賽輪金宇公告點評——非公開發行審核通過，副董事長及董事配偶增持彰顯公司長期發展信心

聯繫人：宋濤/張興宇

公司公告：1）公司非公開發行於5月11日獲得中國證監會發審委審核通過；2）公司副董事長延萬華自2017年5月9日至2017年5月23日累計增持公司股份約571萬股；董事宋軍配偶趙冬梅自2017年5月9日至2017年5月23日累計增持公司股份580萬股。

原材料價格暴漲利空出盡，二季度原材料價格回落，公司業績有望迎來反轉。2017Q1原材料價格暴漲，其中：天然橡膠同比上漲85%，合成橡膠同比上漲117%，炭黑同比上漲62%，鋼絲簾線同比上漲30%。雖然2016年11月以來公司逐步提高輪胎售價，但是提價相對滯後且幅度不及原料漲幅，加上公司輪胎出口訂單較多，出口訂單往往提前1-2個月確定價格。因此，公司毛利大幅下滑，業績出現虧損。但是近期主要原材料價格回落，天然橡膠價格從2月份最高點的的20900元/噸暴跌到目前的13000元/噸，跌幅達到40%；合成膠價格從2月份最高點的25100元/噸暴跌到約13000元/噸，跌幅接近50%。而2017年2月份至今公司多次提價，二季度業績有望反轉。

定增審核通過，越南工廠進展順利，規避雙反優勢明顯。本次定增主要用於「年產120萬套全鋼子午線輪胎和3萬噸非公路輪胎項目」。其中，120萬套全鋼胎項目第一條全鋼胎已於2016年末成功下線。越南工廠比國內工廠優勢明顯：1）由於越南產膠，天膠運輸成本低，且有所得稅優惠政策，半鋼胎毛利率相比國內更高；2）越南產能主要用於出口美國，規避「雙反」影響。2016年賽輪越南半鋼胎銷量達到560萬套，實現凈利潤1.7億元，2017年有望達到750萬套半鋼胎銷售，60萬套全鋼胎銷售，推動公司下半年業績大幅增長。

盈利預測及投資評級：原材料價格暴漲利空出盡，原材料價格下跌，越南工廠進展良好，公司業績有望迎來反轉，副董事長及董事配偶增持彰顯對公司長期發展信心。維持增持評級，維持盈利預測，預計17-19年EPS分別為0.18元、0.45元、0.52元，對應17-19年PE分別為19倍、8倍、7倍。

風險提示：1、原材料價格大幅波動；2、越南工廠開工、銷售不及預期；3、行業競爭激烈。

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