東興證券：首予華熙生物科技「強烈推薦」評級

智通財經獲悉，東興證券近日發表中國醫美行業華熙生物科技(00963)深度研究報告，該機構認為該行業高速發展，估值水平仍吸引，並首次給予華熙生物科技「強烈推薦」評級，6 個月目標價14.78 港元。

報告主要觀點：

醫美行業仍將維持高增速。中國醫美行業在2016 年取得了約20%的增長，目前國民收入水平仍處於較快增長的狀態，中產階級崛起，消費者的消費力大幅提升。同時醫美產品的價格日漸親民，預計未來會有更多的消費者加入醫美消費的行列，行業仍可維持較高的增速。

產品降價對公司影響不大。雖然預計今年醫美終端產品的價格仍會下降，但下降空間已經不大，2016 年很多同行公司已經將出廠價降至兩三百元的水平，降價空間有限。同時公司使用銷售解決方案的方式對抗價格戰，取得了較好的效果。公司今年推出的新產品德蔓定位高端，也將拉升產品的均價水平。

2018 年有多重利好出現。公司的股權集中問題已經解決，但需要到2018年才能解除股權集中的狀態，解除後公司有望進入成分股以及港股通。同時公司的肉毒素產品、基於第三代交聯技術的Vivacy 產品和兩三款細分功能的玻尿酸產品將在2018 年通過認證進入市場。

公司業績增速穩定，估值已經見底。該機構稱，公司海外收入已成為未來重要增長點，2016 年海外收入1.8 億元人民幣，佔總收入的21%，收入主要來自於HA 原料的銷售，在HA 原料銷售收入中，海外收入約佔40%。內生增長保持穩定，2016 年公司產品渠道覆蓋1000 家醫美醫院，今年計劃增加覆蓋100-200 家。

此外，外部收購為業績增長助力，今年1 月7 日，公司又耗資2515 萬歐元收購了Revitacare100%股權，Revitacare產品主要覆蓋皮膚管理領域，一方面可以讓公司的產品線更加完善，另一方面Revitacare 還可以在未來貢獻業績。

東興證券預計公司2017 年-2019 年營業收入分別為9.97 億元、11.72 億元和13.75 億元人民幣，歸屬於上市公司股東凈利潤分別為2.76 億元、3.21 億元和3.74 億元人民幣;每股收益分別為0.76 元、0.88 元和1.03 元，對應PE 分別為15.1、13.1 和11.2。給予公司6 個月目標價14.78 港元，首次給予公司「強烈推薦」評級。

風險提示：行業競爭加劇，新產品推出時間延遲。

研報原文附件：

公司研究_東興證券_譚可_華熙生物科技(00963)行業高速發展，估值水平仍吸引_20170522.pdf

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