「米改豆」力度超過去年，兩者長期比價或回落

來源：東證衍生品研究院 楊洋

走勢評級： 大豆：震蕩 玉米：震蕩

報告日期： 2017年5月22日

考察路線 ：

此次考察我們主要走的是黑龍江全境及內蒙東部，全部為期 9 天。從哈爾濱出發，走訪了綏化、黑河、大興安嶺、呼倫貝爾、齊齊哈爾、佳木斯、雙鴨山、雞西、牡丹江等地區，沿途走訪 10 個地級市，38 個縣級地區，驅車 4,000 公里，得到了關於今年種植成本和種植結構的第一手資料。

考察結果 ：

根據調研抽樣統計，本年度黑龍江大豆面積同比增加 22.58%，玉米面積同比下降 13.57%，「米改豆」幅度大於去年，僅黑龍江一省就能完成今年農業部調減玉米面積 1,000 萬畝的目標。種植成本上，除高緯度大豆種植區外，大部分地租普遍較去年有1,000 元/垧的降幅，種子、化肥成本變化不顯著，種植一公頃大豆平均成本為 7,219 元，種植一公頃玉米平均成本為 9,478 元。利潤方面，去年種植玉米普遍虧損，只能依賴國家玉米直補，不算補貼大豆效益略好於玉米。

投資建議：

今年國產大豆新增供給較去年增長，如果進口豆食用替代量增加，庫存或不降反升，現貨價格料承壓。秋季之前期價或將維持區間震蕩格局，主力合約區間預計為 3,600-3,900 元/噸，年底重心或下移。玉米期價當前面臨方向性選擇，未來一段時間國儲將持續釋放庫存，市場或呈現一定壓力，期價或震蕩回落，但幅度需看國儲投放力度。長周期來看，玉米價格將圍繞 1,550-1,750 元/噸區間波動，由於本年度玉米供給端下降，至年底期價重心或高於去年同期，大豆與玉米比價也料有所回落。

風險提示：

本次調研面積數據為抽樣測量所得，與實際產量或有一定偏差。另外天氣因素將決定作物生長，未來會根據實際情況進行跟進調整。

1、考察路線

1.1、考察目的

去年國家提出農業供給側改革，目標是在非玉米種植優勢區適當調減玉米種植面積，增加大豆種植面積，並且消化過剩的玉米庫存。去年實地調研中發現，黑龍江基本達到了調整玉米面積的目標，大豆面積增幅也超過20%，取得了較大成效。

今年一號文件繼續強調供給側改革，目標是繼續調減玉米種植面積1,000萬畝，本年度繼續下調的潛力究竟還有多少？去年9月國家對玉米種植戶發放了每畝150元的直接補貼，對補償玉米價格下降的是否到位，對農戶種植取向又會有何種影響？各種植要素成本又有怎樣的變化？去年黑龍江對大豆實行的目標價格補貼，最終到手為131元/畝，此外還有部分玉米改種大豆補貼，使得高緯度部分地區大豆與玉米種植收益對比發生變化。帶著這種收益預期，今年大豆面積增幅是否進一步提振農戶改種大豆的信心？有消息稱今年大豆將改變目標價格補貼，照比玉米實行直接補貼，款項在收穫期就會發放，這種改變能否給大豆面積帶來額外的增量？

帶著上述問題，在東北地區關鍵的春播時期，我們對黑龍江大豆、玉米種植帶進行實地考察。

1.2、考察路線

此次考察我們主要走的是黑龍江全境及內蒙東部，全部為期9天。從哈爾濱出發，走訪了綏化、黑河、大興安嶺、呼倫貝爾、齊齊哈爾、佳木斯、雙鴨山、雞西、牡丹江等地區，沿途走訪10個地級市，38個縣級地區，驅車4,000公里，得到了關於今年種植成本和種植結構的第一手資料。

1.3、考察方法

春季考察主要目的是了解農民的種植意向，以及種植成本方面的變化。因此此次的考察我們採取田間地頭按照每15-20公里一個採集點隨機抽樣詢問農民，並與當地政府、糧庫、合作社等進行溝通的方式進行，通過對各品種種植面積、地租成本、種子成本、化肥成本、人力成本的變化進行記錄，匯總得到考察數據。

2、分地區具體考察情況

2.1、哈爾濱、綏化南部

這一帶基本屬於第一、二積溫帶，種植玉米可獲得高產，去年並沒有過多遭遇旱災，產量可達到22,000-25,000斤/垧，哈爾濱以南以及綏化青岡、望奎一帶最高甚至可達到2,7000-3,0000斤，相比之下大豆產量只有5,000斤/垧，因此還是以玉米為主。本年度哈爾濱西部巴彥、尚志一帶有部分地塊玉米改種大豆，部分鄉鎮改種比例佔整體旱田的20%-30%，由於大豆基數較低，本年度哈爾濱地區大豆面積增加達到90%，但整體仍遠遠小於玉米面積，玉米面積下降比例僅為7%。綏化南部改種大豆現象較少，蘭西縣部分地區有旱田改為水田情況，玉米面積略降。

種植成本上，這一帶地租價格同比普遍下降，降幅在1,000元/公頃，但因處於高產地區，地租仍在黑龍江屬於較高水平，而化肥與種子價格與去年無明顯變化。利潤方面，由於去年玉米價格大跌，收益較2014年高峰期降幅非常明顯，好在去年該地區單產可到25,000斤/公頃，且玉米糧質較好，賣價略高出其他地區，這一帶大部分地區不算玉米直補至少可以保證不虧錢，這在今年黑龍江地區實屬少見。

2.2、齊齊哈爾、綏化北部

齊齊哈爾東部與綏化北部之前一直是大豆主要產地，只是在2012-2014年大量轉種玉米，而自去年開始，當地農戶有「重操舊業」種植大豆。這一帶比較典型的地區是「兩克一拜」（克山、克東、拜泉），其中克東縣擁有土地185萬畝，2014年高峰時期玉米面積達到120萬畝，隨後開始回落，去年面積僅有40萬畝，而今年繼續下降至30萬畝，大豆面積則達到150萬畝。克山縣、拜泉縣去年玉米改種大豆比例遠不及克東縣，而今年改種比例則明顯提高。綏化北部的海倫地區改種大豆情況也相當普遍，只有齊齊哈爾西部地區則仍以玉米種植為主，不過本年度仍有一定比例改種大豆。

與哈爾濱地區類似，這一帶本年度地租價格也普遍下降1,000元/垧，其餘成本變化不大，但由於玉米價格低廉，加之夏秋季出現乾旱，產量下降至1,5000-20,000斤/公頃，種植玉米出現明顯虧損，只能依靠2,250元/公頃的直補才能合上成本。大豆種植收益因產量下降而小幅下調，但近年來也相對穩定。

2.3、黑河、內蒙東部

黑河一帶身處鐮刀灣地區，更適宜種植對積溫要求相對較低的大豆，是調減玉米面積的重點區域。種植玉米則為早熟的德美亞品種，該品種為粉質玉米而難以用做飼料，不受市場歡迎，因此這兩年大豆該種效果非常明顯。調研中發現，本年度玉米種植面積繼續下調，大豆面積增加。其中愛輝區變化最大，初步估算超過40%的玉米面積改種大豆，五大連池地區改種力度最小，玉米面積下降也接近10%。愛輝區農戶去年獲得信息較晚，玉米種植面積比例非常高，今年因利潤過低而大量改種。所走訪的地區中，只有龍鎮一處因輪種需要，玉米面積出現明顯增加。調研中還發現，去年小麥種植收益相對良好，今年孫吳、愛輝一帶地區部分農戶改種小麥。

內蒙東部的大楊樹、莫旗一帶與黑河地區情況類似，去年玉米面積大幅下降，而今年降幅有所放緩，大豆面積增幅比例在5%-10%左右。

本年度黑河一帶地租價格整體變化不大，除愛輝區下降1,000元/公頃左右外，其餘地區基本變化不大。農場地租普遍在5,000-6,000元/公頃之間，而地方則低於農場，大致在4,000元/公頃左右；化肥成本基本較去年持平，大豆種子價格也基本沒有變化，只是玉米種子價格下降10%-20%左右。從利潤看，去年玉米減產，加之價格非常低廉，最低甚至只能賣到1元錢3斤，農戶損失慘重。自有土地可保證收支相抵，但如果租地種植，將會出現明顯虧損，只能靠2,250元/垧的國家玉米補貼，有些地區加上補貼甚至都出現虧損。大豆種植利潤要好於玉米，但直補究竟補多少目前尚無定論。玉米種植虧損是今年農戶選擇改種大豆的重要原因。

內蒙東部部分地區去年不僅遭受乾旱，並且出現凍害，大豆、玉米產量降幅達到50%以上，當地保險賠付120元/畝，才使今年農戶有錢購買農資進行種植。

2.4、黑龍江東線地區

黑龍江東線地區包括伊春、鶴崗、佳木斯、雙鴨山、七台河、雞西、牡丹江等7個地區，這些地區旱田佔全省比重均不高，根據今年調研統計，大豆面積佔全省大豆總面積最高為佳木斯，也僅達到10%，而玉米佔比最高的牡丹江尚未達到全省玉米面積的7%。

今年東線地區玉米改種大豆情況也較為普遍，其中鶴崗地區基本上大豆、玉米面積佔比對調，雞西地區大豆面積增幅明顯，而佳木斯、雙鴨山地區改種情況相對較少。以下是基於抽樣調研的大豆、玉米面積同比增幅。

東線種植成本變化與今年黑龍江西線大部分地區一致，地租成本普遍有所下降，其中佳木斯等地區地租成本下降幅度可達2,000元/公頃，而其他成本沒有明顯的變化。種植收益方面，東線種植玉米普遍虧損2,000-2,500元/公頃，只能依靠玉米直接補貼，種植大豆則與成本持平，具體收益需看今年目標價格補貼力度。

2.5、農場

黑龍江農墾局下轄：寶泉嶺分局、紅興隆分局、建三江分局、九三分局、牡丹江分局、北安分局、齊齊哈爾分局、綏化分局、哈爾濱分局等9個分局、114個農牧場。分布在黑龍江省12個市69個縣（市、區），轄區總面積5.62萬平方公里，占黑龍江全省土地面積的12.2％；其中耕地243萬公頃，尚有可墾荒地47.6萬公頃，耕地面積占整個黑龍江省的16%左右，因此農場系統的種植結構變化對於整個黑龍江的種植結構影響明顯。

我們考察主要走訪了中部的鳳凰山農場、二龍山農場、龍門農場、紅色邊疆農場、農墾九三，以及東線一帶的八五三、八五五、五七九農場等。從農墾方面反饋的情況看，今年大豆面積普遍繼續增加，玉米面積減少，但幅度有所差異。去年玉米改種面積較大的農場，今年調整幅度明顯收窄，如二龍山農場、鳳凰山農場等；而紅色邊疆農場，黑龍江東線一帶各農場「米改豆」比例明顯。根據抽樣統計，黑龍江農場本年度大豆面積增加20%，高於去年15%的增幅比例，玉米面積則下降了28%。

3、種植面積及產量預估

大豆、玉米種植所需條件接近，兩者存在著爭地關係。由於玉米育種投入大、單產提高快，特別是2008年國家實行臨儲收購政策後，逐漸拉開與大豆之間的種植收益差距，導致玉米面積不斷增加，至2015年達到登峰。我國第一大糧食生產基地黑龍江情況也是如此，大豆面積自2008年以來劇烈下降，2015年大豆面積僅為玉米的不到三分之一。

玉米面積增加帶來供給過剩，2015年秋季國家下調玉米收儲價格，隨後宣布取消玉米臨儲，高庫存使玉米價格大幅下降，導致種植收益對比發生偏轉。2016年開始，黑龍江大豆種植面積終於出現了明顯增長，同時玉米面積下降，去年玉米價格跌落谷底，導致今年農戶在種植選擇上更加青睞大豆，玉米面積再度調減。

3.1、大豆

根據我們考察的情況我們結合東證期貨以往的數據積累，對於黑龍江大豆種植面積的預估如下表：

通過抽樣調查的樣本數據，我們給出2017年整個黑龍江省大豆的種植面積較2016年同比上升22.58%的一個預估，增加面積57.4萬公頃，增幅超過去年同期。如果按照上年度黑龍江平均1,614.7公斤/公頃的單產水平估算，本年度大豆產量將達到503.5萬噸的水平，較去年同期的410.8萬噸增長92.7萬噸，考慮到去年因厄爾尼諾導致產量受損，今年增幅有望達到100萬噸以上，不過具體的增減幅度還需要秋季單產考察時再度調整。

從地區上看，黑龍江大豆面積增加情況較為普遍，其中黑河本年度增幅最少僅為7%，主要因去年改種面積高達32%，且大豆基數相對較高；傳統大豆產區複種大豆現象較多，如齊齊哈爾的「兩克一拜」、綏化的海倫，農墾地區也有普遍的改種；而黑龍江南部高積溫帶由於大豆面積基數極低，增幅看似可觀，但實際改種情況很少。今年大豆面積增加的原因與去年基本一致，最主要是去年玉米價格降至谷底，種植收益在高緯度地區不及大豆。

3.2、玉米

我們對黑龍江地區的2017年玉米種植面積得出預估如下：

根據上表，我們預計今年黑龍江地區玉米種植面積較上年將有13.57%左右的降幅，面積下降1,208萬畝，降幅明顯超過去年。最主要是改種大豆，還有少部分改種小麥或者改為水田。但看黑龍江一省就能完成農業部計劃的玉米調減1,000萬畝的目標。不過產量方面，去年黑龍江多地出現乾旱甚至凍害影響單產，今年大概率單產會上調，因此產量方面降幅或低於10%。

4、黑龍江種植成本和收益

種植成本和效益方面，我們根據走訪的主要地市狀況做了一個平均的對比和凈利潤的對比，在這張表中還包含了農民包地的成本，如果是口糧田或者是自有耕地則實際收入要比這個水平要高出地租的費用。

今年大部分地區地租價格下降，降幅多在1,000元/公頃，最高的甚至下降2,000元/公頃，主要因去年玉米收益大幅下降，不過像黑河、綏化北部等去年普遍種植大豆的地區地租變化不大。調研中發現，由於去年9月首次發放玉米直補150元/畝，今年簽租地合同時普遍規定了直補受益人，如果直補歸地主或者地主與種植戶均分，則在地租中要扣掉這部分收益。其他成本如種子、化肥、農藥、機耕與收割與去年相對變化不大，只有德美亞玉米品種繼續小幅下降。總成本方面，種植一公頃大豆在6,300-8,200元之間，平均成本為7,219元，較去年下降628元；種植一公頃玉米在8,500-10,500元之間，平均成本在9,478元，較去年下降579元。

利潤方面，大豆平均收益與去年大體相當，但玉米平均收益較去年大幅下降，除高緯度的哈爾濱之外，基本都是虧錢，需要靠國家玉米直補2,250元/垧來補貼回本，甚至有部分地區因去年玉米收成不好，加上補貼也仍然賠錢。

5、供求結論及投資建議

5.1、大豆期價維持震蕩走勢，第四季度或轉弱

在我國，進口大豆為轉基因品種，主要用來榨油，而非轉基因的國產大豆主要為製作豆腐、豆漿、醬油等食用用途，僅有少量用於壓榨，其中主要包括國儲庫里的一些質量較差的大豆。因此，國產豆應當與進口豆使用不同的定位。以下為單獨的國產大豆平衡表。

注1：上表所列2017年為東證衍生品研究院預估之本年度數據。

注2：食用量7為消耗國產大豆的食用量，而我國正常食用量在1,300萬噸左右，差額為進口大豆轉食用量。

我國大豆的壓榨需求逐年遞增，但均由進口大豆彌補，而國產豆在壓榨領域越來越邊緣化，每年壓榨量僅能達到200-300萬噸左右，而今年國內大豆增產，價格將有所下降，預計帶動一部分國內豆壓榨。食用需求為影響國產豆走勢的關鍵，統計數字顯示每年我國食用大豆數量每年穩定增加，正常的食用量在1,300噸/年左右，但每年或有300-400萬噸的進口轉基因豆流入食用領域。主要參照國內進口大豆分銷價與國產大豆價格對比，預計2017/18年度美豆產量非常可觀，進口豆價將維持低位，因此預計今年國產豆消費略降。

從供求結論上看，今年國產大豆面積繼續增加，產量方面預計同比增加120萬噸以上，新增供給較去年增長。需求方面僅略高於去年，壓榨量增加被食用領域抵消，庫存方面雖較去年低，但幅度非常有限，並且如果食用替代量增加，庫存很容易不降反升，使價格壓力較去年增大，預計現貨價格較去年同期略降。另外，由於進口豆對國產豆的替代與衝擊，美豆走勢會豆一期價形成較大影響，今年美豆面積大幅增加，種植技術的提升使作物抗災能力增強，即使出現一定天氣問題，也不會對產量造成明顯影響。因此長期看期價重心將下移，但時間段或在8-9月份後，在此之前期價或將維持區間震蕩格局，主力合約區間預計為3,600-3,900元/噸，除非美豆出現天氣炒作。

5.2、玉米供需面改善，未來走勢於國儲投放量密切相關

以下是我們所做國內玉米平衡表，其中部分數據參考了國家糧油信息中心。

去年全國大面積遭受災害，玉米容重也低於正常水平，本次我們將去年產量下調至2億噸。本年度玉米面積呈現明顯下降，但單產方面可能較去年好轉，因而產量降幅暫且放在1,000萬噸。需求預計較上年繼續轉好，國內庫存下降幅度將超過去年，將大量消耗政策性玉米庫存。期價當前面臨方向性選擇，未來一段時間國儲將持續釋放庫存，市場或呈現一定壓力，期價或震蕩回落，但幅度需看國儲投放力度。長周期來看，玉米價格將圍繞1,550-1,750元/噸區間波動，至年底期價重心或高於去年同期，大豆與玉米比價也料有所回落。

6、風險提示

本次調研面積數據為抽樣測量所得，與實際產量或有一定偏差。另外天氣因素將決定作物生長，未來會根據實際情況進行跟進調整。

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