恆大許家印——中國版「商人特朗普」

撰文：Christopher Langner

許家印靠房地產發家，通過大肆舉債走上了致富道路

恆大集團不僅財務槓桿過高，而且不再產生可觀回報

許家印或許沒意識到，他的「崛起」跟曾經的商界大佬特朗普(Donald Trump)的發家之路確有很多相似之處。他是按資產計中國最大地產開發商恆大集團的創始人兼董事局主席。和特朗普一樣，許家印也是靠房地產發家，通過大肆舉債走上了致富道路。

許家印也喜歡富麗堂皇的豪宅，花錢亦大手大腳。

恆大集團的創始人兼董事局主席許家印

許家印在香港買了一棟寫字樓，摩根大通(JPMorgan Chase & Co.)毫不留情地批評說，這是恆大「資本管理不成熟的又一例證」。廣州恆大淘寶足球俱樂部以天價簽下哥倫比亞前鋒傑克遜?馬丁內斯(Jackson Martinez)，使之成為全球收入最高的足球運動員之一。此外，因違反了澳大利亞的外籍人士投資法規，許家印還不得不變賣一套俯瞰悉尼港、帶五間卧室和一個無邊泳池的豪宅。

相似之處還不止這些——很多投資了恆大集團房地產債券的人現在想知道，許家印的財力到底有多雄厚。恆大集團不僅花數十億美元拿地，還買下了礦泉水品牌、保險公司和足球隊等多項業務。

據說許家印辯稱，很多業務都帶來了實實在在的現金流，收購無可指摘。然而總體來看，這些業務在賠錢。

恆大越脫離核心業務進行跨界發展，非核心業務的虧損就越大

個人凈值74億美元的許家印已經動手處置了一些資產，廣州恆大淘寶足球俱樂部在新三板掛牌上市，餐飲業務沒能逃過出售的命運。回報還算不錯。恆大集團2013年年報顯示，以1.09億元人民幣（約合1570萬美元）收購了恆大冰泉。後又有文件顯示，恆大冰泉作價18億元人民幣出售。不過，期間的虧損讓這筆交易有些黯然失色。

恆大負債股權比在四年前200%的基礎上飆升

58歲的許家印是否感受到了債務負累呢？恆大集團不僅財務槓桿過高，而且不再產生可觀回報。

儘管槓桿率不斷增加，但恆大的使用資本回報率仍處於多年來最低水平

業務剝離帶來的積極結果是，恆大開始重新關注房地產開發這塊核心業務。過去幾個月，恆大持續增持萬科，合計持股比例達到14%。不清楚許家印增持萬科是作何打算。如果他力主與萬科合并，恆大的一些債務問題可能會得到解決，因為萬科收入強勁，資產負債表相對保守。

他過去一些成本高昂的投資確實回報不菲。而且，與其他地產巨頭關係很好的許家印為人也很仗義。

舉例來說， 2015年11月他斥資16億美元從華人置業集團手中買下了地處香港的美國萬通大廈，其中大部分資金流到了華人置業控股股東劉鑾雄手裡。2010年，劉鑾雄曾為幫助許家印，認購了恆大6億美元優先票據。

同樣地，恆大在2015年12月以人民幣135億元買下了新世界發展有限公司的幾個大型項目，後者從這筆交易中一次性獲利54億元。幾周後，新世界認購了恆大9億美元的永續債。

債務評級遭下調的恆大還在繼續尋找資金來源。該公司的某些債務獲得了屬於即將違約級別的CCC評級。恆大的債券持有人應期望，在中國房價疲軟的背景下，許家印會保護他們。

（本文內容不代表彭博編輯委員會、彭博有限合夥企業、《商業周刊/中文版》及其所有者的觀點。）

編輯：劉馨蔚

翻譯：丁虹

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