最近兩年的Nvidia發展速度驚人。憑藉GPU產品的先天優勢，他們在遊戲、專業可視化、數據中心，以及汽車市場上的發展都如魚得水。尤其是隨著AI熱度的升溫，該公司的市值一路飛飆，在2017年11月20日，該公司股價一度突破216美金，較兩年前的價格漲了五倍有餘。

Nvidia股價走勢

暴漲之後，圍繞著Nvidia的未來，很多分析師有了不同的看法。有人認為，屬於GPU的時代正式開啟，Nvidia終有一日成為Intel這樣的寡頭。我們不妨來看一下這種說法。

Nvidia擁有了夯實的基礎

單論產品而言， Nvidia和早年的Intel一樣，行走江湖的也只有一款主力產品，那就是圖形處理器（英語：graphics processing unit，簡稱GPU）。

根據維基百科，GPU是Nvidia在1999年8月發表GeForce 256繪圖處理晶元時首先提出的概念，他的出現使顯卡減少了對中央處理器的依賴，並分擔了部分原本是由中央處理器所擔當的工作，尤其是在進行三維繪圖運算時，功效更加明顯。圖形處理器所採用的核心技術有硬體座標轉換與光源、立體環境材質貼圖和頂點混合、紋理壓縮和凹凸映射貼圖、雙重紋理四像素256位渲染引擎等。

由於應用的不同，GPU從面世開始，面對的就是類型高度統一、相互間又沒有什麼依賴的大規模數據和不需要被打斷的計算環境。因此在設計的時候，採用了眾多的計算單元和超長的流水線，這就讓它在大規模並發計算的場景下擁有CPU所不具備的優勢。這正符合了近年來興起的人工智慧和大數據市場的需要。將Nvidia推到了今天的地位。而Nvidia也因應市場的需求，針對不同市場推出了相關的產品：

如針對台式機的和筆記本電腦市場的Geforce、針對專業繪圖工作站的Quadro、還有適用於多顯示器商用顯卡市場的NVS、為數據市場開發的TESLA等等。最近一年發布Tesla V100和Drive PX等新品、開源Xavier DLA，更是為Nvidia掙足了眼球。

Nvdia方面也表示，他們的產品是為了解決計算領域中一些最複雜的問題，在非常有戰略意義的市場中處於有利位置。他們未來關注的是高速發展的市場，潛力巨大。這就給他們帶來了無限可能，包括題中談到的成為新Intel。最起碼目前從業績上看，Nvidia前景一片大好。

過去一年多以來，NVIDIA的增長也非常喜人，業績不斷超出分析師預期，股價也一路飆漲。幾周前發布的2018年Q3財報顯示，公司延續此前的強勁增長，營收為26.36億美元同比大增32%，增速不可挑剔，遠超分析師給出的23.6億美元；季度凈利潤達到8.38億美元，按非美國通用會計準則，每股收益也同比大增41%至1.33美元。按業務，遊戲晶元收入15.6億美元，增長25.5%，佔整體收入的60%。數據中心業務達到5.01億美元，汽車業務收入1.44美元，增長至13.3%。

從公司的季報上看，它報告了五個主要市場的收入：遊戲，專業可視化，數據中心、汽車、OEM & IP。

從這個收入分類中，我們可以看到，未來的核心市場（遊戲，AI（圖表中的數據中心）和汽車）的增長速度非常快，達到兩位數，公司實現了38%的總收入增長，這對價值數十億美元的公司來說是非常高的。

總的來說，從公司的財務狀況來看，Nvidia的財務狀況很好，利潤率非常高，核心市場的增長率也很高。這種表現遠好於英特爾（INTC）及AMD(AMD)等晶元公司。當前市場看多情緒高漲。

看起來不錯的布局

Intel能夠成為PC處理器領域的絕對王者，連續獨佔半導體營收鰲頭的位置，一方面在於他們本身擁有質量超群的產品，一方面與PC市場的快速崛起密切相關。看下面兩幅圖，對比PC出貨量和Intel的股價，可以看到兩者有強相關的關係，因此有了技術之後，如果沒有足夠市場的製程，所有的一切都是假設。最近幾年爆發的移動設備市場成就了ARM和高通等企業，印證了這個觀點

PC出貨量（1997到2015）

Intel的股價（1997到2015）

我們來看一下Nvidia的這幾個市場，從Q3財報上看，遊戲市場是Nvidia營收最大的市場，他們通過提高圖形的視覺質量以及讓玩家在互聯網上玩遊戲來增強遊戲體驗。這部分業務佔了公司總營收的57.8%。這方面的主要驅動力來自近4億的電子競技市場。據Newzoo預計2015年到2020年，電子競技收入複合年均增長率在35.6%左右，2020年收入將達到14.88億美元。Nvidia的核心遊戲市場仍將小幅增長，預計年複合增長率將達到6.2％。這是一個極大利好。

Nvidia營收第二大業務則是專業可視化部門，這些產品能使各公司可以有效地設計和製造產品，並創造高度真實的數字內容。隨著越來越多的公司開始使用虛擬現實技術，對於Nvidia專業級GPU的需求正在增長。

根據Digi-Capital的最新報告，到2021年，VR/AR市場創造的營收高達1080億美元，這是Nvidia的第二個機會。

來到數據中心市場，NvidiaGPU在AI方面的優勢明顯，在全民AI的現狀下，為主流雲提供商供應GPU。這些高性能GPU使成千上萬的AI開發人員能夠按小時租用計算資源，並測試他們的應用程序、模型和服務，以此顛覆許多成熟的行業。這會是Nvidia的一大重點發展方向。另外在汽車市場，Nvidia展示了AI的多種應用，無論是半自動或是全自動模式，駕駛員都像飛行員一樣駕駛。此外，AI還可以成為副駕駛，協助司機創造更安全的駕駛體驗。這也是一個待挖掘的巨大金礦。

根據Grand View Research的數據，AI市場在2017年至2025年預計將以57.2％的複合年增長率快速增長。正如我們所看到的，這對AI領域的所有公司來說都是一個巨大的機會。

這些年來，Nvidia在這些方向的投資也的確獲得了不錯的成績，譬如，在高性能計算領域的貨幣化努力和投資最終得到了回報。在過去的四年里，自由現金流增加了2.5倍，並且公司能夠保持高利潤率。

再細看財務數據，其未來的核心市場（遊戲，AI和汽車）的增長速度非常快，達到兩位數，公司實現了38%的總收入增長，這對價值數十億美元的公司來說是非常高的。對Nvidia來說，這也是一個千載難逢的機遇。

能成為Intel嗎？

雖然說Nvidia的目標市場看起來前景非常良好，有一些市場更是直接反映到了財務狀況。但從這些市場的現狀看來，Nvidia還是有不少的風險。因為Nvidia的目標市場是不斷變化的市場，客戶的需求正在發生變化，這就給Nvidia的未來帶來了不確定性。

在某次電話會議期間，首席執行官黃仁勛提到，開發複雜GPU需要很多年（構建一代新產品要三年時間）。這能給Nvidia構建強大的競爭壁壘，也給他們帶來了挑戰，如果某一次Nvidia，針對相關市場做的研發，最後市場卻遲遲未能起來，或者改變了（如智能手機短短几年從指紋識別到人臉識別的轉變），那麼之前開發的GPU就失去了其市場價值，前期大把大把的研發費用就可能打水漂了，此其一。

其次，他們依賴第三方供應商來製造、測試和組裝他們的產品，而這種對供應商的依賴給他們帶來了更多的不確定性。

AMD創辦人Jerry Sanders在早期曾經說過一句話，那就是真男人應該有晶圓廠，正是在這種堅持下，他們曾經上世紀對Intel構成過不少的威脅，但在2009年AMD卻將晶圓廠賣給了中東財團，並與新獨立出來的格羅方德（現在的格芯）簽訂了相關的合作協議，最終卻因為後者工藝的拖後腿，在與Intel的競爭中節節敗退。

諷刺的是，對Jerry Sanders這句話一直堅守的是他一輩子無法翻越的，纏鬥數十年的Intel。後者的工藝加成，讓他們在處理器方面，擁有幾乎領先全球的優勢。

再看之前排名前幾的設計公司，都通過一些併購（高通收購NXP，Avago兼并博通）從Fabelss變成了IDM。這些例子對Nvidia來說不是一件好事。

第三，Nvidia從有限的客戶那裡獲得了大量收入，這增加了客戶的議價能力和對一些核心客戶的依賴。

回看Intel，在他們的扶持下，全球的PC公司如雨後春筍般遍布全球，這對PC市場的發展推動和增加PC處理器的需求是相輔相成的。可以說Intel和OEM之間是互相成全的。後來在移動市場，Intel也想通過扶持OEM再捲土重來，但是囿於技術和生態所限，他們還是放棄了。扯遠了，回到Nvidia，如何與OEM攜手共贏，是他們需要認真思考的問題。也許現在Nvidia攜手奧迪等廠商，推無人駕駛等業務，正是他們針對這個問題的其中一個辦法。

從編者角度看，Nvidia現在所聚焦的很多市場，例如在PC領域，Intel的集成顯卡應該佔領了不少市場，再加上Intel最近把AMD的首席架構師挖過來，對他們來說，在這個領域會有不少的挑戰；至於大數據中心，面臨FPGA和微軟、谷歌等自研晶元的影響；汽車領域，傳統的汽車半導體供應商、Intel、高通等也是其潛在威脅。

想成為下一個Intel，對Nvidia來說，應該沒有那麼容易。

文/半導體行業觀察 李壽鵬

今天是《半導體行業觀察》為您分享的第1478期內容，歡迎關注。

喜歡這篇文章嗎？立刻分享出去讓更多人知道吧！