【光大紡服|行業周報】17年我國奢侈消費品規模增18%提速，雙十一預售升溫

時尚 11-08

原標題：【光大紡服|行業周報】17年我國奢侈消費品規模增18%提速，雙十一預售升溫

光大紡服

行業周報

2017.11.5

【特別聲明】本訂閱號中所涉及的證券研究信息由光大證券紡服研究團隊編寫，僅面向光大證券客戶中專業投資者客戶，用作新媒體形勢下研究信息和研究觀點的溝通交流。非光大證券專業投資者客戶，請勿訂閱或使用本訂閱號中的任何信息。

一、周報快照

◆一周行情回顧及觀點

上周上證綜指、深證成指、滬深300分別跌1.32%、2.00%和0.73%。紡織服裝板塊跌3.38%，其中紡織板塊跌2.86%、服裝板塊跌3.68%。

據貝恩諮詢，17年中國消費者個人奢侈消費品市場規模同比增13%、較去年提速21PCT，佔全球比重提升2PCT。其中中國本土市場延續16年復甦態勢且增強，同比增18%、較去年提速14PCT。高端消費旺盛背景下，建議關注高端女裝公司歌力思、安正時尚、維格娜絲、朗姿股份等及中高端男裝公司七匹狼、九牧王等。

10.15~11.01天貓雙十一預售榜單更新，多個本土品牌上榜。建議關注電商布局較強、有雙十一催化的相關標的太平鳥、海瀾之家、森馬服飾等。

據國家棉花市場監測系統，截至2017年11月3日，全國新棉採摘進度和交售率均快於去年，新棉上市進展順利。

◆行業公司新聞動態

Under Armour自上市銷售首下滑；Next Q3實體銷售疲軟；維密母公司L Brands 10月同店銷售重現增長；業績增長放緩，H&M等快時尚發售聯名款成常態；Coach母企Tapestry將從香港退市。

對外投資/定增：魯泰A3億設灝泓PE，佔33.33%；日播時尚0.3億設戶外運動全資子公司；南極電商股東大會審議通過全資子公司、實際控制人出資1億設新疆南極人電商；搜於特擬以1.02億、6666萬元受讓供應鏈管理孫公司廣東集亞特15%股權、蘇州聚通16.5%股權，投資不超5億元於華東總部；朗姿股份終止定增獲證監會行政許可。

股權增減持/質押等：柏堡龍原始股東擬6個月減持2.53%股份；鄂爾多斯控股股東擬1年內增持2%B股股份；星期六股東新加坡力元質押13.79%股份。

股權激勵：維格娜絲13.13元/股授予副總經理周景平0.054%股份。

業績披露：1~9月凈利歌力思增124.25%；太平鳥減28.73%；森馬服飾增1.01%；安正時尚增18.72%；九牧王增9.78%；搜於特增109.22%；天創時尚增67.19%；星期六增9.45%；夢潔股份增26.43%。

其他：開潤股份獲828萬土地使用稅補貼；朗姿股份全資子公司西藏嘩嘰獲750萬政府補助；興業科技獲350萬元政府補助。

◆行業數據匯總

328級棉現貨16007/噸（+0.09%）；美棉CotlookA79.75美分/磅（+0.82%）；粘膠短纖15100元/噸（-1.31%）；滌綸短纖8951.67元/噸（+0.49%）；長絨棉22000元/噸（+1.85%）；內外棉價差1331元/噸（-8.46%）。

二、一周行情回顧

上周上證綜指、深證成指、滬深300分別跌1.32%、2.00%和0.73%。紡織服裝板塊跌3.38%，其中紡織板塊跌2.86%、服裝板塊跌3.68%。個股方面，上周富安娜、美欣達、多喜愛漲幅居前，森馬服飾、中潛股份、*ST中絨跌幅居前。

◆2017中國本土個人奢侈消費品市場復甦態勢增強，同比增18%、增速較去年提升14PCT

近期貝恩諮詢聯合義大利奢侈品行業協會發布《2017年全球奢侈品行業研究報告》。據該報告，2017年全球奢侈品市場規模達1.2萬億歐元、同比增長5%（當期匯率）/6%（固定匯率）。全球個人奢侈消費品行業自2014年受到中國反腐影響增速有所放緩，至2016年重現2008~2009年金融危機期間的負向增長（當期匯率）。

本次全球個人奢侈品消費總體回暖同時亦呈現出結構性的改善：1）分地區來看，全球多數地區呈現回暖態勢；2）分客群來看，本土消費與旅遊消費均貢獻增長，其中兩者分別同比增長4%、6%；3）分量價來看，本輪個人奢侈消費品回暖主要由銷量拉升、價格維持穩定。

本輪全球本土個人奢侈消費品的回暖預示著奢侈品行業進入「新常態」的新一輪行業上升周期，貝恩諮詢預計在中國中產階級崛起、發達國家經濟復甦、新生代（95後）逐步成長為奢侈品消費主力、奢侈品消費全渠道發展等多重因素推動下，至2020年全球個人奢侈消費品市場規仍將保持年複合4~5%增速增長。

其中，2017年中國消費者個人奢侈消費品市場規模達840億歐元，同比增長13%（當期匯率）、較去年提速21PCT，佔全球比重達32%、較去年同期提升2PCT。

中國消費者消費奢侈品主要在本土市場以及海外市場。進一步分區域來看，中國消費者本土消費市場與旅遊海外消費市場均呈現回暖態勢，其中本土市場延續16年回暖態勢、並且回暖幅度擴大；海外市場一改16年下滑態勢，亦呈現回暖態勢。

具體來看，1）2017年中國本土個人奢侈消費品市場規模達207億歐元，同比增長15%（當期匯率）/18%（固定匯率），較去年提速17PCT（當期匯率）/14PCT（固定匯率）。不考慮匯率波動的影響，實際上2016年我國本土個人奢侈消費品市場規模逐步消化反腐影響、同時獲益中產階級崛起、國內消費稅調整、奢侈品牌全球定價削減中國區價格歧視，自2014年以來首次恢復正向增長；2017年我國本土市場繼續強勢復甦。

2）2017年中國消費者海外個人奢侈消費品市場規模達631億歐元、同比增13%、較去年提速23PCT。2016年中國消費者海外個人奢侈消費品增速放緩主要受到歐洲政局動蕩（據貝恩諮詢歐洲是中國消費者奢侈品消費第一大消費目的地，佔比20~30%）、人民幣匯率貶值導致我國海外旅遊熱情下降、海外消費能力意願下降；2017年歐洲政局恢復平穩等利好因素促升中國消費者海外奢侈品消費。

自16年下半年以來我國終端消費持續回暖，其中高端消費表現突出。對應公司層面，我國高端女裝上市公司16Q4以來銷售端出現回暖、且持續至今，同店表現突出。在我國中產階級崛起背景下，高端消費有望持續回暖，建議關注高端女裝公司歌力思、安正時尚、維格娜絲、朗姿股份等，以及中高端男裝公司七匹狼、九牧王等。

◆雙十一預售最新榜單（截止11月1日）出爐，太平鳥等本土品牌上榜

據億邦動力網，10月12日，離「雙十一」大促還有30天，天貓商城發布了雙十一預售活動規則，活動將於10月15日開始直到11月10日。今年的雙十一預售主要有5個場次，首場為大牌、奢侈品、黃金、冬裝限量專供，時間為10月15日至11月10日。另外4場分布為家居家裝、汽車用品、生活個人、數碼家電。

據悉，對於預售的商品，買家可以先付定金，然後於11月11日付尾款。商家將於11月12日發貨。此外，根據活動規則，預售商品均提供包郵服務，同時，成功預付定金後，買家有機會獲得天貓紅包。

另外，根據該活動規則，天貓雙十一的優惠券也已開始發放。搶券時間為10月11日至11月8日，僅限於雙十一當天使用。目前，韓都衣舍、裂帛、歐時力、美特斯邦威等品牌均參與了優惠券發放。天貓方面稱，活動期間將有價值一億元的優惠券發放。

10月15日至11月1日預售賽程過半，最新榜單出爐，購買人數TOP10中，拉夏貝爾、太平鳥、Teenie Weenie（維格娜絲收購品牌）、森馬、海瀾之家等上榜。建議關注電商布局較強、有雙十一催化的相關標的太平鳥、海瀾之家、森馬服飾等。

◆全國新棉採摘進度85.7%、交售率83.3%、均快於去年，新棉上市進展順利

據國家棉花市場監測系統對14省區65縣市1300戶農戶調查數據顯示，截至2017年11月3日，全國新棉採摘進度為85.7%，同比增加5.4PCT，較過去四年均值加快3.2PCT，其中新疆採摘87.8%；全國交售率為83.3%，同比增加5.7PCT，較過去四年均值加快7.2PCT，其中新疆交售93.8%。

綜上，我們認為16/17年度國儲棉輪出結束，當前新棉採摘、交售進展順利、新棉上市快於去年同期，新棉上市期間棉花價格較為穩定、短期預計仍將企穩，如去年新棉上市期間棉花出現大幅上漲概率不大。

三、行業新聞動態

◆Under Armour自上市以來首次錄得銷售下滑市值一日蒸發16億美元（時尚頭條網2017/11/01）

不夠酷就會落後，美國運動品牌Under Armour正在失去年輕消費者。

據Under Armour（NYSE: UAA）最新發布的第三季度財報顯示，銷售額同比減少4.08%至14.1億美元，不及FactSet預期的14.9億美元，凈利潤則暴跌57.7%至5420萬美元。這是Under Armour自2005年上市以來首次錄得銷售下滑。其中，服飾類收入下降8%至9.39億美元，鞋履業務則同比上漲2.2%至2.85億美元，裝備業務銷售額則同比增長1.4%至1.23億美元。

按地區分:1）Under Armour北美地區收入下滑12%至10.77億美元；2）EMEA地區銷售額同比大漲21.7%至1.27億美元；3）包括中國在內的亞太地區銷售額增幅最為顯著，錄得51.9%至1.3億美元，品牌早前強調中國是集團最看好的潛力市場，將加速在中國市場的擴張，總門店數突破100家；4）拉丁美洲地區銷售額同比大漲32.8%至4688.7萬美元；5全球其它地區銷售額同比增長15.9%至2338.8萬美元。

Under Armour首席執行官Kevin Plank在財報發布後的電話會議中表示，雖然集團鞋履業務去年全年已突破10億美元，但在集團總營收中的佔比僅為20%，相較adidas、Nike等鞋類業務佔比超50%的競爭對手，Under Armour的鞋履業務仍有很大發展空間。他同時強調，集團的高爾夫球業務銷售表現也呈現了積極的增長態勢。

自2017年以來，adidas的迅猛崛起令Under Armour痛失美國運動行業的第二把交椅，而Kevin Plank今年2月在接受採訪時對特朗普言論的支持更是遭到大眾消費者的抗議，部分消費者甚至賣掉Under Armour股票並呼籲大眾一起抵製品牌，令集團市值短短一個月內蒸發37億美元。有分析師認為，Under Armour主要業務是體育產品，Kevin Plank不應該發表太多意見。

與此同時，產品已成為Under Armour現階段最大的軟肋。

據美國投行及資產管理公司最近發布的青少年消費研究報告顯示，Under Armour在美國青少年心中的地位已經日漸下滑。其調研結果顯示，在美國高收入家庭青少年「一整年都沒有穿過的品牌」中，Under Armour排在第一位，而在高收入家庭青少年最喜歡的運動服裝品牌中，Under Armour從一年前的第8名下降到了今年的第11名。同時，在普通收入家庭青少年心目中，Under Armour從第6名下降到第9名。

為重新引起年輕消費者的關注，一向主打專業運動健身產品的Under Armour於5月跟隨主流試水當下最受歡迎的復古街頭潮流風格，推出顛覆以往設計的Threadborne Shift鞋款，並找來嘻哈歌手Migos等人為其宣傳，但收效甚微。有業界人士指，Under Armour對產品的年輕化似乎有點操之過急，若將新款鞋履Threadborne Shift的品牌LOGO擋住，根本看不出是出自Under Armour的運動鞋。

另有分析人士認為，Under Armour在復古運動風潮當道的時代難免吃虧，創立於1996年的Under Armour實在「無古可復」，而主打 Lifestyle 的 Sportswear 系列與品牌定位和原有消費者的需求並不相符。

此外，經歷過爆炸性增長的Under Armour在今年第一季度首次出現虧損，因此於7月任命Vans母公司威富集團老將Patrik Frisk擔任集團總裁兼首席運營官，並提出包括加強女士、兒童系列和直營零售業務佔比等一系列重組措施。8月初，Under Armour裁員並關閉部分門店，並將庫存降低至歷史最低。

作為重組的一部分，Under Armour 正在考慮關閉網球和戶外等體量較小的品類。為更好地滿足消費者需求和提高品牌的服務質量，Under Armour於10月推出按月訂購服務ArmourBox。有需求的消費者在向Under Armour提供風格、健身目標、喜愛的運動以及性別和尺碼等信息後，Under Armour的造型師團隊將根據以上數據為訂購者選擇4至6件產品。ArmourBox的註冊完全免費，消費者在提交訂購申請10天後會收到由Under Armour定製的ArmourBox，配送周期可選擇30天、60天或90天，並提供免費的配送與退貨服務，若消費者保留全部產品，在付款時可享受8折優惠。

鑒於業績持續低迷，Under Armour預計今年全年銷售額增速將放緩至低單位數，毛利率則預計下滑至44.5%，調整後的營業利潤約為1.4億至1.5億美元。財報發布後，Under Armour昨日股價暴跌23.71%至每股12.52美元，近一年來其股價累積跌幅近60%，一夜之間蒸發16億美元。目前市值約52億。

◆Next三季度實體銷售疲軟預計假日季再現倒退股價插水8.5%（無時尚中文網2017/11/01）

2017年11月1日：英國主要服裝零售商Next PLC (NXT.L) 稱10月國內的溫和天氣打擊了秋冬裝需求，導致三季度銷售差過部分分析師預期，過去三個月累計上升了26%的集團股價在1日周三早盤急挫最多8.5%。

Next PLC 在今天盤前發布的2017/18財年三季度財報中，指出現在的銷售表現仍然極端不穩，而且取決於季節性天氣變化，例如8、9月天氣轉涼對秋冬裝需求的推動刺激銷售同比大幅提升，進入10月氣溫升高後情況卻急劇惡化，而當下消費者傾向在需要的時候才購物，因此天氣對購買行為的決定性作用增大。

在截至10月29日的三季度內，該集團的全價銷售實現1.3%的增長，較二季度0.7%的增幅進一步擴大，但不及有些分析師高達4%的增長預期，其中實體零售銷售按年下跌了7.7%，這被包含在線和目錄渠道的直接面對消費者銷售錄得13.2%增長所抵銷，集團指出這樣的表現與「全國性的趨勢吻合」，隨著越來越多消費者在網上購物，所有零售商都在經歷相同的轉變，然而獨立零售分析師Nick Bubb 則認為實體商店7.7%的跌幅令人震驚，而且該渠道已經連續8季未能實現增長，最近連續三季的跌幅都為高個位數

。

包含折價銷售的季度總銷售按年微漲0.8%，遠遜HSBC PLC 滙豐分析師期望的1.8%。

Next PLC 相信當前四季度的全價銷售會再次倒退，預期跌幅為0.3%。管理層解釋雖然從表面上看展望悲觀，但三季度的對比基數非常疲軟，因此今年取得的增長強勁，但四季度基數已經轉強。

集團又表示現在「每周的銷售波動讓人難以看出潛在的銷售趨勢」。ETX Capital 高級市場分析師Neil Wilson 指出Next PLC 對關鍵聖誕交易旺季的前景完全沒有頭緒的情況值得令人擔憂。獨立零售分析師Nick Bubb 更批評連Simon Wolfson 如此超卓的零售大師也無法預測銷售趨勢，「我們這些凡人還可以幹嘛？」。

Next PLC 等零售商近年不僅要面對英國消費者需求和模式的轉變，從今年開始也遭到物價上漲擠壓顧客可支配收入的宏觀挑戰。不過在9月發布中期業績時，集團首席執行官Simon Wolfson 曾表示成本壓力小於預期，而且銷售比年初有所好轉，「當下前景所呈現的挑戰比六個月前減弱」。

市場研究公司Kantar 的數據顯示，截至8月，Next PLC 的市場份額錄得過去一年半以來的首次上升。

該集團將截至2018年1月的全年銷售增長預期從9月經過兩次上調後的-2.0%至+1.5%縮窄至-1.75%至+1.25%，稅前利潤也從6.87-7.47億英鎊調整至6.92-7.42億英鎊，中位數維持在7.17億英鎊不變，意味著會比2016/17財年的7.902億英鎊減少9.3%。

Next PLC (NXT.L) 午盤跌幅擴大至10.2%，低見4,420便士。其主要競爭對手Marks and Spencer Group PLC (MKS.L) 馬莎百貨集團在盤中出現的最大跌幅為6.7%，百貨公司Debenhams PLC (DEB.L) 更達到6.9%。

◆上海內衣秀前Victoria』s Secret維多利亞的秘密和L Brands 10月同店銷售意外重現增長股價大漲但警報仍未解除（無時尚中文網 2017/11/02）

2017年12月2日：在一年一度的內衣秀舉辦之前，內衣巨頭Victoria』s Secret 維多利亞的秘密10月銷售數據意外轉正，L Brands Inc. (NYSE:LB) 周三盤後發布的數據顯示，維密10月同店銷售錄得1%的增幅，其中退出服裝和泳裝類別業務對品牌有2%的負面影響。

截止10月28日前四周，L Brands Inc.銷售7.941億美元，較上年同期7.567億美元錄得4.9%的增幅，同店銷售增幅2%，除維密增長外，集團第二大品牌Bath & Body Works 亦實現5%的增長，該美容品牌實體店業務期內錄得2%的增幅，而此前兩個月均為零增長。

受意外同店銷售增長，L Brands Inc. 股價周三盤後大漲近10%，截止無時尚中文網發稿時間美東時間6:10PM報47.75，漲幅達9.49%。

L Brands Inc. 周三同時公布三季度初步業績及盈利預期。截止10月底的三季度，L Brands Inc.收入26.178億美元，較上年同期25.810億美元有1.4%的增幅，其中維密銷售錄得2.9%的跌幅15.389億美元，上年同期為15.841億美元。前三個季度總收入78.093億美元，較上年同期80.845億美元錄得3.4%。

三季度，L Brands Inc.和維密品牌同店銷售跌幅分別為1%和4%，其中受業務調整負面影響均為2%；前三個季度L Brands Inc.和維密品牌同店銷售跌幅分別為6%和11%，其中受業務調整負面影響分別為5%和7%。

L Brands Inc. 現預期三季度每股收益為0.25-0.30美元的高端，基本符合Thomson Reuters I/B/E/S 每股0.29美元的季度盈利預期，L Brands Inc. 全年EPS預期為3.00-3.20美元。

儘管同店銷售重現增長，不過美國內衣巨頭的警報並未解除。

10月份維密的銷售依然由電商推動，期內該內衣/美容品牌實體店同店銷售仍錄得4%的同店銷售跌幅，而上年同期跌幅1%，即使撇除業務變更，實體業務依舊沒有改善。

截止11月1日，L Brands Inc.股價今年迄今跌幅高達33.75%，為美股表現最差的零售巨頭之一，而自2016年初，該公司股價更是腰斬，從90美元跌至如今的不足44美元。

◆業績增長放緩 H&M等快時尚發售聯名款成常態（聯商網 2017/11/03）

快時尚頻繁推出聯名款刺激消費，不過以往一搶而空的情景已經不多見了。11月2日，作為最早跨界發布聯名系列的快時尚品牌H&M在北京三里屯太古里等全國5家門店正式發售2017 H&M設計師合作系列ERDEM × H&M。值得注意的是，2016年H&M 聯名系列在全國14家門店以及網店銷售，但今年減至5家。業內專家解釋稱，門店數量的減少或許跟聯名系列的頻繁推出有關，消費者已對聯名系列感到疲軟，逐漸進入觀察期，未來只有達到消費者心理預期的設計才能持續成功。

快時尚品牌慣常「傍大牌」製造熱門話題引發消費者瘋狂搶購，不過這一策略的邊際效應正在逐年遞減。11月2日早上6時，北京商報記者走訪H&M藍色港灣店看到，現場有不到30位消費者在排隊，比往年少了很多。

不過，同步銷售的H&M官方商城在早上一度癱瘓，10時左右恢復正常。分析認為，今年ERDEM × H&M聯名款發售門店較少，導致搶貨困難，加上消費者更習慣於在網上購買，導致網路點擊量過載。據了解，此次H&M將聯名款全國的發售門店從去年的14家減至5家。

北京商報記者於發售當日中午在閑魚等平台發現，上午才剛剛發售的ERDEM × H&M系列花色毛衣就已經有商家加價300-500元出售。實際上，H&M早在2004年就與Chanel和Fendi創意總監Karl Lagerfeld推出聯名系列，該系列曾在一小時內售空。此後，各大快時尚品牌均嘗試聯名玩法。不過，早期的聯名系列都是真正喜愛品牌的消費者購買，後來逐漸演變成黃牛賺取差價的利器。

有業內人士認為，聯名系列的推出可以在短時間內刺激消費，緩解業績壓力。根據H&M發布的2017財年前9個月財報顯示，H&M銷售額同比上漲7%至1730億瑞典克朗，約合1361億元人民幣，低於預期。其中，2017年前三季度含稅銷售額同比增長4%，較上一年度同期下滑兩個百分點。

不過，奢侈品中國聯盟榮譽顧問張培英認為，聯名現象目前的確比較普遍，但也不能通過個別門店的冷門現象反映整體市場。

◆Coach蔻馳母企Tapestry將從香港退市（聯商網 2017/11/02）

正式更名為Tapestry, Inc. (NYSE:TPR) (6388.HK) 的原Coach Inc. 蔻馳集團宣布將從香港聯交所摘牌退市，該公司表示交易清淡，是決定摘牌的原因，但未有給出具體時間表。

儘管港股今年表現強勢，不過以預托證券形式在香港上市的企業仍難受本地投資者青睞，此前10月30日，全球最大的大宗商品交易商Glencore PLC (GLEN.L)（00805.HK）嘉能可已宣布明年1月從香港聯交所退市，退市理由與Tapestry, Inc. 相若。

據香港聯交所數據，Tapestry, Inc. (6388.HK) 日平均成交量僅有77手，而近期美股收益率走高、美元走強，可能都是總部位於美國在紐交所上市的美國奢侈品集團放棄香港的另一原因。

除此之外，以預托證券在香港上市的企業，甚至選擇香港作為IPO市場的外國企業在公開市場均表現平平。義大利集團Prada SpA (1913.HK) 普拉達集團自2011年上市以來，股價迄今暴跌逾32.07%，L』 Occitane International SA (0973.HK）歐舒丹股價有3.49%的漲幅，遠低於同期恒生指數42.57%的漲幅，而以預托證券在港上市的日本快時尚品牌Uniqlo 優衣庫母公司Fast Retailing Co., Ltd. (9983.T) (6288.HK)迅銷集團在港股自上市以來亦錄得11.02%的跌幅，交易同樣清淡。

四、上市公司跟蹤