投資者不必擔心，千禧一代網購成癮幫德國郵政鹹魚翻身

撰文：Chris Bryant

包裹遞送已開始逐漸取代信函郵遞在收入中的地位

德國郵政的資本支出已經增長了超過60%，2017年可能再度增長

現代郵政體系發端於大約500年前，當時哈布斯堡(Habsburg)王朝的皇室建立起了一個信使網路，從而可以及時了解整個帝國境內出了什麼亂子。

如今，在德國佔據領先地位的郵政業務運營商德國郵政(Deutsche Post AG)同樣面對著急不可耐的客戶群，不過，他們並非忐忑不安的皇室成員，而是在亞馬遜網購成癮的千禧一代。

電子商務

正當電子郵件對傳統郵政公司的業務造成威脅的同時，電子商務帶來的遞送業務也拯救了郵政公司。2016年，德國郵政在德國共處理了12億件包裹，平均每位居民約15件，比2015年增加了9%。包裹遞送已開始逐漸取代信函郵遞在收入中的地位。

包裹遞送收入在德國郵政收入中佔有越來越重要的地位

這應該有利於那些開展郵遞業務的運營商。預計在2020年以前，德國包裹遞送市場的規模每年將增長約6%。然而，讓這塊業務走上正軌並不容易。競爭非常激烈，客戶的需求也是這樣。除非他們能保證包裹會次日送達（最好當天送達），否則郵政公司可能也不會費力不討好地涉足包裹遞送領域。

當然，建立起「現在即可擁有」的速遞網路成本高昂。正如Gadfly專欄的布魯克?薩瑟蘭(Brooke Sutherland)所揭示的那樣，聯合包裹服務公司(UPS)就在苦苦應對包裹遞送成本。對它的那些歐洲競爭對手而言，成功也越來越取決於能否處理好跨境物流。6年來，德國郵政的資本支出已經增長了超過60%，2017年可能再度增長。為擴大國際業務的規模，它也在收購一些公司，包括以3.16億美元收購UK Mail Group Plc。

很自然，投資者們都擔心，面對數碼時代的挑戰，郵政公司的高支出會沒完沒了地持續下去。今天它是當日送達，明天將會是無人機和無人駕駛卡車。於是就有人開始不斷地擔憂，亞馬遜公司終將會變成一家羽翼豐滿的快遞公司。

面臨挑戰

此外，作為一家歷史悠久的傳統郵政公司本身也要負擔成本，尤其是退休金成本（亞馬遜在某種程度上就不用顧慮這個成本）。受到低利率的驅使，德國郵政2016年對退休金賬戶增加了10億歐元的繳款，給自由現金流造成了嚴重的負面影響。凈債務較2016年增長了一倍多。

不過，德國郵政似乎正相對從容地應對著挑戰。作為德國的郵政服務提供商，它在最後一英里送達方面佔據了有利先機，而對自動化分揀中心的投資，也形成了市場進入壁壘。該公司郵件、電子商務和包裹業務的凈利潤較2015年增長近33%，總體凈利潤增長了70%多。

雖然德國政府依然持有德國郵政20%的股份，但並沒有對股東回報造成妨礙。德國郵政承諾，2017年將在2016年推出10億歐元股票回購的基礎上派息13億歐元（相當於3.3%的股息率）。該股基於預期業績的市盈率是14倍，處於非常低的水平。UPS基於預期業績的市盈率接近18倍。

德國郵政預計，2017年的自由現金流量將不低於14億歐元，比2015年有所減少。若業績實現增長，可能會讓投資者放心地認為對包裹業務的增長投資將物有所值。目前來看，德國郵政似乎完全可以承受一些這樣的投資。

（本文內容不代表彭博編輯委員會、彭博有限合夥企業、《商業周刊/中文版》及其所有者的觀點。）

編輯：李辰旭稼、管文晶

翻譯：王忠

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