超8000億美元規模「干火藥」待處理，「餓死鬼」投胎型私募陷入投資困局

新聞 03-14

撰文：Gillian Tan

投資公司KKR為其最新一隻北美併購基金滿額募集到139億美元

「雖然『干火藥』金額屢創歷史新高，但私募公司的資本支出也在相應地增長」

私募股權公司和霧都孤兒有什麼共同點嗎？可以說，他們都屬於餓死鬼投胎型。

阿波羅全球管理公司(Apollo Global Management LLC)再次張開吸金的血盆大口，希望到5月份為旗下最新的全球併購基金籌資200億美元。投資公司KKR & Co.本周為其最新一隻北美併購基金滿額募集到139億美元，而其他如黑石集團(Blackstone Group LP)、Silver Lake Partners和Vista Equity Partners等大型投資機構也在紛紛為自己的旗艦併購基金籌資至少100億美元。凱雷集團(Carlyle Group LP)試圖四年內籌資1000億美元。

上述籌資規模之大令人瞠目結舌，這一現象產生的背景是私募業的「干火藥」（即募集來的待投資資金）金額屢創新高。Preqin數據顯示，截至2016年12月31日，「干火藥」總數達到8200億美元。

超8000億美元規模「干火藥」待處理，「餓死鬼」投胎型私募陷入投資困局

仍在等待時機

2006年以及更早成立的基金仍有逾2100億美元沒派上用場

狂熱的籌款行動之所以還能進行下去，是因為以退休基金、主權財富基金和家族辦公室為主的投資者對私募業的表現頗為滿意，私募基金收益率是這些投資者獲得的整體回報率中的一個亮點。

有例為證：Preqin的數據顯示，在截至2016年6月的10年里，私募股權投資組合為公共養老金創造的年回報率為8.3%，超過股票和固定收益等資產類別。

超8000億美元規模「干火藥」待處理，「餓死鬼」投胎型私募陷入投資困局

金如雨下

投資者對私募股權投資整體感覺滿意，其中近半數投資者決意增加對此類基金的投資

然而，過去不代表未來，如何正確投資一直是個難題。如今，頻頻創下天價的估值讓私募股權基金尋找新投資目標變得難上加難，而在創紀錄的估值基礎上進行投資，回報自然較低。不過，大多數基金的投資期為五年甚至更長時間。另外，投資者也受到一個事實的鼓舞，即雖然「干火藥」金額屢創歷史新高，但私募公司的資本支出也在相應地增長。Preqin數據顯示，過剩的資本存量（可供投資的資本金額超過上年資本支出的部分）實際上與2001年的水平相當。

超8000億美元規模「干火藥」待處理，「餓死鬼」投胎型私募陷入投資困局

過剩的資本存量不斷變少

雖然囤積的「干火藥」規模增至紀錄高位，但私募股權公司投資的速度也快於往常

堆積如山的「干火藥」不管有多高，私募公司都不應魯莽行事，不要急於投資散錢，不要和那些帶有附加條件的投資者合作，那會讓激勵措施失於偏頗。私募股權諮詢公司Triago稱，有投資者堅持認為，高於平均水平的投資部署速度可提高回報率，於是開出敦促基金速戰速決的條件，這部分投資者「數量雖小，但卻不斷增多」。這類投資者承諾，如果基金能在限定時間內達成第一筆交易，他們就將投資金額加倍；如果在募資結束後的兩年里沒有達成任何交易，則要求基金削減手續費。

但並無證據表明，高於平均水平的資金部署速度可提高回報率。相反，回報率倒是和基金的平均認購倍數更加息息相關。投資服務機構康橋匯世(Cambridge Associates LLC)的數據顯示，在認購價格倍數最低的年份里（如2001至2003年，及2009年），基金的回報率高於均值。

記住了這一點，那些金庫被重新填滿的私募股權公司應該本著自律的原則，伺機而動。一旦時機來臨，必將大獲全勝，凱旋而歸。

（本文內容不代表彭博編輯委員會、彭博有限合夥企業、《商業周刊/中文版》及其所有者的觀點。）

編輯：馬傑、管文晶

翻譯：丁虹

立即獲得關於TA的更多信息！

扎克伯格丨氣候變化丨喬布斯遺作丨玉皇山南小鎮

......

交通部：鼓勵支持共享單車

共享單車當街亂放怎麼解|視頻

盡在《商業周刊/中文版》App

長按識別二維碼，速速下載吧！