約感興趣嗎？

當博通的收購邀約傳聞四起時，高通股價上漲~10%到~65美金，高通董事會拒絕邀約後，股價升至66.5美金，高通的股價在2016年底曾接近過70美金，當時公司的專利和晶元生意正當風生水起。

股價波動告訴我們兩件事情。第一，博通正在取高通目前風頭正勁之長，每股70美金不會反映到恩智浦收購的溢價。第二，事實上是高通的股價仍然在70美金報價以下徘徊，意味著投資者們對交易的完成還是持懷疑態度。

這代表了目標公司報價給出後股價達到峰值正常的趨勢，但是直到交易被兩邊都確認，以及必要的監管審批都得到批准後，交易價仍然在報價之下。

讓人更困惑的是，在高通拒絕邀約後，其股價仍然上漲3%，這意味著投資者在高通身上重獲信心，它可以成功地抵擋法規阻力和長期地創造價值。另一個可能是3%的增長是因為博通對高通拒絕的反應，它為更高的報價和為高通投資者們更好的估價打開了一扇窗。

博通CEO陳福陽聲稱高通的股東們有興趣商談提案使得高通股價提升3%，這可能是由於第二種可能性。

換個說法，也許高通的股東對博通的提案有興趣。

毫無疑問的是，高通對於收購已經變得脆弱，因為投資者已經厭煩於等待回報。高通在以股息和回購的形式上給予了股東很好的回報，但是由於授權費的受阻，過去三年來未能給予很好的本金回報。

該公司目前正在依賴於恩智浦半導體的收購和5G技術的起跑，試圖恢復增長以及贏得投資者的信心。

同時，博通想要取得這方面的優勢並且顯示給高通的股東看其提議的合併可以為他們創造的價值。高通的股票表現不佳，然而，2017年伊始以來，博通的股票則在半導體板塊跑贏大盤。博通在為高通的股東創

高通的股東看起來像是對博通的報價有興趣，雖然前者的董事會已經全體一致地拒絕了後者的首次收購出價。在一場發布會上，高通CEO Steve Mollenkopf宣稱70美金的報價並沒有在交易監管批准的不確定性因素下定價。

Paul Jacobs強調說，高通的產品系列和它領先的5G技術使其在移動通信，物聯網，車載，邊緣計算(edge computing)和互聯網市場機遇之門上處於獨一無二的位置。

然而，博通正在嘗試說服高通股東其報價是對他們最具吸引力，價值優化的合適之選。許多分析師推斷說博通正在獲得時機優勢。

高通的增長在過去五年里漸漸變弱，由於其監管、市場、競爭力、技術和經濟壓力已經限制了它的收入增長以及壓縮了它的運營利潤，它目前正在面臨蘋果的訴訟和韓國以及台灣的罰款。

反觀所有這些阻力，一些分析師質疑高通高層和蘋果以及監管部門是否能夠達成和解的能力。來自博通70美金的報價也許會吸引那些急於獲得本金回報的高通股東的注意力。

分析師相信博通可能會提高它的報價至每股80美金甚至90美金來使得高通的股東有利可圖，高通上一次股價達到80美金已經是2014年。

高通和博通的合併會得益於合併協同效應。

此外，博通已經通過它過去的收購輸送了很好的本金回報，當博通將會支付每股70美金——60美金的現金和10美金的股票——高通的股東會在高通的未來增長前景和博通強有力的本金彙報上雙豐收。

根據Drexel Hamilton 分析師Cody Acree稱，顯然地，博通每股70美金的報價，是不管NXP收購的待定，而且該報價是不會支付高通和NXP合併的溢價的。

NXP的收購可見到380億美金的現金流，如果NXP收購不會發生，那麼380億美金的現金仍然會留在高通的資產負債表上，導致和NXP相同的估價。

不畏拒絕，陳福陽對高通志在必得

高通拒絕博通的收購出價，部分原因是由於這裡有圍繞這筆交易的獲取監管部門批准的複雜層面的不確定性，兩家公司目前涉及到面臨監管阻撓的正在進行的收購，因為這些收購可能會傷及競爭力。

博通正在以55億美元收購博科(Brocade Communications Systems)，這樁收購正在被美國外資投資委員會(Committee on Foreign Investment in the United States)審查（編者註：在這篇文章發出來之後，博通收購博科的交易已經正式通過）。高通正在以470億美金收購其史上最大的對NXP的收購，該比交易正在被歐洲的監管部門審查，而且處於被中國監管部門待定審批中。

博通-高通交易案可能會置高通-恩智浦交易與險境，歐洲監管部門已經展開高通-恩智浦反壟斷問題的審查，如果他們檢查到博通-高通方面的交易，那麼恩智浦的收購可能會被影響到，而且高通似乎是已經是要任其發生了。

再加上另一層複雜性，高通正在面臨來自全球的重要客戶的訴訟，蘋果已經是博通的重要客戶，博通和高通的合併對蘋果來說未必是什麼好事，因為這會使得後者降低價格談判的能力。

同時，由於一些產品重疊，博通被認為是高通的競爭者。兩者都是無線和藍牙技術的領導者，而且有一些互補的產品線和相同的客戶。高通已經被蘋果和其他監管部門控告其濫用其統治地位而收取過高的專利授權費 。

跨國收購的監管對「雙通交易」來說也是一個挑戰。

在2016年被新加坡安華高(Avago)公司收購後，博通已不是一家美國公司，這也許是為什麼博通正在處於艱難的時期來獲得美國監管部門對博科收購案的放行。現在，博通正在將它的總部搬到美國以簡化收購流程，但是這也許並不能充分地說服美國監管部門來批准高通的收購（編者按：這種討好特朗普的做法似乎獲得了想要的結果）。

仍然地，甚至是在被拒絕以後，博通似乎下定決心要追逐高通，而且不會羞於使用敵對的方式來使得這筆交易達成。

根據陳福陽的態度，博通方面認為如果軟的收購不了高通不行，那就來硬的，也就是所謂的代理權之爭。

博通想要使用友好的方式與高通進行交易，但是後者的高層已經拒絕了前者的初步報價，首先且最容易的事是，博通會和高通的董事會談話，並給出一個更高的報價。

如果談判也無可能，博通也許會激進地直接接近股東並說服他們說他們會獨立創造更多的股東價值。博通的CEO陳福陽宣稱高通的股東對商談這個議案表示有興趣。

許多分析師相信博通會提高報價至80美金到85美金之間，一些分析相信博通甚至會報出高於90美金的報價。RBC資本市場分析師Amit Daryanani相信博通會提高它的報價來開始一場代理權爭奪戰(proxy battle)，即便這裡還有一些談判空間，由於拒絕是高通董事會全體一致的決定，任何談判似乎只有一個消極的結果，因此，更好的方法也許是替換掉一些董事。

Bernstein分析師Stacy Rasgon陳述說在高通的管理體制之下，如果博通做出惡意標價，它可以在2017年12月8日截止日期之前提交它自己的股東任命於高通的董事會。為了替換掉一位股東，博通需要獲得66%的投票通過，該公司稱已經從股東中獲得積極的回應。

Stacy Rasgon聲稱說另一種可能性是博通啟動公開發行（public exchange offer），這將會直接面對高通的董事，以及以70美金或更高的價格來購買他們手中的股票，這就意味著股東們支持這樁交易，以及使得博通可以在沒有達成合併協議的情況下申請監管部門批准。

為什麼博通對得到高通那麼執著？

博通對高通的另一件收購案的可能性並不是因為其CEO陳福陽有成功完成複雜收購案的記錄，它在2016年收購了傳統的博通，並且把它的無線物聯網生意賣給了賽普拉斯(Cypress)。

現在，安華高正在收購博科，但之前遭遇了監管審查。博通同意賣掉博科的Ruckus無線、ICX交換機和網路交換機以及路由器生意。並答應將總部遷往美國之後，博通對博科的交易獲得了通行。

現在博通正在計劃收購高通，問題是高通的哪一部分是博通感興趣的地方。很明確地，收購高通會使得博通成為無線、藍牙、3G/4G和5G LTE（long-term evolution）的領導者，這也意味著其可以掌控恩智浦的近場溝通技術(NFC)。

由於兩家公司存在競爭關係，據博通所說，一些產品重疊會創造7億美金-13億美金的成本協同效應。

那麼博通對高通哪一部分生意感興趣呢？

首先，博通對高通最先進的智能手機處理器和蜂窩式數據機的無線技術感興趣，高通正在和英特爾一起領導5G的革命，如果博通設法收購了高通，那麼前者將會在5G革命中先行一步，5G預計2019年會開始。

其次，博通也可能對恩智浦的車載晶元和微控制器感興趣，因為這可能會促進其工業和車載細分。然而，博通對收購或不收購恩智浦表現得比較隨意，這顯示了其對高通的通信技術更有興趣。

博通也許不會對高通的伺服器、個人電腦處理器以及授權費生意感興趣。所以如果交易成行，按照陳福陽過往的做事風格，這幾個業務也許會被賣掉。當然，這也是作者的一些個人猜測。

高通能否在不斷變化的智能手機行業保持增長?

自2007年手機革命爆發以來，高通一直保持著強勁的增長，這要歸功於它的蜂窩數據機技術。高通的3G / 4G無線技術已成為行業標準，連接了世界上幾乎所有的智能手機。該公司也成為了蜂窩數據機的唯一授權商，幫助它獲得了巨大的運營利潤。然而，過去五年中事情發生了變化，高通不斷面臨來自各國監管機構的罰款和調查，以及來自客戶和競爭對手的訴訟。

這首先歸咎於其嚴格的授權制度。

高通的3G、4G和LTE技術在幾乎存在於所有的智能手機數據機中。該公司將授權賣給供應商，並收取終端設備總價值的3% - 5%作為使用費（編者按：說明一下，高通的這個收取基數的終端價格是不含稅的，還刨除了包裝等與手機無關的費用，另外，高通方面還設置了一個價格天花板，超過這個價格，就以天花板價格收取）。

此前，採用高通的更高速的無線連接幫助智能手機供應商獲得了溢價。然而，智能手機行業的格局已經發生了重大變化。智能手機不再僅僅依靠無線連接來區分。還有其他一些區別，如屏幕大小、攝像頭和內存等。這些技術與高通毫無關係。

儘管行業格局已經改變，但高通的授權模式卻沒有改變。這使得像蘋果和三星這樣的大客戶越來越惱火。根據分析師的估計，蘋果平均支付每台設備10美元的專利費，因為iPhone是溢價出售的。

高通一直在努力維護其授權模式，理由是連接專利給整部手機增加了價值，而且該合同已經實施了10年。然而，合同並沒有隨著時間的推移而改變，這也解釋了高通所面臨的各種罰款、調查和訴訟。這些訴訟和罰款使高通的平均專利費降低到2.8%。

除了OEM廠商的「不滿」，各地的監管機構也對高通群起而攻之。高通的法律阻力在2017年達到頂峰，當時它面臨來自韓國和台灣的罰款、歐洲的調查，以及蘋果和美國監管機構的訴訟。蘋果在法庭裁決宣布之前停止了支付專利費。這使得高通在2017年的營業收入下降了60%，現金流下降了36%。

自2017年初以來，法律阻力讓高通股價下跌了19%，直到博通的收購影響了其股價。高通試圖通過暫時禁止在美國和中國銷售iPhone的手段來迫使蘋果達成和解，但是這一努力已經失敗。高通在2017年第四季度的財報中表示，蘋果的訴訟將持續到2018年，這意味著低收益可能會持續一年。

這些法律上的不利因素可能會迫使高通改變其授權方式。該公司要麼被迫對每台設備收取固定價格，要麼根據組件的價格按照比例收取專利費。在這兩種情況下，高通的授權收益都會受到負面影響。由於高通70%的利潤來自於授權，因此高通的盈利能力將受到重創。

這就不禁讓筆者提出這個問題，在這些艱難的日子裡，高通會失去客戶么？

在這場官司中，蘋果正在探索一種替代高通數據機的方法，包括從英特爾和傳言從聯發科採購，以及自行設計晶元。一些媒體甚至報道稱，蘋果可能會在2018年的設備中徹底放棄高通晶元。

但是我們可以看到，即使蘋果現在停止使用高通的數據機，它最終也必須回到高通的5G技術。如果蘋果現在不支付專利費，那隻會讓專利費更高，這可能會在未來的索賠中支付給高通。蘋果可以在短期內嘗試脫離高通運營，但在長期內無法真正避開這家晶元巨頭。

法律上的不利因素可能會對高通的短期收益產生負面影響，但博通聲稱它可以緩解高通的監管管理和法律阻力，儘管它還沒有說明它將如何解決高通的問題。

博通真的能解決高通的問題嗎？

博通收購高通的想法給了投資者一些信心，認為博通可以緩解高通與蘋果和其他監管機構的法律阻力。但博通沒有明確表示它計劃如何解決高通的問題。

首先是法律阻力。高通已經被韓國、台灣和中國罰款，又面臨美國監管機構正在進行的訴訟，以及歐洲的監管調查。所有這些罰款和調查都涉及高通的授權行為，以及濫用其主導地位來排除競爭。蘋果正在落實其中四項監管行動。

蘋果指控高通公司收取額外的專利使用費，高通指控蘋果侵犯專利權。Bernstein分析師Stacy Rasgon認為，高通管理層的改變可能會更快地解決與蘋果的爭端。

Raymond James證券研究公司分析師Chris Caso表示，高通正在採取漫長的法庭路線來解決糾紛，因為它想要最大化知識產權的價值。如果博通收購了高通，收購者就不可能對最大化知識產權價值感興趣，並可能滿足於低專利費，從而提高投資回報率。

博通可以更合理地解決高通與蘋果之間的糾紛，利用與蘋果之間強有力的健康合作關係，達成庭外和解。但這樣的解決方式是否會對高通的授權業務產生負面影響？

博通參與可能造成的影響

很明顯，蘋果希望在高通的知識產權上支付更低的專利費。博通可能會大幅降低高通的專利費，或者徹底剝離其授權業務，不牽涉與蘋果公司的爭議。

削減專利費將大大降低高通的營業利潤和現金流。博通需要這筆現金流來償還合併後公司資產負債表上的巨額債務。

但拆分也不是好主意，因為高通的業務模式的優勢在於其晶元和授權業務的相互依賴。高通從授權業務中賺取了超過70％的利潤，並從晶元業務中獲得了70％的收入。公司開發一種技術，並利用技術製造晶元，在授權業務中授權該技術，從而最大限度地提高其投資回報率。

也就是說，博通和高通的合併將減少後者對於授權業務的依賴。

高通：我自己也能過得很好

與蘋果的授權交易和各種監管機構的罰款大大降低了高通的收益。在不斷變化的技術趨勢中，高通正在關注下一代5G技術，5G技術會將數十億台設備連接到互聯網上。在高通看來，這將給他們帶來巨大的機會。

高通公司在5G領域處於領先地位，5G技術預計將在2019年推出。但值得注意的是，英特爾正在慢慢跟隨其5G技術。

高通在5G領域的領先地位將再次推動其增長，而這一次，其市場領域將超越智能手機，進入物聯網和汽車領域。除了無線連接技術之外，高通還希望在汽車和物聯網的微處理器領域處於領先地位。高通因此正在收購全球最大的汽車晶元公司NXP半導體。

然而，該交易已經獲得了來自歐洲的五家監管機構的許可，中國監管機構也正在處理中。NXP的交易正面臨著另外一個挑戰，那就是每股110美元的收購價格，這比NXP在2016年10月的預投標價格高出34%。

在過去的一年裡，半導體行業的表現優於市場，NXP的股價也因此上漲了110美元以上。2017年8月，NXP股價升至117美元，因為激進股東Elliott Management將其在NXP的股權增加至6％。

NXP股東正在根據最近的這些改進要求更高的價格。許多分析師認為，一旦交易獲得監管部門的批准，高通可能會將競標價格提高至120美元。這可能會給交易價值增加50億美元。如果激進股東拒絕將其股票出售給高通，NXP管理層可能將最低投標門檻從80％降至70％。

無論如何，高通決心完成收購，因為NXP可以恢復其增長，並幫助其在其他領域實現多元化。如果任何一方退出，他們將不得不支付沉重的終止罰金，NXP會虧損13億美元，高通會虧損20億美元。

同時，高通—NXP組合將為自動駕駛汽車、智能手機和物聯網提供技術基礎，因此，蘋果不能忽視高通—NXP交易。因此，在高通—NXP交易和5G推出之前，蘋果正在爭奪不同的定價結構和更好的5G授權合同。

蘋果公司通過其公平標準聯盟遊說歐洲監管機構，根據技術以固定費用添加到產品上的價值來取代專利費指導方針。

併購造就的半導體巨頭：博通適合高通嗎？

博通是多次併購的產物。在收入排名前十的半導體公司中，博通從2010年的第十位攀升至2016年的第五位。在同一時期，高通從第九升至第三。

但是，博通是通過收購實現了攀升，而高通則靠的是在智能手機行業的技術優勢。

博通有四個業務部門：有線基礎設施、無線、企業存儲和工業。它通過收購傳統博通來發展它的前兩個部門，現在通過收購博科來擴大其第三個部門。

今天，博通有巨大的產品組合，包括18種IC組件，用於支持數據中心聯網、機頂盒、寬頻接入、智能手機、工廠自動化、遊戲機、筆記本電腦和電子顯示屏。該公司還供應LED、顯示器和網路藍牙適配器。

博通是蘋果最大的半導體供應商之一，為iPhone提供8種組件，包括RF功率放大器模塊、Wi-Fi /藍牙組合晶元，以及GPS晶元。預計2017年每部手機中的器件價值將增長40％。

此外，高通也可能增加博通器件在每部手機中的價值。

如何看待博通—高通聯合

博通和高通的合併可能會創造一家年收入達到410億美元的公司，不包括NXP半導體。如果把NXP包括進來，合併後的公司每年將產生510億美元的收入，使其更接近年收入610億美元的英特爾。

合併後的公司還可能成為消費設備、電話服務提供商，以及數據中心通信晶元的領導者。高通佔有手機數據機和智能手機處理器市場40%的份額，處於5G的前沿。它與博通的整合將使合併後的公司成為5G的領導者。

這三家公司在無線晶元和ARM CPU方面有若干重疊，這將為合併後的公司帶來成本協同效應。高通和博通將利用NXP的汽車客戶基礎來為汽車提供蜂窩數據機、無線晶元、光纖，以及感測器。

博通還擁有強大的有線基礎設施產品組合，包括銅線、光學PHY、交換結構、DSP，以及機頂盒。高通提供伺服器CPU。由於伺服器CPU不符合博通的戰略，公司可能會剝離高通的這部分業務。

從財務上看。高通的年銷售額為220億美元，位居第三，而博通的年銷售額為180億美元，名列第五。但博通的運營利潤率約為40%，是高通的兩倍。

博通的首席執行官、以大幅削減成本而著稱的Hock Tan對分析師說，即使沒有解決與蘋果和另一家客戶的授權糾紛，他也可以將高通的開支減少30億美元。 Tan認為，博通可以通過降低成本來將高通的運營利潤率提升至30％。

博通的晶元業務利潤豐厚，而高通則依靠授權業務獲利，因為其晶元業務的利潤率極低。

合併後的公司將幫助高通提高晶元業務的利潤率，減少對授權業務的依賴。博通預計，合併後的公司毛利率為62%，營業利潤率為42%。長期以來，博通預計會將營業利潤率提高至45%，因為實現了合併協同效應。

不過，儘管上述合併有很大的戰略意義，但高通似乎有其他想法來促進其長期增長。

華爾街聯合創始人Jim Cramer表示，這一交易表明，從盈利角度來看，科技公司比分析師們看到的更有價值。

科技行業和半導體行業正在經歷一個重大轉變，超越智能手機和個人電腦，轉向工業自動化和機器學習。

在現實世界中，公司的價值是由多種方式決定的。博通—高通的交易顯示了高通首席執行官的視角。就像博通一樣，即使是高通的董事會也知道他們的公司有強勁的增長潛力，而且他們公司的價值遠遠超過了博通所提供的價值。

但博通對高通提出了敵意收購，這在科技行業是不尋常的。敵意收購通常會導致關鍵人才退出，而一家科技公司在很大程度上依賴於開發創新和有競爭力的產品。

儘管如此，許多分析師似乎認為，博通低估了高通的價值，後者擁有強勁的現金流，而且在相當高的凈利潤率(約25%)的情況下運營，即便遭遇了法律阻力。

博通收購高通的公告顯示，兩家公司的股價都在上漲，儘管高通拒絕了收購要約，但這次收購對高通公司來說是非常樂觀的。

華爾街分析師將高通的股價目標從2017年10月的60美元上調至2017年11月的64美元。他們還將博通的股價目標從290美元上調至300美元，甚至連悲觀的分析師都將高通的價格目標從50美元上調至53美元。

有趣的是，高通的樂觀股價目標為76美元，高於博通70美元的報價。這表明，樂觀的分析師認為高通有巨大的上行潛力，而博通實際上低估了高通。

加拿大皇家銀行資本市場根據高通的強勁上行潛力（無論有無博通的出價），為該股設定了70美元的價格目標。博通對高通每股70美元的收購價格意味著該股具有上行潛力。

還有一種很大的可能性，博通可能會提高收購價格，以吸引高通股東。儘管高通董事會拒絕了收購要約，但高通的股價仍有上行潛力，因為高通預計在2018年初完成對於NXP半導體的收購。這將為股東創造價值，因為NXP將使高通每股收益增加1.20美元。

與此同時，如果高通與蘋果達成和解，解鎖了蘋果的承包商未支付的專利費，那麼還有另外的上漲空間。

加拿大投資銀行集團認為，博通每股70美元的出價對高通來說太低了，而高通估計的2019年盈利比率僅為10倍。根據高通的說法，如果它的授權糾紛得到解決，高通的收益和估值將會顯著改善。

即使高通將蘋果的專利使用費減半，那麼它會在每台iPhone中得到5美元的收益。這將解鎖專利使用費，並顯著增加高通的收入。

相比之下，美國太陽信託銀行認為，博通首席執行官Hock Tan已經精心策划了高通的收購。即使博通的競價遭到競爭對手和高通董事會的反對，Tan也可能最終完成交易，因為他有成功結束複雜併購的經驗。

William Stein認為，博通將提名董事到高通的董事會，就像後者試圖結束NXP的交易一樣。博通甚至可能將報價提高到每股90美元。每股70美元的交易價格將帶來每股收益30%的增長，而90美元則會帶來每股收益-6%的增長。

話雖如此，但仍有待觀察的是，博通能夠從潛在的高通交易中獲得多少利益，或者是否會退出競購，追求另一個目標。

原文鏈接：http://marketrealist.com/2017/11/qualcomms-rejection-broadcoms-takeover-bid-end-beginning/

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