豆粕期權合約3月31日在大商所掛牌交易 國內首個商品期權上市在即

國內首個商品期權——豆粕期權合約將於3月31日在大商所掛牌交易。在期權設計上引入了做市商制度和投資者適當性制度，有助於提高期權市場流動性，滿足投資者的交易需求，也有利於維護市場穩定、保護投資者利益

近日，中國證監會新聞發言人鄧舸表示，豆粕期權合約將於今年3月31日在大連商品交易所掛牌交易。與此同時，大商所近期也陸續發布了豆粕期權上市有關參數的具體設置情況和交易細則安排。業內人士表示，作為國內首個上市商品期權品種，豆粕期權的上市將為產業企業帶來新的規避市場價格波動風險渠道，更好地發揮服務實體經濟的功能。

從嚴管理部分業務參數

去年12月份，證監會批准大商所開展豆粕期權交易。之後，大商所對豆粕期權合約及相關實施細則公開徵求了市場意見，並於近期接連發布了正式交易規則。

在上市交易時間方面，大商所將在3月31日白盤上市掛盤期權合約，豆粕期權與豆粕期貨合約交易時間一致。大商所相關負責人表示，大商所將在上市前一晚，即3月30日晚暫停大商所全部期貨品種的夜盤交易，豆粕期權合約將在3月31日9∶00起上市交易。根據交易所節假日安排有關規定，3月31日當晚不開展夜盤交易，4月5日當晚恢復豆粕期權及所有夜盤期貨品種夜盤交易。

在上市交易合約月份方面，考慮市場對期權特有的行權履約等業務規則需要有一定的熟悉過程，投資者也需要有足夠的時間考慮對行權後的期貨持倉實行平倉或交割等問題。因此，豆粕期權的首個掛盤合約月份為2017年7月份，即首批掛盤的期權合約月份為2017年7月、8月、9月、11月、12月份，以及2018年1月份和3月份。

在持倉限額管理方面，交易所也設置了較為嚴格的要求。據悉，期權合約與期貨合約不合并限倉。非期貨公司會員和客戶持有某月份期權合約中所有看漲期權的買持倉量和看跌期權的賣持倉量之和、看跌期權的買持倉量和看漲期權的賣持倉量之和，上市初期分別不超過300手。具有實際控制關係的賬戶按照一個賬戶管理。在交易指令方面，豆粕期權合約上市初期僅提供限價指令和限價止損（盈）指令，每次最大下單數量為100手，暫不提供期權市價單指令。

北京工商大學證券期貨研究所所長鬍俞越表示，「豆粕期權交易規則整體上為市場穩定運行提供了保障。大商所從嚴制定豆粕期權上市初期的有關參數，意在保證豆粕期權先期的穩定運行，實現平穩起步」。

據悉，在期權上市之後，大商所將根據市場實際運行情況，進一步研究最大下單手數、手續費標準、適當性知識測試分數線標準以及限倉標準等參數的調整方案，擇機調整並向市場公布。

做市商制度提升流動性

據了解，大商所在期權設計上實施做市商制度。大商所近期發布的公告顯示，目前已有浙江南華資本管理有限公司、浙江永安資本管理有限公司、華泰長城資本管理有限公司等10家公司成為大商所豆粕期權做市商。

「豆粕期權做市商需要對3個主力合約系列的所有期權合約持續報價，同時對非主力合約系列的期權合約回應報價。通過做市商的持續報價和回應詢價，有助於提高期權市場流動性，滿足投資者的交易需求。」浙商期貨資產管理部研究員陸麗娜表示。

據悉，大商所在其做市商管理辦法中對做市商資格申請條件作了嚴格規定，包括凈資產不低於人民幣5000萬元，具有專門機構和人員負責做市業務，具有健全的做市業務實施方案、內部控制制度和風險管理制度，最近3年無重大違法違規記錄，具備穩定、可靠的做市業務技術系統，具有大商所豆粕期貨期權模擬交易做市的經驗等。

陸麗娜認為，交易所對期權做市商不僅在准入條件上設計了凈資產、部門構架、內控和風控等要求，同時還對做市商的義務也有明確規定，包括持續報價的有效持續報價時間比、回應報價的有效回應詢價比等應當符合協議約定。這將有利於保證豆粕期權上市後做市商能充分發揮應有的作用，促進期權市場流動性的提升。

在對豆粕期權做市商的監管方面，大商所對做市商的權利和義務作了明確規定，並與上述10家公司簽訂了《大連商品交易所期權做市商協議書》。據悉，交易所將對做市商的義務完成情況予以評價，評價內容包括有效持續報價時間比、有效回應詢價比、成交及買賣價差等情況，無法滿足義務要求的，交易所有權取消其做市商資格。

引入投資者適當性制度

為保證期權上市後平穩運行，更好地發揮服務實體經濟功能，交易所在期權設計上還引入投資者適當性制度。據悉，大商所將期權投資者劃分為個人客戶、一般單位客戶和特殊單位客戶，評估客戶的風險承受能力、交易經驗和知識水平，以引入適當的客戶參與期權交易。

「商品期權和股票期權性質不同，投資者群體不同，做市商主體也不同。在商品期權上市初期，大商所在維護市場穩定、保護投資者利益方面有很多創新性的做法。」南華期貨期研所量化金融部總監談效俊表示，交易所在期權保證金水平、投資者准入要求、做市商義務要求以及對異常交易的監控等方面，都設立了比較高的標準。

在期權交易許可權開通方面，投資者參與期權交易應當通過相關知識測試，測評成績不低於交易所公布標準。為保證豆粕期權上市初期投資者的質量，大商所在上市初期要求期權知識測試分數需達到90分及以上。

此外，較去年的徵求意見稿相比，大商所近期發布的投資者適當性制度存在以下重要變化：一是將原「開通期權交易許可權前一交易日結算後保證金賬戶可用資金餘額不低於人民幣10萬元」，調整為「開通期權交易許可權前5個交易日每日結算後保證金賬戶可用資金餘額均不低於人民幣10萬元」；二是明確投資者必須到期貨公司營業場所辦理開通期權交易許可權相關事宜；三是對期貨公司會員在為客戶開通交易許可權時所進行的風險揭示、法律告知、產品及規則介紹、知識測試以及客戶填寫期權交易許可權申請表等過程，增加了採集現場影像資料的要求。

「大商所設置多項前置條件，進一步嚴格投資者適當性制度，有利於從源頭上防範期權市場系統性風險，維護投資者的合法權益，使得商品期權在上市初期平穩運行，順利發揮投資和套保等風險管理的作用。」談效俊表示。（經濟日報·中國經濟網記者 何 川）

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