健康食品為王的年代，高級巧克力創新失敗的雀巢是時候「亮劍」了

撰文：Andrea Felsted

雀巢83％的收入仍依靠食品和飲料，而這是一塊低增長的業務

全球資金流向高收益投資，大型消費品公司的穩定性不再受青睞

如今高收益投資才是王道，巧克力這類業務不吃香了。雀巢公司(Nestle SA)需要與時俱進，投資者深信新上任的首席執行官烏爾夫?馬克?施奈德(Ulf Mark Schneider)將很快讓公司改頭換面。

雀巢公司首席執行官烏爾夫?馬克?施奈德

誠然，施奈德的背景是無可挑剔，但深究起來，他可能無法拿出雀巢需要的戰術。投資者應謹慎。

和聯合利華(Unilever NV)、達能(Danone SA)、利潔時公司(Reckitt Benckiser Group)等競爭對手一樣，雀巢這家150年的瑞士老牌企業正處於資金「大輪動」(Great Rotation)的風口浪尖——全球資金流向高收益投資，大型消費品公司的穩定性不再受青睞。而且隨著新興市場後勁不足、食品價格下跌以及消費者口味改變，呈現在消費企業面前的是一個需求低迷的市況。

雀巢大部分收入仍來自食品飲料

這個問題在雀巢表現得尤其突出，該公司2016年可能連續第四年沒有達到5%-6%的內生性增長目標。

施奈德2017年1月1日出任雀巢CEO。選他出任這個角色頗讓人意外，因為雀巢1992年以來一直奉行的是CEO內部提拔制。施奈德在醫療保健集團Fresenius SE掌舵13年，業績有目共睹，這家集團也發展迅速。在他的帶領下，Fresenius實現了23％的年回報率，比雀巢和斯托克600指數高出一倍還多。

而雀巢則沒這麼簡單。要讓雀巢走上正軌，施奈德需要大刀闊斧的改革，對那些效益差的業務「砍」之而後快。

顯然，雀巢83％的收入仍依靠食品和飲料，而這是一塊低增長的業務。在聯合利華，這個數字只有43％；聯合利華推動多元化的動作更迅速，早早建立起了家庭和個人護理業務。

雀巢可能連續第四年無法實現內生性增長目標，新CEO任重道遠

改革的第一步，施奈德應剝離美國方便食品業務，比如Stouffer冷凍餐、DiGiorno比薩餅和Hot Pockets冷凍三明治等。如今消費者紛紛選擇更健康的食品，這部分業務已經失寵。傑弗里斯集團(Jefferies Group)分析師馬丁?德博(Martin Deboo)表示，這塊業務的市值大約在100億-150億美元。

其次，考慮到高級巧克力的創新失敗，施奈德應將全球範圍內的糖果生產業務出清，畢竟雀巢在這個領域的表現擠不進前兩名。德博表示這部分業務的市值大約在200億美元。

雀巢應退出方便食品和糖果業務，大力發展營養業務

由於凈負債不到Ebitda（未計利息、稅項、折舊及攤銷前的利潤）的一倍，錢對雀巢來說不是問題。關鍵要讓公司把重點放在快速增長的領域。

不過這些舉措應該會為施奈德帶來強大的資金儲備，供雀巢投資那些視為未來增長引擎的領域——健康科學，包括醫療營養和皮膚治療。

考慮到施奈德的醫療背景，但願他能大力推動這部分業務（佔2015年銷售額的16.7％）發展。

這部分業務需要加以扶持——它本應幫公司走出過於依賴食品業務的格局，但過去兩年里增長放緩。施奈德需要讓這塊業務朝著正確的方向前進。

雀巢投資者滿懷希望地相信，新CEO實施的徹底改革將讓公司重現增長

但是，施奈德究竟是否會「亮劍」還有待觀察。他是個交易迷。掌舵Fresenius的時候，他的策略就是收購和建設，在醫院、醫療、藥物輸注和醫療營養方面先後做了十幾筆收購，不過確實也賣出了一些業務。剝離一些關鍵的雀巢部門可能會迫使他改變態度。

此外，施奈德在處置這些長期業務方面有多大的自主權也是個問題。要知道，保羅?布爾克(Paul Bulcke)雖卸任CEO，但仍將擔任雀巢董事長。

投資者目前似乎毫無疑慮。從預期市盈率來看，雀巢相對聯合利華存在輕微溢價。這看起來很樂觀，尤其考慮到聯合利華是靠畫餅許諾提高利潤率吸引來的人氣。

只是施奈德如此深孚眾望，倘若投資者看不到大規模改革的跡象，那麼風險偏好的改變只會讓雀巢比對手面臨更多變數。

（本文內容不代表彭博編輯委員會、彭博有限合夥企業、《商業周刊/中文版》及其所有者的觀點。）

編輯：劉馨蔚

翻譯：楊熙

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