阿迪耐克中國最大分銷商股價現極端行情 寶勝國際這家公司最近怎麼了

體育大生意第1073期，歡迎關注最好的體育產業信息平台

本文作者：江涵

體育大生意記者

中國最大的運動服飾產品零售商及代理商之一，寶勝國際的股價在短短三個交易日之內上演了一出激烈的過山車行情。

年初以來，寶勝股價維持低位徘徊，5月以來行情有所好轉，在經過5月11日股價單日漲幅超6%之後，5月15日，公司股價跳空低開，跌幅一度超過15%，再次跌破近兩周以來的最低點。

租金與經營開支接連增長 季度業績增速放緩致股價急跌

寶勝國際在2014年扭虧為盈，並連續5年保持著盈利高速穩定增長的態勢。引起公司股價大幅震動的直接導火索是公司於5月12日發布了2017年一季度業績報告。業績報告顯示，5月15日，寶勝國際2017年一季度營收46.74億，同比增長14.4%，但實現凈利1.04億，同比下滑27.3%。業績下滑的主要原因是員工成本及租金開支增加。業績發布前公眾對公司業績期望偏高，而凈利不達預期導致的市場情緒落差引發了此次股價的極大振幅。同時，受毛利率下跌、經營開支上升及減值虧損所累，寶勝2016年第四季的業績也不能令人滿意。第四季公司共開店304間，數量遠高於2016年第三季，且由於大部分是直接管理，因此經營開支增長。

寶勝國際近5年營收與凈利情況

雖然單季度寶勝國際凈利數據略有下滑，但向前追溯，其2016年全年業績頗為令人滿意。截止2016年12月31日，公司營收162.36億元，相比2015年的144.66億元，同比增長12.2%；凈利為5.61億元，同比增長43.9%。寶勝國際營收主要來自銷售運動服裝與鞋類產品，2016年公司全國零售網路包括5560家直營零售店鋪和3199家加盟店鋪。

品牌直營與代理之外 寶勝國際涉水體育營銷擴充綜合體育業務

寶勝國際業務包括分銷國際品牌鞋類及服裝、代理品牌鞋類的設計及市場推廣、以及提供運動管理及體育賽事平台等。公司的核心業務包括品牌零售直營業務、品牌代理業務與運動城業務。直營業務是寶勝國際傳統主營業務之一，是寶勝國際利用開設零售店鋪來打通品牌產品到消費者的主要通道。目前寶勝國際直營業務覆蓋整個中國大陸及港台，直營店覆蓋阿迪達斯、阿迪達斯、匡威、李寧等多個國內外知名運動品牌。作為多品牌經營模式的環節之一，品牌代理業務也是寶勝國際打造全價值鏈系的基礎環節之一。運動城業務是一項以提供運動產品零售的專業化場地、宣傳、服務和管理所產生收益的商業模式。該業務是寶勝國際自有銷售渠道之一，利用公司在商業物業洽談管理、零售招商及零售自營方面的綜合優勢，近年來也取得了快速發展。寶勝國際的未來戰略是擴展自有單一品牌及多品牌旗艦店、將大型運動城和網上商店組合成全渠道服務。

此外，寶勝國際也擴充了體育服務的範圍。繼2016年11月以922.6萬美元收購從事體育營銷及賽事籌辦公司PCG Bross100%股權後，寶勝國際的業務外延已含至體育諮詢、體育賽事的合辦及執行，以及健身器材和體育會所的管理。與郭艾倫的合作成為寶勝國際體育營銷的揭幕之作。2016年6月，公司與中國男籃主力郭艾倫簽訂戰略合作協議，由郭艾倫擔任寶勝國際形象大使，代言寶勝國際渠道品牌——YYsports勝道，在綜合體育業務方面，寶勝國際也料將推出系列後續動作，為企業、學校和運動賽事組織提供諮詢、活動籌劃和場地管理服務。

2016年，寶勝國際簽約郭艾倫為形象大使

如今出於對於港股整體低估值與高成長狀態下投資機會的看好，資金紛紛南下決戰香江。相對於A股公司，港股公司的投資特點是，潛伏的優質公司多，同時各類老千公司也容易混雜其中。股價總體處於低位，但個股股價的短期大幅震蕩更為明顯。2014年業績扭虧為盈後，寶勝國際股價開始企穩回升，在以運動品牌為主題的港股公司中，兩年內其股價走勢平穩程度僅次於安踏。

寶勝長期將受益於阿迪與耐克銷售業績增長 管理層變動引發短期業務調整隱憂

作為阿迪達斯與耐克在中國的最大分銷商，寶勝國際也曾先後排上了各類機構的買入推薦名單。阿迪達斯最近一季大中華地區收入同比上升30%，耐克品牌的收入同比增長17%，新一季訂單（剔除匯率因素）大中華地區按年增長3%，大中華區的銷售業績增速高於品牌全球平均水平。出於對阿迪達斯和耐克未來在大中華地區業務的看好，機構紛紛對寶勝給予買入評級。阿迪達斯與耐克未來5年將進行擴充，在大中華地區每年新開店鋪數目年複合增長約15%。由於集團近80%的零售業務來自上述兩大國際品牌，寶勝國際預計可從中受惠。

寶勝國際為阿迪達斯在中國最大的分銷商

2016年9月，公司股價歷經連續兩年上漲後開始回調，2017年初，寶勝國際曾因涉嫌虛假入賬而股價大跌，當日股價跌幅超過30%，這次事件也是近半年以來公司股價頻現極端走勢的開端。此次事件的始末是：2017 年1 月8 日公司發出聲明，在2016 年12月的賬目中發現部分銷售記錄有誤，可能導致2016 年前實際並未發生的銷售交易收入入賬。雖然涉事金額並不大，但公司決定解聘首席財務官陳國龍，首席執行官關赫德也提交了辭呈。

雖然從長期來看，公司將受益於快速增長的運動市場帶來的機遇，但管理層的變動無論如何都算得上是一項隱憂。鑒於高層人事變動和增長策略執行中的潛在斷層，預測公司在短期內仍將在業績與股價方面雙重承壓。

註：本文所用圖片非註明均來自網路

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