看點丨10億買斷周星馳、踩上泛文娛風口的新文化 增長卻追不上GDP

讀娛 （ID：hanguoxingyule）解讀年報之新文化(300336)篇——被股民戲稱為「票房總是在增長，股價總是在下跌」的新文化(300336)近日發布了2016年度財務報告：公司主營收入11.03億元，較上年同期增長了8.45%，歸屬於上市公司股東的凈利潤為2.65億元，較上年同期增長6.86%。

截止日前，新文化市值77.41億（十天之前市值為84億，這才幾天就減少了7億）——和所有影視題材的上市公司一樣，股價上漲乏力，但市值表現還不錯。年報數據顯示，廣告收入5.24億仍然佔據了超過五成，影視相關營收增長至4.68億，和2016年報相比增長一般，尤其和其動輒數十億的激進併購相比，新文化的營收增長只能和GDP打了個平手。要是《人民的名義》的達康書記知道了，估計是要發飆的！

上圖所示，雖然廣告業務仍然佔了新文化的半壁江山，但作為泛娛樂轉型的重點，影視和綜藝才是該公司的重點，所以下面來重點看看影視版塊和綜藝版塊的整體表現。

現金10億買斷周星馳

激進的併購凸顯電影主控的難度

毫無疑問，新文化在過去一段時間最大的新聞是「10億買斷周星馳」，刷爆了朋友圈。在年報中，也提到了這個交易——

「在電影《美人魚》合作基礎上，公司於2017年1月投資周星馳先生的PREMIUM?DATA?ASSOCIATES?LIMITED?40%股權，未來雙方將繼續 加強包括《西遊》和《美人魚》兩大系列在內的電影業務合作，並圍繞優質電影IP進行多元內容和衍生業務的開發。」

和2015年相比，新文化顯然是將電影作為其為了和眼前最重要的業務來對待。

——2015年，新文化參與的包括《有種你愛我》、《解救吾先生》等影片共計取得近三億元票房。同時，

披露電影方面共計營收6435.44萬元，盈利1865.34萬元。

——2016年，新文化參與的《美人魚》、《絕地逃亡》、《同城邂逅》、《尋 找心中的你》等四部電影先後上映，總票房突破四十億。但，在2016的年報中，並沒有披露電影方面的營收和盈利，只是將影視營收打包放到一起做了披露。

但從總體增長來看，整個影視營收的增長和投入相比，還是不成正比的。所以已投資參與電影的賭注就壓在了星爺的公司身上，據媒體報道，星爺的公司和新文化簽署了將近10個億的利潤的對賭協議：

PDAL公司承諾四個財政年度實現凈利潤10.4億元，分別為2016財政年、2017財政年、2018財政年、2019財政年實現的凈利潤目標分別不低於人民幣1.7億元、人民幣2.21億元、人民幣 2.873億元和人民幣3.617億元。

讀娛君認為，這個高額的對賭協議是基於對中國電影票房保持一定的增速、以及周星馳這塊金字招牌的號召力上——而《美人魚》之後，《西遊降魔篇》的票房止步16.57億，並沒有實現《美人魚》的票房奇蹟，所以對於新文化而言，電影市場的變化帶來的潛在風險還是存在的。

20億購買千葉傳媒被否

綜藝業務尚不足以成為核心業務

在10億「買斷周星馳」之前，新文化就欲以20億收購千葉傳媒的大手筆刷了一把存在感。

——新文化3月31日宣布，公司擬向交易對方以28.48元/股發行股份5895萬股、並支付現金4.8億元，共計作價21.6億元收購千足文化100%股權。

——2017年1月，新文化發布公告，由於重組期間市場環境產生了較大發展及變化。公司決定終止本次重大資產重組事項。未來公司將繼續在綜藝方面積極布局。

年報顯示，雖然新文化參與了投資了綜藝欄目 包括《二胎時代》、《花漾夢工廠》、《我們戰鬥吧》、《熟悉的味道》等，已在各大衛視及網路平台播出；同時，正在積極籌備源於電影《美人魚》所開發的綜藝節目《尋找美人魚》。

但是這些節目給新文化帶來的營收也就是三千多萬，在整體營收中偏少，甚至比專註做某一檔節目的公司營收多，所以在綜藝市場上，新文化並沒有太強的競爭優勢——但作為一家營收過5億的廣告公司，新文化在招商上的強項或者是一些綜藝節目和其有諸多合作的原因所在吧。

電視劇業務平穩有降

網生內容還處於摸索階段

隨著對電影業務的重視和投入，電視劇業務在新文化公司的重視程度在近一步降低。

——2015年報顯示，新文化共取得包括《兩個女人的戰爭》、《裸漂》、《潛伏在黎明之前》等七部電視劇的發行許可證。電視劇業務實現收入38,689.31萬元，同比下降22.07%。

——2016年年報顯示，新文化共取得《我的老爸是卧底》、《長夢留痕》兩部電視劇的發行許可證。並參與電視劇《潛 伏在黎明之前》、《兩個女人的戰爭》、《映山紅》、《大熔爐》的製作和投資。

連續兩個財年，新文化的電視劇的產出都和當前流行的趨勢沒有太多關聯，可以說在電視劇市場，新文化已經是沒有特別的體量的——但，和電影市場的不確定性相比，近年來，「劇」的火熱不僅表現在採購價格的上升、對用戶的吸引力在增加，以及吸引了更多大屏幕的演員參與，更大的表現在於資本市場對於「劇」的認可。

《三生三世十里桃花》捧紅了嘉行傳媒，《琅琊榜》等讓正午陽光如日中天，《擇天記》讓檸萌成為業界的新銳，吳奇隆的公司也讓阿里影業為之接盤——電視劇市場吸引了更多的資本的關注，同時也帶來了更廣泛的收益。

尤其同時，視頻網站的付費熱也使得網劇市場空前的火爆。而新文化和愛奇藝明星志願》網劇第一季、第二季基本上在市場上沒有什麼反響，播放量破億在當下也僅僅是不算差。

可以說，新文化在「劇」市場的萎縮，應該是對於電影業務的樂觀預計吧，但讀娛君認為，電視劇和網劇市場，更接近用戶以及付費環境的改善，都在衝擊著原本屬於電影市場的獨有榮耀。

綜上，對於新文化而言，廣告業務的增長或來自於市場的慣性，而在泛文娛領域的布局，聚焦電影的策略也無可厚非。但在電視劇市場的收縮也是略有可惜，錯過網生內容熱或許是該公司未來需要補上的短板吧。

所以對於2017年，新文化的營收增長預計，可能就是要看星爺在年度能拿出什麼樣的作品了吧？

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