紙幣的坎坷命運與宋朝的盛衰

（原標題：紙幣的坎坷命運與宋朝的盛衰）

徐瑾

貨幣的魔力極大促進了商品經濟的發達，貨幣的濫發則加速了政治潰敗的過程。從交子到會子，結果都是因為財政危機而遭遇貶值的命運。作為抵押物的宋代財源不斷因戰爭備受侵蝕，無可奈何滑入濫發貶值之路。缺乏約束的權力，最終毀滅了貨幣的信用。

提起中國貨幣史，大眾印象中多半是銀本位，所以在穿越劇中無論回到戰國還是唐宋，都是拿出白花花的銀子。其實，白銀在中國作為貨幣的歷史並不久，主流看法是從明代開始，日本有學者認為從唐開始。我在《白銀帝國》中認為，宋代白銀已具有不少貨幣功能。然而，這一過程並不是權力選擇的結果。從宋到元再到明朝，這幾朝帝王最大希望都是發行紙幣，白銀在明朝一直被禁止。紙幣與白銀的糾纏，以白銀的勝利告終，這是市場的選擇。而紙幣的坎坷命運，則揭示了缺乏約束的權力，最終毀滅了貨幣的信用。

回顧紙幣的歷史，我們不得不驚嘆國人的智慧，這一歷史早於西方大概五百年。按照英國倫敦政治經濟學院經濟史學者馬德斌的說法，中國人對於貨幣屬性理解早於西方數百年，也因此不僅發明了紙幣，也發明了超級通脹。

關於紙幣的誕生，對比中西歷史，很有趣的一點在於恰恰是金屬貨幣物理屬性的「落後」，如何推動金融層面的創新。北宋時期出現紙幣，是因為鐵錢攜帶不便，在 16 世紀的瑞典誕生了歐洲最早的紙幣試驗，原因之一是瑞典是當時歐洲最大銅礦擁有者，所以該國貨幣主要是銅，而銅的價值在當時是銀的 1%。

回顧歷史，最值得驚異的是宋代的紙幣制度能維持多年。探究原因，其中沒有超越經濟規律的奇蹟，其實源自最初發行的剋制，早期會子等紙幣不僅分界發行，有準備，也有回收，其中也可看出宋代官員對於經濟的高於時代同期的管理才幹。當時還有「母子相權」等貨幣理論作為指導。

不過，隨著戰爭的到來，會子最終仍舊毀滅於濫發。南宋開禧二年（1206年），鐵木真被推為成吉思汗，建立蒙古帝國，同年南宋主戰派暫時獲得上風，宋寧宗下詔北伐金朝，即所謂「開禧北伐」。在孝宗隆興年間的會子不過400萬貫左右，隨著財政吃緊，尤其1206年後，會子發行量急劇增加，而且多界會子混用。在戰爭之前的開禧元年（1205年），第十三界會子是5 548萬，期限為9年；開戰後嘉定二年（1209年），第十四界會子則發行了 11 263萬，期限變為22年。如此，宋孝宗時代會子受到信任的黃金景象一去不復返矣。

紙幣成為拯救國家命運的最後稻草，也是帝王將相醉心的理財之術大行其道。「廟堂之上，縉紳之間，不聞他策，惟添一撩紙局以為生財之地；窮日之力，贈印楮幣，以為理財之術。楮日益多，價日益減」。所謂楮幣，也就是紙幣，因為當時多用楮樹作為紙幣契約用紙，而紙幣發行如果沒有相應的實物作為準備金，最終只是紙上富貴。會子加倍增發，意味著貶值加速。根據學者漆俠的整理，以米價為代表，南宋的物價一直在步步增高。宋高宗年間（1141年）米價曾經一度是100文一斗，其間從300文、500文漲價，最後激增到100年後宋理宗年間（1240年）的3 400文。這一趨勢隨著戰爭形勢不斷加劇，在1246年高達65 000萬貫，第十八界會子200貫紙麵價值為20萬文，卻還買不到一雙草鞋，「以更易關子以來，十八界二百不足以貿一草履，而以供戰士一日之需……饑寒窘用，難責死斗」。

隨著會子日益貶值，「劣幣驅逐良幣」規律再次發揮作用，銅錢逐步退出流通市場，錢會中半制度從收入和支出都難以為繼，本來為緩解錢荒而引進的會子卻反過來導致錢荒惡化。錢荒日益成為常態，如是更導致經濟惡化。南宋後期時人感嘆，「錢荒物貴，極於近歲，人情疑惑，市井蕭條」。宋代的競爭力並不在軍事，支撐宋王朝的命脈一直是經濟，經濟的最終潰敗，決定了其命運的無可挽回。

景定四年（1263年），南宋會子增印15萬，到宋末甚至在元軍將至的時候，丞相賈似道繼續濫發貨幣，景定四年還曾發行新的貨幣關子，有取代會子的意思，卻導致會子更加貶值，幾乎不值一文。之後，元大軍南下臨安，以1 50的比率兌換中統鈔與會子，會子最終退出了歷史舞台。當時會子貶值劇烈，而中統鈔還算堅挺，其時南宋還沒有正式滅亡，這個價格未嘗沒有收買人心、穩定民意的意思。

宋代的文明成就與最終沒落，按照我依據歷史資料的總結，可以說是成也紙幣、敗也紙幣。正是紙幣的魔力極大促進了商品經濟的發達，也正是紙幣的濫發加速了政治潰敗的過程。從交子到會子，結果都是因為財政危機而遭遇貶值的命運。銅錢緊縮帶來的錢荒，使得紙幣發行數量增加，而紙幣的增加與準備不足又導致紙幣貶值，其根源其實在於，作為抵押物的宋代財源不斷因戰爭備受侵蝕，無可奈何滑入濫發貶值之路。

不論交子還是會子，最開始時往往是私人發行，不可避免會造成局部的混亂。比如最早私營交子的富商經營不善、遭遇擠兌，於是國家開始介入發行，增強民間對其信任，私人紙幣也因此被擠出市場。這意味著最開始國家發行的紙幣有著比私人紙幣更高的信用度，甚至溢價使用。只是，朝廷一旦過分濫用這樣的信用，濫發貨幣，最終必然遭遇貶值，被市場拋棄。

（作者系青年基金學者，近期出版新書《白銀帝國》，微信公號《徐瑾經濟人》）

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