廣譽遠轉型高端中藥成效初顯

凈利增長60倍廣譽遠[股評]業績大漲 轉型高端中藥成效初顯

張春楠

經歷業績低迷後，廣譽遠中藥股份有限公司（以下簡稱「廣譽遠」，600771.SH）最終進入了「爆髮式」增長軌道。

廣譽遠披露的年報顯示，2016年公司營業收入實現9.36億元，同比增長118.7%，歸屬於上市公司股東凈利潤達到1.22億元，同比增長5948.84%，而扣非凈利潤更是扭虧為盈，由2015年虧損約524萬元大幅增長至盈利1.09億元。

不過，靚麗財報下，廣譽遠的產品結構仍顯單一。數據顯示，龜齡集系列產品在2016年為廣譽遠貢獻了約4.04億元的銷售收入，而定坤丹系列產品則貢獻了2.33億元的銷售收入，合計佔據公司總營收的68%。

「公司現有傳統中藥、精品中藥、養生酒三大業務板塊，龜齡集和定坤丹作為公司核心產品，根據消費群體的不同，分別分布於公司傳統中藥和精品中藥兩大業務板塊。」廣譽遠在發給《中國經營報》記者的書面回復中表示，目前，面向大眾消費的傳統中藥是公司戰略布局的重中之重，是整個公司業務發展支撐最根本的，其在公司營業收入中的佔比達60%以上，是公司銷售和利潤的主要來源。

「龜齡集等產品定價高端，屬於名貴中藥，潛在的消費者範圍是有限的。」第三方醫藥服務平台麥斯康萊創始人史立臣在接受記者採訪時表示，「廣譽遠需要拓寬產品線，否則很難持續爆發性的增長態勢。」

「三駕馬車」發力

資料顯示，廣譽遠核心企業山西廣譽遠國葯有限公司（以下簡稱「山西廣譽遠」）距今已經有476年歷史，其核心產品龜齡集、定坤丹及安宮牛黃丸均入選國家級非物質文化遺產名錄。

年報數據顯示，目前廣譽遠擁有「傳統中藥+精品中藥+養生酒」三大業務板塊，銷售收入分別增長116.63%、171.36%和55.53%。

對於營收及凈利大幅增長的原因，公司稱得益於「傳統中藥+精品中藥+養生酒」三大業務板塊發展得到有力支持，同時醫院、OTC及商業等終端渠道快速增長，以及產品結構的進一步優化使銷售費率有效降低。

毛利率方面，公司傳統中藥的毛利率高達80.17%，增幅為3.21%，精品中藥的毛利率也高達85.94%，增長9.15%，養生酒的毛利率為58.43%，與去年相比增加了1.59個百分點。

廣譽遠表示，精品中藥毛利率大幅上漲，一方面是因為持續以養生、健康等主題講座吸引了大量優質客戶，同時2016年新推出的精品安宮牛黃丸及精品牛黃清心丸的毛利率也高於原有產品。

「精品中藥作為提升公司品牌形象的業務板塊，主要針對高端消費者，是對公司傳統中藥消費層的補充和完善，其在公司營業收入的佔比僅為20%左右。」廣譽遠表示，2016年度，公司精品中藥實現營業收入1.79億元，其中精品龜齡集、定坤丹口服液實現銷售收入0.83億元，在該板塊中的銷售佔比為47%。

此外，廣譽遠醫藥工業（中成藥）毛利率為81.53%，也遠高於其他同行業上市公司，例如同仁堂（50.51%），白雲山[股評]（47.30%），江中藥業[股評]（58.87%）等。

「公司醫藥工業（中成藥）毛利率高於同行業平均水平，各企業毛利率差距較大的原因主要是各企業產品結構不同，主要產品毛利率差距較大。」公司如是解釋高毛利率的原因。

龜齡集、定坤丹等核心產品定位高端、售價高昂或是支撐廣譽遠高毛利率的主要原因。據天貓商城等終端，目前廣譽遠生產的凈含量約9克（每粒約0.3克，共30粒）的瓶裝龜齡集售價高達480元，而10.8克×6丸的定坤丹售價約為72元。

「以往中藥企業都講求現代化，廣譽遠定位的古法傳承因為工藝複雜，反而可以定高價。」史立臣如是評價。

銷售費用大漲

「在產品的製造過程中，廣譽遠採用炒、蒸、煮、熏、爆、日晒夜露、燒炭法、火燔法、土埋法、水潤法、升煉法等諸多炮製工藝，尤其是陳醋炮製、煅乾薑炭以及地黃九蒸九曬傳統而又獨特的古法炮製工藝，其他公司根本無法複製。」公司如是宣傳廣譽遠的製作工藝。

「我認為廣譽遠定位比較準確。」史立臣表示，「中醫藥講究傳承，廣譽遠定位的古法工藝正好切合了這點，容易吸引高附加值的客戶，而且廣譽遠從去年開始發力品牌傳播和渠道整合，這使得公司可以扭虧為盈。」

財報顯示，在渠道整合上，去年公司採用了「歸攏一級商，發展二級商」的商業渠道架構思路，與九州通、國葯控股、重慶醫藥等區域龍頭級的醫藥商業公司建立戰略合作關係，同時經銷商「會卷全國」，先後召開19場一級經銷商會議，75場二級經銷商會議，「最終實現市場的全面無縫覆蓋。」除此之外，公司還加大了醫院方面的學術投入，並與OTC百強連鎖藥店建立了戰略合作關係，加快鋪貨速度。

「報告期內，公司開發管理的藥店終端和二甲以上醫院數量累計分別達到5.93萬家與1834 家，快速拉動傳統中藥銷售收入的大幅提升，最終實現了 5.8 億元的銷售新突破。」廣譽遠表示。

而在品牌傳播上，公司採用線上+線下結合的模式。在線下，公司通過開設中醫館、坐堂醫等，開展廣譽遠文化旅遊、消費者體驗等營銷活動，並通過開展養生、健康等為主題的講座為精品中藥吸引高端客戶和精準目標人群。而在線上，公司強化了自媒體、新媒體等平台推廣，並冠名、植入了多款電視、影視欄目。

不過，品牌傳播驅動的代價為高額的銷售費用。與2015年相比，公司2016年的銷售費用增長了94.43%，達到4.3億元，約佔據公司營收的一半。

「公司強化終端藥店和醫院開發、加大廣告費宣傳投入，全面開展形式多樣的市場營銷活動。」公司如是解釋銷售費用增長的原因。不過，隨著公司規模效應攤薄銷售費用，公司銷售費用率同比降低了5.74%。

亟須拓展產品線

不過營收迎來爆發後，廣譽遠仍面臨依賴單一產品的風險。據記者計算，龜齡集系列產品在2016年為廣譽遠貢獻了約4.04億元的銷售收入，而定坤丹系列產品則貢獻了2.33億元的銷售收入，兩者合計佔據公司總營收的68%。

值得注意的是，目前龜齡集、定坤丹的處方和製作工藝保密期限已於2016年3月屆滿，而且延期事宜因國家管理部門相關定密許可權的移交工作尚未完成，尚處於等待狀態，可能存在不能及時續期的風險。

「公司認為，在國家相關管理部門完成工作移交後，山西廣譽遠龜齡集、定坤丹產品出現延期申請不成功的可能性較小，即使出現，也不會對山西廣譽遠和公司的生產經營帶來重大影響。」廣譽遠表示。

此外，記者查閱財報發現，目前除子公司山西廣譽遠外，廣譽遠其餘子公司仍處於微利或虧損狀態。

財報數據顯示，廣譽遠子公司北京杏林譽苑科技有限公司和北京廣譽遠展覽有限公司凈利潤分別虧損448.34萬元及737.44萬元，而安康廣譽遠葯業有限公司和陝西東盛醫藥有限責任公司雖未虧損，但凈利潤分別僅有15.10萬元、230.08萬元。

「隨著《中醫藥法》的出台以及國家對中醫保密配方的日益重視，我認為廣譽遠配方延期的可能性很大。」史立臣表示，「但公司目前主要定位的高端人士有限，公司亟須拓寬產品線。」

不過，公司2016年合計研發投入為766萬元，佔據營收比例為0.82%，仍遠低於同行業其他公司例如白雲山（3.74%）、同仁堂（2.63%），而且公司目前的研發項目仍主要集中於龜齡集、定坤丹等產品的二次開發。

對於未來發展，廣譽遠表示將立足現有產品，圍繞「高品質中藥戰略」，以滿足市場需求為導向，研發的重點將放在現有產品的工藝改進、質量標準提升研究、產品劑型改造、藥理研究等方面，進一步挖掘產品潛力，做精做細，為消費者提供高品質的中藥。

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