否極泰來？大量公司重要股東開始增持，市場看來真的見底了？

滬深兩市昨日走出N型格局，滬指盤中接近前期3016點低位後引發反彈，三大股指均翻紅，創業板尾盤拉升尤為強勁，但量能收窄明顯。分析人士認為，近期滬指觸及3000點附近時兩次均出現反彈，有雙針探底的意味，不過仍待確認。此外近期再次出現重要股東較多增持，提振信心同時也暗示市場可能處於底部。

三大股指尾盤拉升收紅

周三，滬深兩市早盤A股大幅跳空低開，隨後在白馬股走勢疲軟下，滬指迅速震蕩走低，最低探至3022.30點，逼近前期3016點低位。由於短線跌幅過大，引發了部分資金的關注，大盤隨之震蕩企穩，尤其是創業板節節走高率先翻紅。

午後，滬指又出現一波下行，並拖累創業板也翻綠。不過，隨著雄安新區、次新股的再度大漲，資金重新活躍，三大股指均攀升翻紅，尤其是創業板收盤時大漲超過1%。截至收盤，上證綜指微漲0.07%;深證成指上漲0.50%，創業板指漲幅1.03%。然而量能卻明顯收窄，滬市成交1526.69億元，深市成交1896.72億元，合計較周二減少超過784億元。

盤面上，隨著市場企穩，資金參與熱情有所提升，次新股再次活躍，壽仙谷、金溢科技等個股衝擊漲停板;雄安新區板塊、可燃冰概念股也逞強。此外，水利、OLED、環保工程等板塊漲幅居前。而權重板塊相對表現較弱，銀行、有色、保險等跌幅靠前。

尚不能判斷是反轉

國海證券分析師代鵬舉昨日向大眾證券報和財信網記者表示，尾盤市場拉升令滬指收出陽線，似有短線企穩跡象。不過對於近期滬指觸及3000點附近時兩次均出現反彈，有雙針探底的意味。

代鵬舉稱，昨日滬指接近3016點而不破並反彈，帶給市場諸多遐想。以過往兩次探底的規律看，第二次探底而不創新低，可能意味著短期會有反彈出現。但是，應該看到昨日反彈中量能仍出現明顯萎縮，成交量未能有效放大意味著下跌時恐慌盤沒有出逃、反彈時增量資金也還未進場，所以還不能判斷為反轉。

此外，代鵬舉表示，目前降槓桿和IPO發行的趨勢以及嚴監管格局尚未有根本的改變，意味著制約市場持續反彈的背景並未寬鬆，建議當前仍不要急於建倉。

還有市場人士表示，從技術上看，年線失守後，指數近三天連續調整，K線圖上兩陰一陽可以看成指數短期的企穩，但短期行情趨勢仍處於調整勢之中。目前MACD趨向指標在低位死叉趨於形成，紅柱趨於縮短，預示目前市場弱勢特徵明顯，而震蕩指標KDJ、RSI死叉的形成也預示著短期大盤仍有調整可能。

關注重要股東增持再增多

值得注意的是，近期多家上市公司披露了重要股東增持計劃，而且5月17日來公告重要股東凈增持的公司有96家，其中30家重要股東凈增持金額超過了1000萬元。在市場大跌背景下，產業資本出手被普遍認為有利於提振市場信心。

梳理諸多公司公告也可見，重要股東增持或計劃增持原因上，基於公司價值判斷、對前景有信心或提振市場信心是重要股東們出手的主要原因。

大同證券分析師劉雲峰舉認為， 重要股東增持意願較強的背後，是五一節後大盤重心不斷下移和刷新階段新低，除了增強市場信心，恐怕還有公司價值被低估的判斷。而在市場下跌到一定程度時，大量公司重要股東開始增持，往往是市場可能處於底部的信號之一。就5月初出現一波增持潮後市場的表現看，也出現了一定反彈，顯示增持對市場有所幫助。

中國股市為何牛不起來?

當前國內股市，投資者怨氣衝天。因為，在中國股市投資者看來，本來近一年平穩走好的市場，在短短的一個多月的時間裡，指數持續下跌，甚至於上海綜合指數下跌到快接近3000點，為一年來新低。而且在大盤藍籌股上漲掩護下，其它中小企業股下跌得更厲害。比如目前深圳創業板70%公司的股價低於2638點，而在香港交易的南方中國創業板ETF一年回報為負17%。

今年以來，中國股市與歐美港股市冰火兩重天。美國股指漲了再上漲，創了歷史新記錄再創歷史新記錄，美國納斯達克指數跑贏整個市場。為何歐美各國股市，以及香港股市，儘管其經濟增長遠差於中國，但是這些股市指數上漲了再上漲?但是，中國的經濟增長比歐美經濟好得多，中國政府也推出不少推動股市向好的政策，但中國股市為何就是扶不起的阿斗，股指持續下跌?有市場人士認為，這主要是與今年以來中國監管層推出嚴厲監管政策，及央行開始收縮市場的流動性有關。如果當前政府去槓桿、嚴監管的政策不停止，中國股市還會持續下跌。但實際上今年中國股市走不好，原因並非如此。

中國股市之所以一直無法走出與中國經濟持續快速增長相配比的成績，既與中國政府對股市過度參與有關，也與中國政府金融改革的大思路有關。對於後者，無論是近期中央各種文件，還是金融業相關的職能部門，基本上都認為當前中國金融市場有風險，最大的問題就是金融市場結構不合理，就是以銀行為主導的間接融資比重過高，及以證券市場為主導的直接融資比重過低，而不是如美國的金融市場那樣以直接融資為主。這樣的融資結構必然會造成國內所有的企業債務比重高、融資成本高，及中小企業融資的困難。所以，以超越式的速度來發展直接融資，讓更多的企業上市成為國家金融市場發展的一項重大的戰略選擇。

但是，政府從來就沒有考慮過，一個國家的金融市場結構如何，不僅取決於這個國家的信用體系，也取決於這個國家的市場基礎性制度(比如公平公正的交易平台、有效的市場定價機制及中小投資者權益保護機制等)。如果基礎性制度沒有準備好，即使中國股市所需要的信用體系與美國的一樣，中國股市要想發展起來也是不可能的。更何況，當前中國的信用體系與美國截然不同。如果要超越式發展，中國股市的風險一定大增。比如，2014年11月起，政府曾經希望以政策性因素來推中國股市發展與繁榮，結果導致2015年中國股市的暴漲暴跌。而今年又表現為IPO的大躍進上。

這種上市公司IPO的大躍進，表面上是要疏導上市公司IPO的堰塞湖，為企業融資打開方便之門，降低企業的融資成本。但是中國監管者不知想過沒有，為何中國企業會湧入A股市場IPO，甚至於不少在歐美及香港已經上市的企業都在千方百計地回歸A股市場?何也?因為，國內股市不規範對上市公司最有利，甚至於上市公司可藉助中國股市的IPO一夜暴富。而當前中國股市是一個零和博弈的市場，大量的公司IPO，當然受到傷害的肯定是中小投資者。在這種情況下，中小投資者豈能不用腳來投票退出市場?在這種情況下，中國股市能夠繁榮起來嗎?

還有，今年以來美國股市及香港股市之所以能夠持續上漲，真的是美國及香港的經濟復甦了，上市公司的業績好了起來，從而讓股市有了持續上漲動力嗎?非也。歐美及香港這一輪股市上漲的動力，主要是科技網路股所帶動。如果歐美及香港的投資者沒有投資在科技網路股上，根本分享不到股市持續上漲的喜悅。最近高盛報告指出，自年初至今，標準普爾500指數成分中，其中10隻股為標準普爾指數貢獻了46%升幅，而這前10隻股主要是科技網路上市公司。比如蘋果、Facebook、亞馬遜、Google母公司(Alphabet)及微軟等。所以，連巴菲特最近也在股東大會上大聲嘆惜錯過科技股升浪。在香港，今年騰訊的股票由189元升到5月23日280元，升幅近90元，成了推動香港股市上升的最大動力。

也就是說，根據「二八定律」，80%的結果往往是由20%的因素所導致，市值只佔市場20%的股票，往往成了股市上升的主要動力。今年以來，對美國標準普爾指數上漲作出主要貢獻的也是占股市很小的科技網路股巨頭。而最近中國股市頂著指數不下跌的則是以國有銀行為主導的所謂的大藍籌。

對於中國股市來看，儘管已經發展了近30年，但是為何就是沒有如蘋果、騰訊等這樣的持續快速增長的上市公司呢?當前所謂的大藍籌除了以「國」字頭為主的傳統產業之外，根本沒有高科技巨頭公司。可以說，這些國有企業為主的大藍籌，不僅行業傳統，而且其業績要想很好也是不可能的，否則不少國有上市公司的高管就不會成為大貪污犯了。還有，儘管騰訊和阿里巴巴是中國的本土公司，還好他們都在香港和美國上市，否則在國內股市上市，也會把這些上市公司染成怪物。這在於中國證券市場制度使然。這也是常說的，好的制度安排可以讓壞人也得守住底線，壞的制度則會把好人也變成壞人。所以，如果中國股市的市場規則不能夠從根本上改革，中國股市想牛起來不容易。

易憲容(社科院研究員)

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