銀行提前備戰6月MPA Shibor高於LPR不具代表性

近期，代表實體經濟融資成本的貸款基礎利率(LPR)和代表金融市場融資成本的1年期Shibor(上海銀行間拆借利率)倒掛。一端是銀行資金收益，一端是資金成本，這似乎在暗示——銀行虧了，這也引發了市場的普遍關注。

這又是否說明，金融體系內的「去槓桿」將很快向實體經濟層面傳遞?眼看著6月美聯儲加息的預期高達80%、央行的二季度MPA(宏觀審慎評估)大考臨近，銀行是否已經提前備戰?這又將對於資金面提出何種挑戰?

天風證券銀行業首席分析師廖志明對第一財經記者表示，「1年期Shibor利率暫時性高於LPR是正常現象，前者也不反映商業銀行平均負債成本，很多銀行的負債中存款佔比在80%以上，且LPR是商業銀行對其最優質客戶執行的貸款利率，不能全面反映商業銀行貸款利率情況。」不過他也表示，當前來看，部分銀行提前儲備跨季資金，對二季度MPA以及季末LCR(流動性覆蓋率)非常重視，提前在做一定的應對。

交通銀行金融研究中心首席研究員仇高擎對第一財經記者表示：「1年期Shibor利率暫時性高於LPR可能只是具備新聞意義，並不意味著銀行邊際資金成本已全面高於基準利率，當前銀行主要還是參考存貸款基準利率，市場利率不會快速向上，貸款利率也不會大幅上行。」他表示，央行一季度貨幣政策執行報告顯示，3月對公一般貸款、住房貸款、票據融資利率較去年12月分別提升19bp、3bp、87bp，估算貸款整體利率提高了約16個bp。

1年期Shibor高於LPR不具代表性

LPR報價銀行團現由10家商業銀行組成，在10個報價中去掉一個最高和一個最低，剩下8個有效報價後，再以各家銀行上一季度的貸款佔比為加權係數，計算得出的加權平均值。

2013年，央行發布公告稱，為進一步推進利率市場化，完善金融市場基準利率體系，指導信貸市場產品定價，10月25日，LPR集中報價和發布機制正式運行。LPR是商業銀行對其最優質客戶執行的貸款利率，其他貸款利率可在此基礎上加減點生成。

仇高擎對記者表示，為了平穩過渡，貸款基礎利率集中報價和發布機制正式運行後，央行仍繼續公布貸款基準利率，以引導金融機構合理確定貸款利率，並為貸款基礎利率的培育和完善提供過渡期。他稱，如今銀行整體仍然以存貸款基準利率為主。

對於此次的1年期Shibor利率暫時性高於LPR，廖志明告訴記者，這屬於是正常現象，從中長期來看，市場利率的上升將緩慢推升LPR，實體經濟融資成本將有略微上升，但不宜過度解讀。

具體而言，從銀行的負債端成本來看，他表示：「1年期Shibor利率不反映商業銀行平均負債成本，很多銀行的負債中存款佔比在80%以上。同業負債成本緊隨市場利率顯著上升，但存款成本相對剛性，商業銀行綜合負債成本雖有上升，但幅度不大，尤其是存款佔比高的銀行負債成本仍然較低。1年期Shibor利率顯著上升反映了市場對未來利率上升的預期，即處於相對偏緊的貨幣政策之下，或處於緩慢加息周期。」

此外，從收益端情況來看，銀行的處境其實也沒有那麼糟糕。廖志明分析稱：「貸款收益率處於緩慢上行期，LPR是商業銀行對其最優質客戶執行的貸款利率，不能全面反映商業銀行貸款利率情況。從央行披露的金融機構貸款加權平均利率來看，今年一季度貸款利率已經開始上升了。市場利率上升會緩慢傳導至貸款利率，優質企業客戶由於議價能力最強，傳導最慢，因而LPR非常滯後反映市場利率的上升。」

歷史經驗表明，貨幣市場利率對貸款利率的傳導大約滯後一個季度。仇高擎對記者表示，貸款加權利率的變化幅度約為貨幣市場利率變化幅度的30%。照此推算，貸款加權平均利率將從今年二季度開始會有進一步變化，如果年中貨幣政策利率再次進行10bp的上調，今年R007（銀行間7天回購利率）均值較去年大約提高65bp，再考慮到存貸款基準利率不大可能調整，預計今年貸款加權利率較去年提高約20bp，升幅並算很大。

總體而言，仇高擎認為，對於銀行而言，存款仍是銀行比較穩定的資金來源，如果過度依賴同業資金拆入，這是不穩定的。MPA也規定銀行同業負債不能超過規定比例，否則會被降級;就貸款端而言，銀行部分穩定的企業客戶議價能力較強，且為了維護較高收益的優質貸款來源，貸款利率不會過度上升。

值得注意的是，由於美國已經充分利率市場化，因此美聯儲並不會設定如中國的存貸款基準利率，而是通過公開市場操作來將利率引導至目標區間。例如，美聯儲所提的加息是聯邦基金利率，類似於中國的公開市場利率，而在加息過程中，IOER(超額準備金利率)或RRR(隔夜逆回購)會否成為美聯儲利用的主要工具。

銀行提前備戰二季度MPA

儘管如此，廖志明也提示，二季度MPA考核壓力仍存，還是不能掉以輕心。此前第一財經也曾報道，未來間歇性錢緊可能會是一種常態。

聯訊證券首席宏觀研究員李奇霖認為，在監管去通道、去嵌套、去同業套利的壓力下，過去放類信貸的非標所能形成的存款在逐漸消失;同業理財增速下滑，季末回表內沖存款的作用也在減弱;而禍不單行的是現在又即將進入二季度季末的MPA考核月，在考核壓力下，銀行又有很強的沖存款的訴求。

有市場人士分析稱，近期隔夜資金成本最低能到2%，等同於加權利率總體下行近60bp，下行幅度很大。但如果看2個月或3個月的回購價格則仍然高企，跨6月底的資金成本幾乎都是4.8%以上。

「隔夜那麼便宜，跨季那麼貴，差了300bp，而且如果從5月初看到現在，這個價差應該越來越擴大了。」有銀行同業人士分析稱，「近期的隔夜成本低廉，不是央行的操作導致的，而是國有大行大量高價吸收跨季負債，並在短端釋放出低價隔夜撈回點成本，而低價主要是因為這麼乾的人太多導致出不掉。這是一個基於資金價格上漲預期的囤貨措施，導致的副作用——大家都想出點短期幫補一下收高價跨季的成本，供過於求，導致短期特別便宜。」

可見，MPA考核的嚴格程度已經令各大銀行提前備戰。其實，MPA考核的嚴格程度已經顯現。第一財經記者發現，此前，央行公布的2017年公開市場一級交易商資格名單中，寧波銀行和貴陽銀行被取消該資格。記者也證實，某大型城商行被暫停MLF（中期借貸便利）操作對象資格三個月，或與MPA考核結果不達標有關。

此外，美聯儲加息的預期再度重燃，這也或通過外匯占款渠道對中國資金面產生壓力。交通銀行表示，5月以來人民幣匯率繼續保持穩定，監管部門針對外匯和資本流動的宏觀審慎監管作用持續存在，外匯占款有望穩步改善。不過，6月中旬美聯儲議息會議前後，人民幣匯率和資本流動仍所面臨的壓力仍可能階段性加大。

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