GKFX：沙特天量軍備，打響石油政治第一炮

我們來先看一下歷史上美國經濟衰退與油價之間的關係，下圖援引至2016年WTRG經濟周刊James L. Williams，他非常相近的比對了歷史上美國經濟衰退與原油價格波動之間的關係。

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不難看出從1973年布林頓森林體系解體後，隨著原油美元的地位逐步確立，使得美國經濟狀態與原油價格走勢息息相關。這裡特別值得注意的一點就是每一輪經濟衰退，必將伴隨著原油價格急漲急跌，而我們目前所處的時期，卻是尷尬的弱復甦，同時也可以看作是原油相的底部價格，那麼基於這一論調，我們可以假象一下，我們現在這一輪油價下跌是因為頁燃氣的發現，但是實際開採以及實際被使用直至現在仍未有結果。當然我國前幾天試驗成功的可燃冰也是如此，只是這些實驗室以及未實現有效開採的能源，我們更加深入的邏輯只能是其作為潛在能源而已。所以油價仍是目前產業生產的根本。

這幾天關注油價的原因，一方面石油價格底部拉升，伴隨著沙特與俄羅斯達成協議延長凍產至次年3月份，還有一個最大的部分就是沙特與美國達成1000億美金的軍購協議。這都使得原油具有拉升需求。但是假若我們深入結合上圖可以思考一點，結論是：原油49%是商品，51%是政治因素影響。而從宏觀來看，美元正在重建石油-美元的循環體系，還有要將沙特以及OPEC牢牢綁定在美元清算體系下，不讓別人分蛋糕。而作為中觀層面，我們可以看到OPEC達成凍產協議後使得整個遠期價格曲線發生了結構性變化，這一點有點類似於96-00年的情況。只要減產，市場逐步從不相信減產到相信減產再到逐步印證減產是正確有效的過程。所以這一過程使得油價可以持續一個機制上的循環走勢。

而這裡我們需要考慮的問題有兩個，一個是沙特要幹嘛，另一個就是結果會怎樣。

中東的石油產出國，在結構中就是通過出口石油獲得經常項目下的順差，然後以資本形式投資入到美國的資本市場上：美債，美股等等。其實石油美元的循環是美元系統架構中一個重要的變數。它不僅僅錨定美元定價的基準，而且也是很重要的央行貨幣政策調整變數。尤其是在紐西蘭央行把油價掛鉤了通脹水平之後，使得全球各國尾隨其後均掛鉤通脹水平，這也使得油與貨幣緊密相關。所以相當於誰掌握了石油和貨幣的循環，誰就掌握了部分石油霸權。

這就是為何沙特直接用未來的現金流來砸中美得戰略支持一樣。一個是送與中國其國有石油公司上市股權，另一個則是送特朗普軍備蛋糕。這使得其在未來10年內有可能成為中東地區的霸主，進而部分控制石油價格。

那麼這也就可以推演出另一個結果，即原油價格會怎樣。沙特天量軍備購入，一方面會對ISIS有一定的打擊，同時也會使得俄羅斯在中東勢力有所顧忌。但這會在出現兩方面的影響。一個是其他國家一起擴張購入軍備，另一個則是開戰，炸到部分輸油管道。使得油價暴漲。其實哪怕是擴大均備購入，也會拉升油價，因為生產加工對於其能量消耗激增也會從供需的角度來帶動油價。

累述了這麼多，那麼我們可以結合宏觀、中觀、以及微觀層面來看未來油價必將出現一波急速行情，同時伴隨的會是一個經濟緩衝期的經濟衰退，假若疊加目前縮表問題，則可以看出未來1~2年間或將再來一次歷史上滴大逆轉。

*以上分析僅代表分析師觀點，匯市有風險，投資需謹慎

（以上分析由GKFX捷凱金融分析師Agatha提供）

2017-5-23

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