本土元器件分銷龍頭科通「閃崩」，究竟發生了什麼？

科通集團創立於1995年，是中國本土最大的IC分銷商；2014年7月18日，科通芯城正式在港交所掛牌交易，成為港股明星科技股票；2016年，以全年營收129.33億元，位列中國本土IC元器件分銷商第一，再度蟬聯本土元器件分銷商龍頭。

2017年5月18日，科通芯城盤中出現「閃崩」式暴跌，14:00後突然出現開始加速下跌，截至14：50股價下跌29.79%至底谷，報7.47港元/股。

另外一家A股公司多喜愛也報跌停，此前，雙方共同成立了「前海硬蛋智能有限公司」，科通芯城將旗下智能硬體創新創業平台「硬蛋科技」的人工智慧新業務注入「前海硬蛋」。

各方聲音匯總：

1.科通芯城商業模式太過激進，利用微信做到100億元銷售額，分銷業內很多人都搞不懂，美國也沒有這種模式，遭質疑；

2.不久前，知名元器件製造商瑞聲科技遭到沽空機構狙擊，市值一日蒸發143億，引發香港科網股集體跳水；

3.作為全球最大FABLESS的美國晶元公司博通在中國的大型代理商，昨日博通股價大跌4%引發科通芯城股價跳水；

4.有投資者認為科通芯城是「老千股」，生意模式一般但擁有遠高於高於行業的異常利潤率、大存大貸、應收款和存貨極高且高增長、現金流極差…各種疑點重重。

科通芯城副總裁王巍表示，「因為公司基本面非常好，我們對公司長期發展很有信心，一旦出現暴跌，我們會堅定地進行回購。」公司並不知悉任何股價暴跌的原因，並準備後隨時進行回購，而在聲學供應鏈方面與瑞聲科技並無業務往來。

在業務方面，市場中曾有聲音質疑科通芯城的毛利率、凈利率等指標普遍高於同行業的其他公司，並且現金流較差，對此王巍回應道：「因為我們是用電商模式，中小企業客戶毛利普遍高於大客戶，所以科通整體毛利較高，除了銷售硬體外，科通也銷售高毛利的包括軟體、雲服務、供應鏈金融等，所以毛利高於普遍的分銷商是正常的。現金流方面我們並不差，我們每個季度的營運現金流全部是正的，本身電商營運模式並不消耗太多現金流，一切效果都能被數據一一驗證。」

科通芯城商業模式到底咋了？

用免費增值服務吸引大客戶（即藍籌電子製造公司）：科通芯城首先通過免費的線上線下增值服務（例如供應鏈服務、售後支持等）+大型品牌供應商的平價貨源來吸引大客戶，取得大客戶的大訂單。2016年科通自營平台交易的藍籌客戶數量為186家，重複購買率基本維持100%。

用大客戶訂單+增值服務吸引大供應商（即大型品牌供應商）：科通芯城通過大客戶訂單，取得與大供應商的議價權，同時通過增值服務（例如售前支持和社交媒體營銷等）增強大供應商粘性，最終取得大供應商5%交易金額的回扣或返佣。2016年科通擁有100多家世界頂級的品牌供應商，例如英特爾、飛思卡爾、博通、閃迪、賽靈思等。

用大供應商吸引大量中小客戶（即中小型電子製造公司）：由於中小客戶很難直接從大供應商處拿貨，科通芯城通過大供應商和大客戶的品牌和網路效應，吸引了一大批中小客戶。而科通芯城除了品牌供應商貨源外，還能為中小客戶提供線上線下的增值服務（例如售前售中售後服務）和供應鏈金融信貸支持（科通有約5%左右的信貸利差收入），因此針對中小客戶擁有定價權，如加價5%仍然低於線下小型分銷商和零售商價格。科通芯城的中小客戶重複購買率為90%多。

用大量中小客戶吸引大量中小供應商：科通芯城擁有大量中小客戶訂單需求，同時提供線上線下增值服務，從而吸引大量中小供應商加入科通芯城的第三方集市平台。中小客戶與中小供應商在平台上的交易金額，科通芯城可以抽取2%左右的交易傭金。

另外，關於硬蛋又是另一套商業模式，科通芯城董事長康敬偉曾表示，科通芯城現在市值100多億，而硬蛋目前的估值已經超過科通芯城市值，正在謀求在A股上市。

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