3000多億資金，600多支隊伍，老司機和新賽手誰能贏？

越來越貴的項目，真值這麼多？

創業成功概率或百不存一，其他99個呢？

誰接盤？

周煒、李豐、童瑋亮、胡博予、張震、高翔……，一邊，VC在不斷裂變中，湧現新的獨角獸級新捕手；另一邊，美團點評、找鋼網、宜信等企業，當代集團、尚諾集團、國美等集團，紛紛設立創投部門，加速創投布局。

與此同時，地方性機構基金也在朝著商業化、市場化方向運作。事實上，國內公司在更早的時候，主要以間接投資的方式進行投資，然後之間發展成為企業直投（CVC）。

比如BAT的騰訊產業共贏基金、百度投資部、阿里資本，聯通旗下的聯通創新創業投資有限公司、青島海爾旗下的海爾創投，聯想集團旗下的君聯資本等。

以上大鱷之外，更多互聯網企業早早就開始了自己的CVC戰略。而對於傳統企業而言，CVC戰略無疑是其互聯網化、開拓企業新的增長點的最好方式。

這麼企業、機構，給創業者帶來了難以估量的海量資本，推動了創業的如火如荼，但同時也帶來了99%，甚至更高的死亡率。

裂變中的VC

老司機和不斷出現的新賽手

2005年，對於國內VC行業至關重要，這是中國VC行業裂變的開始。

按時間段算，IDG資本最早；

2005年—2007年間成立的VC機構，可算是裂變的第一期——這與當時的政策有極大的關聯。

2005年4月29日，在經歷長時間反覆研討後，中國證監會正式發布《關於上市公司股權分置改革試點有關問題的通知》，宣布啟動股權分置改革試點，這就是載入中國資本歷史的「股改全流通」。

要知道，在這之前，本土創投一邊募資不能到位，一邊還要面臨投資無法退出的兩難處景——「股改全流通」，使本土創投，迎來爆發期。

紅杉中國、DCM中國、北極光創投、賽伯樂、凱鵬華盈中國、高瓴資本、今日資本......都在這一時期成立，賽富也在2005年，宣布獨立。（該部分參考投資界《創投簡史》）

此後，本土創投飛速發展，資本給企業注入活力，互聯網技術+資本，催生、激發、加速一大批優秀企業的成長，包括互聯網大鱷騰訊、阿里、百度、小米、京東等等。

自2014年開始，源碼資本、梧桐樹資本、高榕資本、峰瑞資本、藍湖資本、XVC、清晗資本、創世夥伴資本……又一波VC機構成立高峰來臨。

邦哥認為，這次的爆發的主因有幾方面：

一是「雙創」推動了創投熱潮；

二是大量資本流入創投領域，人民幣基金數量大幅增加；

三創投機制逐步完善。

如果說2005年是本土創投裂變的話，那麼此次更像是老牌機構成長中分枝的脫離，曹毅、童瑋亮、胡博予、張震、高翔、李豐、林中華、周煒……，幾乎全部是離職於早期的投資機構，然後創立新VC機構。

儘管原因不同，但這些新成立的VC機構，卻不約而同的自我定位：我們是與眾不同、有特色、有調性的VC，以期望打造自有品牌。

比如藍湖資本，要通過研究和數據分析形成對行業的深度認知，以研究為驅動狩獵獨角獸。

用藍湖資本合伙人殷明的話，以往是很多優秀的企業家主動來找VC，這大大降低了VC獲取項目和投資的成本，也使得VC可以用很少的錢布滿幾乎整個賽道，現在隨著競爭的加劇，好的項目估值被推得非常高，再去買賽道已經不可行，這就要求機構的投資要更加精準。

事實上，整個藍湖資本基本只關注四個大的領域，每年也僅投資不超過10個項目。

與藍湖的投資邏輯不同，峰瑞資本創始合伙人李豐和林中華都曾在IDG資本，林中華告訴邦哥，就投資邏輯而言，不會有太大的不同，但在整個團隊的組織架構上，則更要求效率，比如投前、投後的管理，機構層級更少，也更加扁平。

中堅力量：企業創投（CVC）

最典型的案例，大概要屬聯想集團，其旗下有PE、VC、天使投資、聯想樂基金,BAT旗下同樣有專屬於自己的投資部門和團隊。

事實上，隨著企業做大做強，CVC在創投領域發揮重要的影響力，BAT是典型代表，後期發展起來的互聯網企業，多多少少都會有他們的影子。

除了騰訊、阿里、百度、小米互等聯網大鱷之外，後來的互聯網企業，成立直投部門的時間越來越短，CVC戰略布局也越來越早。

這與企業成長時長有關，好比最頂級公司達到100億美金的時間，沃爾瑪40年，微軟21年，騰訊阿里分別為9年和8年，Facebook5年，優步是4年，滴滴僅用了2.5年——越來越短。

這意味著，企業積累足量資金的時長越來越短，帶來的結果就是，創立直投部門的資金更足，話費時間更短。

同時，隨著大眾對VC認知的轉變和加深，其作為投資回報極高的行業，符合資本逐利的本性。

其根本的因素在於，企業做創投，更能發揮自身對所處行業了解的優勢。

就母公司而言，更加了解與企業相關的業務，甚至在某些行業，能夠做到比專業VC更專業，因此能夠投的更精準。

更重要的是，對於企業而言，CVC戰略的目的性明顯，可以與母公司在業務上緊密相連，乃至互補，降低成本風險，提高效能。

比如找鋼網旗下的胖貓創投，成立於2015年，已成功投資27個案例，主要使命是憑藉找鋼網優勢資源+資金支持，幫助B2B創業團隊抓住機遇，團隊的未來目標是培養「以母公司需求為出發點」的職業投資人。

找鋼網創始人王東告訴邦哥：「成立創投部門，就是為了和找鋼網一起，發揮協同作用。」目前，胖貓團隊所投資的案例包括找油網、找瓷磚、找玻璃、找五金等。

此外，互聯網和移動互聯網之外的大型集團直投加速，比如當代集團、國美、安東石油等等。

以當代集團為例，其投資戰略就與公司戰略一致，發展布局主要靠投資企業所布局的產業鏈協同的創新企業，投資策略以絕對控股為主，項目有內部孵化，也有外部項目投資。

事實上，CVC戰略，對於傳統企業的轉型、互聯網化、開拓新的增長點等有著至關重要的作用。

地方性機構創投

政府主導的地方性投資機構基金明顯增多，且朝著商業化、市場化方向運作。特別是在國家提出「推進航天技術轉化與空間技術應用」後，與此相關聯的產業基金出現。

比如航天加產業發展基金（迎接航天技術民用和商業航天發展），軍民融合時代背景下創立，依託產業傳媒集團影響力和航天、軍工央企實力，主要關注航天技術民用與民參軍類文化傳媒等戰略新興產業，包括軍工、航天、黑科技、新材料等等。

以西安中科創星為例，其依託中科院西安光機所，探索特色鮮明的科技成果產業化模式，打造以「研究機構+天使基金+孵化器+創業培訓」為一體的科技創業生態網路體系。

同時，發起設立了國內第一家專註於硬科技成果產業化的天使基金——「西科天使」基金，專註於「硬科技」的光電產業孵化器，管理基金規模10億，同時籌備軍民融合基金一期組成天使投資板塊。

這類機構，具備專業領域的天然技術優勢，一方面可以引導資本進入，加速科技轉化為產品速度；另一方面，促進科研項目的落地。

創業的黃金時代，也是資本和投資人的時代，企業、機構加速進入創投市場。

清科研究中心數據顯示，2016年中國創業投資市場基金募資處於在較高水平，基金募資數和募集金額均創歷史新高。

2016年中外創投機構共新募集636支可投資於中國大陸的基金，同比微升6.5%；已知募資規模的545支基金新增可投資於中國大陸的資本量為3,581.94億元人民幣。

海量資金帶來的最明顯的變化是，項目越來越貴了，天使投資也能動輒千萬，A/B輪上億元稀鬆平常——真值這麼多？

不斷湧入的海量資金，扎堆的風口投資人，以及扎堆的創業者，共同堆出了越來越讓人無感的超大融資金額。

最終有多少項目存活？成功退出的會有多少？

創業成功的概率甚至百不存一，剩下的99個呢？誰在接盤？

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