上市8年來利潤首下滑 從萬達出走的葉寧將把華誼帶向何處

影視產業如同經濟時局般變幻莫測，一時的紅火往往轉瞬即逝。對於首個登陸A股市場的影視娛樂公司華誼兄弟而言，去年產業的紅火也沒能「燒」到自己身上。

三月末，華誼兄弟發布了2016年財報，報告顯示華誼2016年營業收入35.03億元，同比下滑9.55%；歸屬於上市公司股東的凈利潤8.08億元，同比下滑17.21%；每股收益0.29元；加權平均凈資產收益率8.45%，較上年下降了5.22個百分點。在扣除非經常性損益後，華誼兄弟凈利潤實際虧損4000萬元。這是自2009年上市以來，華誼首次出現凈利負增長。

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業績不穩以致搖搖欲墜 投資成利潤救星

自2015年丟掉中國民營電影票房冠軍寶座後，影視從業者就在一片華誼的唱衰聲中開始望而生嘆。去年與萬達一戰，更是將華誼自身在院線和發行能力上的弱勢盡數暴露。

從華誼去年財報中扣非凈利潤4000多萬來看，華誼2016年的主營業務是虧損的。因為2015年華誼兄弟的扣非凈利潤還有4.72億元。一年之間由近5億元的主營凈利潤下滑至虧損，同比大幅下滑了108.52%。與此同時，從華誼兄弟三大業務板塊來看，毛利率也均出現不同程度下滑。其中，主營收入佔比超七成的影視娛樂板塊實現收入25.62億元，同比下滑了9.56%，毛利率較上年下滑2.27%；品牌授權及實景娛樂實現2.57億元營收，較上年增長362.34%，毛利率下降1.59%；互聯網娛樂6.76億元，同比下滑21.47%，毛利率同比下滑7.71%。

顯然華誼兄弟的主營業務在2016年的表現確實不盡如人意。如果不是依靠大筆拋售掌趣科技的股份，獲得超過10億元的投資收益，以及參股的英雄互娛按照持股比例，確認了相應投資收益1.09億元來支撐業績，除此之外華誼業績上無任何亮點。況且從一直以來的趨勢看，上市8年來首次業績下滑，營收和凈利潤雙雙負增長，這些2016年的各項財務指標幾乎都在意料之中。可以說，華誼兄弟在去年實際就已是身陷虧損泥沼了。

去年華誼兄弟共參與投資發行了包括《尋龍訣》和《老炮兒》在內的共計10部影片，累計實現票房31億，相較2015年的43億元同比下降約28%，主要是由於《我不是潘金蓮》，《羅曼蒂克消亡史》等重點影片的票房不及預期。

不過，雖受整體市場不利環境及電影業務表現不佳等多方面影響而使業績遭到重創。但受惠於產業投資板塊的亮眼表現，華誼兄弟凈利潤依然高居上市影視娛樂公司榜首，顯現出整體布局帶來的較高抗風險能力。

泛娛樂遠水難解近渴 維穩還需主業發力

華誼兄弟在年報中表示將繼續通過「強內核」、「大娛樂生態圈」、國際化三大發展戰略，分別為公司的立足之本、運營之道和拓展必由之路進行布局。

在資本層面，華誼兄弟當前已擁有對接海外資本運作的國際平台華誼騰訊娛樂，去年8月還與《美國隊長》系列導演羅素兄弟成立了合資公司，以求未來開發全球性電影IP。在有關三大戰略的布局上，無論是持續儲備和開發優質內容或是對影視劇、網大網劇、動漫遊、綜藝、直播等多領域的泛娛樂化覆蓋，全產業鏈IP流轉及增值能力的提升，華誼兄弟都在持續響應並進一步整合著全球優質資源，融通著海內外娛樂市場。

但泛娛樂化的戰略只能是穩妥的長線布局，雖然也有部分業內人士表示看好其未來扭轉的可能，畢竟華誼兄弟在影視娛樂業深耕多年，其在內容製作和運營上具有可持續的創新能力，儘管有目前風險較大的品牌授權和實景娛樂業務，不過一旦培育成功將會成為良好的IP變現渠道。以此為據，長遠收效或許為未可知，但對於當下華誼兄弟的困境來講，尚且未能交出亮眼的成績。

就在年報發布當晚，華誼兄弟還同時發布了2017年一季度的業績預告，預計了歸屬於上市公司股東的凈利潤為虧損6300萬至6800萬元。可在2016年同期，公司還曾贏利2.62億元。

作為華誼兄弟的「主業」，如今在這個絕非一家獨大的電影市場內，想知道誰能奪得票房桂冠，用數據來反映現實最為靠譜。根據最新統計數據顯示，2016年上映電影數量為475部，其中國產片為394部。從國產片市場佔有率上看，在五大民營影業中光線影業以18%排名第一，華誼兄弟影業市場佔有率僅為8%位列第四。

樂視影業去年的票房增長率達到了72.5%。作為華誼「勁旅」的光線傳媒則在票房超30億元《美人魚》以及輕鬆實現64.2億元超高票房的《從你的全世界路過》光環加持下，其票房增長率也達到了35.9%，增速同樣很快。此外，不得不說光線以小博大買斷《你的名字》賺個盆滿缽滿，的確搶盡了風頭。華誼兄弟去年投資發行了《魔獸》、《我不是潘金蓮》以及跨年影片《老炮兒》、《尋龍訣》等10部影片，共實現國內票房31億元，而票房增長率則為-58.2%。

在運作模式上，華誼兄弟向來以買入明星股東股份，簽訂對賭協議來達到既能綁定明星效應而又保證上市公司業績的方式進行著所謂「明星資本化」的運作。其中最具代表的便是高溢價收購馮小剛的公司東陽美拉，張國立的公司浙江常升，以及李晨、馮紹峰等6位明星持股的華誼浩瀚三家公司。然而，由於這3家公司中有兩家業績對賭沒有完成，多次嘗試這種資本綁定明星的運作方式宣告失敗後，去年葉寧加入華誼兄弟擔任CEO，在一系列的變動之下，華誼兄弟未來回歸電影主業看來似乎已是板上釘釘的事了。

當下華誼兄弟可謂內憂外患，一面遭受著商業大片的夾擊，同時也暴露出自身在渠道布局上的短板。今年一季度華誼兄弟上映的影片主要有《西遊·伏妖篇》、《少年巴比倫》和《瘋岳撬佳人》，而除了《西遊·伏妖篇》以外，其餘兩部電影的表現完全不盡如人意。就連去年借《老炮兒》，《我不是潘金蓮》勉強完成對賭的馮小剛，在今年依然面臨著增長到1.15億的業績承諾，而其今年的作品卻只有一部將於國慶檔上映的《芳華》。

去年電影市場增長不及預期預示了新常態的成型。面對慘淡的2016年報，華誼兄弟卻能直言不諱的回復投資者們稱：「2017年是華誼兄弟的電影製作大年」。有權威分析師預計，2017年國內電影市場整體雖有望回暖，但依然將面臨投機資本退潮，好萊塢虎視眈眈的市場調整期問題。華誼兄弟是否仍能持續完善其生態鏈布局，使得影視娛樂主業實現穩步增長，還是要看接下來能否安然應對市場的考驗。

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