賈躍亭辭任樂視網總經理之後：融創或展現更多話語權

「小得盈滿」。5月21日中午12點55分，賈躍亭在個人微博上寫下了這四個字。這一天是中國傳統二十四節氣中的小滿，有「物至於此小得盈滿」的說法。三個半小時後，樂視網發布了一則公告，宣布賈躍亭辭去公司總經理職務，仍保留董事長一職，繼任者是集團旗下負責超級電視業務的樂視致新總裁梁軍。同步出現職務變更的還有上市公司財務總監——「老臣」楊麗傑去職，張巍上台。

這是自今年1月，融創中國董事會主席孫宏斌攜150億元巨資入股樂視後，後者第一次出現真正意義上的人員更迭，但變化之大仍令外界意外。

在隨後召開的媒體交流會中，出席的賈躍亭除解釋此次人事變動，是樂視控股實施組織變革邁向2.0時代的開端，還對外披露了最新的股權質押情況，雖未詳說但仍可從中窺探一二。

隨著樂視網高管層面的變動，加之孫宏斌的入局，一直強調生態化反的樂視控股未來發展究竟如何？

賈躍亭股權質押金額減半

在5月21日召開的媒體交流會上，賈躍亭雖然未對外詳細說明目前自身在樂視網的股權質押情況，但仍表述「貸款的總金額已經下降了將近一半，最高是100多億，現在是幾十億，質押率也在逐漸下降」。

解除自身在樂視網高比例的股權質押，是今年1月融創中國入股樂視時，對賈躍亭約束的多個條件之一。

在當時融創中國發布的入股公告中，投資樂視網的資金的具體用途，還被詳細地進行了披露。也即在60.41億元入股資金中，其中30億元將被用來優先解除賈躍亭的股權質押，並保證未來一年後其股權質押比例低於所持股份的50%。

根據樂視網2016年年報顯示，還未進行股權轉讓的去年末，賈躍亭與賈躍民兄弟共持有上市公司股份7.27億股（限售股5.12億股），佔總股本36.68%，其中質押股份數量為6.556億股，質押比例占其持股的90.18%；今年一季報則顯示，在轉讓給融創中國8.61%股份後，3月底賈躍亭與賈躍民持有樂視網股份變更為5.56億股（限售股5.12億股），佔總股本比例27.87%，其中質押股份數量為5.411億股，質押比例占其持股的97.31%。

除去去年年報和今年一季報反映的股權質押情況外，還有一處值得注意的，是中國證券登記結算有限公司（下稱「中證登」）披露的樂視網股權質押數據。

根據中證登數據顯示，截至今年5月19日，樂視網有1350筆質押發生，質押股份數達6.23億股，佔總股本比例31.25%。此前一季度末，樂視網則有1237筆質押發生，質押股數合計6.10億股，質押股份佔總股本比例30.58%。

通過對比中證登披露的一季度末與最新時段的股份質押情況可知，樂視網在一季度後股權質押的比例有了提高，質押筆數也有113次的增加。

儘管暫無法計算出賈躍亭質押股份時的平倉線，但目前已經停牌，股價停留在30.68元/股的樂視網，復牌後股價的走勢，以及股權質押風險，將仍是外界關注的核心問題。

融創加強話語權

當賈躍亭正式從樂視網總經理一職退下，或許也意味著日後在上市公司體系中，將迎來「後賈躍亭時代」。儘管接任這一職位的仍是樂視控股體系內的梁軍，但以孫宏斌的風格而言，樂視網將深刻打下其烙印也許並非不可能。

根據5月21日賈躍亭在媒體交流會中的表述，往後上市體系內的經營將主要由專業團隊負責，自己將更專註於樂視控股生態戰略上的布局，以及樂視汽車業務的開展。但值得注意的是，在5月22日融創中國的2016年度股東大會上，孫宏斌重申了不會投資樂視汽車的觀點。

因此，對於孫宏斌及融創中國而言，樂視控股的上市公司體系，是其當下乃至未來最為關注的領域。然而與此同時，卻同樣產生了一個疑問：當樂視致新、樂視影業均完全注入樂視網後，融創中國在樂視網中的持股，將達到多大比例？

根據今年1月的入股協議，在融創中國入股的150億元資金中，60.41億元將投入樂視網用以取得其8.61%股份，其餘的79.5億元和10.5億元，將分別獲得增發後樂視致新33.5%股權和樂視影業15%股權。

此外，融創中國還與樂視控股約定，將在今年年內完成將樂視影業全部股權注入樂視網。樂視致新的股權注入安排則需要在2020年之前向監管部門備案，並在2020年10月之前將全部股權重組進樂視網。

因此，假設最終樂視致新與樂視影業均成功注入樂視網，且二者的估值是按照融創中國入股時計算（分別為237億元、70億元），融創中國在樂視網的持股料將較當下有進一步提升。

另外值得注意的是，在此前的入股協議中，融創中國除向樂視網、樂視影業和樂視致新三家公司派駐財務經理外，還將三者納入聯營公司中，但從其持股來看，前兩者又並未達到納入聯營公司的標準。

北京一家私募機構人士稱，通常意義上的聯營公司意味著投資方能夠對被投資方的經營決策產生重大影響，但又未達到能夠完全控制的地步，持股比例通常在20%-50%之間。

「這意味著賈躍亭或許做了很大讓步，同時融創也擁有了更多話語權。」上述人士表示。

實際上，融創中國在派駐劉淑青擔任樂視網董事同時，後者在樂視網董事會中還具備否決權。（編輯：張星）

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