2016獨角獸公司調查報告

背景

這項調查分析了31家美國獨角獸公司的融資情況，它們都獲創投基金支持，並且在2016年融過資。調查還包括2014年和2015年的獨角獸公司融資數據對比。此外我們也提供季度融資分析，但是季度樣本規模必然較小，因此更容易受到外部融資的影響。

結論概覽

1. 獨角獸公司的估值標準削弱。包括：

在2014年和2015年，幾乎所有獨角獸都是溢價融資（up-rounds）；而2016年，溢價融資的比例有較大下滑，在第四季度只有60%。不過幾乎所有非溢價融資，都屬於「平面融資（flat-rounds）」，估值調減的融資（down-rounds）數量極少。

儘管融資過程中估值調減很少見，但是2016年上市或者被收購的獨角獸中，40%的估值都比上一輪融資低。

最後，獨角獸們在2016年下半年的估值增長的平均數和中位數，相較前一輪融資都大幅下降。

2. 除了估值標準削弱，創立於美國的、接受創投基金支持的獨角獸融資活動數目，自2015年中期就開始下降，2016年這一數字比2015年和2014年都少。

2015年一共有62起融資，2016年這個數字減少一半到31。2015年融過資的獨角獸，有12家在2016年進行了新一輪融資，還有4家上市或者被收購。而剩餘的公司們，在接下來12到18個月中，如果不能進行下一輪融資（上市屬於公開融資）或被收購，那就必須大幅降低燒錢速度——這就給獨角獸公司的融資帶來壓力，對其估值也有不利影響。

另一方面，風險基金的2016年則極為成功——市場總體表現良好，納斯達克上漲近10％，潛在收購者擁有健康的股票價格和富餘的現金儲備。所以只要投資機構認可獨角獸公司的價值，他們就有能力持續投資。

3. 2016年獨角獸融資中，我們沒有發現非估值條款（non-valuation terms）有明顯變化。

2016年，幾乎所有獨角獸在融資時，都為投資者提供了優先清算權。基於CBInsights的數據，所有獨角獸的估值大約是這類獨角獸的優先清算權價值的5.5倍。所以一般來說，哪怕獨角獸公司低於融資價格被收購，投資者的利益仍舊得到了很好的保護。

2016年，IPO保護條款的出現和使用頻率降低。收購保護比IPO保護更常見。因為2014年到2016年這一時間框架內，獲得創投基金支持並被收購的美國獨角獸公司中，有54%的收購價低於最後一輪融資的估值；而把「收購」換成「上市」的話，這一比例就降到21%。

調查結果

調查的具體結果如下：

融資數目：

相較前一輪融資，新一輪融資的價格變化趨勢：

相較前一輪融資，新一輪融資中估值變化的平均數和中位數：

平均融資數額：

收購下行保護：

IPO下行保護：

上行收益（Upside Benefits）：

超級投票權股票（所佔融資和雙重普通股的比例）：

超級投票權股票持有人佔比：

獨角獸退出估值 VS. 上一輪融資估值

調查方法備註

我們的調查僅限於創立於美國、獲創投基金支持、估值超過10億美元的公司。雖然排除非美國和非創投基金支持的獨角獸公司，會導致調查所囊括的公司總數減少，卻能提供對美國風險投資環境的洞察。通常我們不包括票據融資，因為與股票融資不同，票據融資不會對公司進行估值。