私募怪相：有機構人均管理10億規模，有機構挨餓受凍，也有逆天的深圳私募

這是私募發展最好的時代，也是最壞的時代。私募規模已經遠超 12 萬億了，行業里的勢頭也越來越怪異。在這紛雜的怪相里，既有私募機構投資團隊人均管理管理 10 億規模，也暴露出不少私募挨餓受凍的慘狀，還有的地區私募數量都要逆天。在這諸多私募怪相里，你看見我們的明天在閃亮了嗎？

厲害了！投資團隊人均管理規模近 10 億

出身於深交所的蔣錦志擁有人民銀行的國際金融碩士學位，在2004年初他創辦了景林資產，而此前他還創辦過正達信投資和擔任過香港粵海證券董事長。除了創始人蔣錦志，「景林七君子」中的其他六人分別是：田峰、蔣彤、金美橋、林霄、高雲程、曾曉松。

「景林七君子」有來自交易所的，有來自公募基金的，有來自保險公司的，有來自會計事務所的，也有來自外資大投行的，其核心團隊的組成結構具有較好的互補性和一定意義的全面性。

從員工人數上來說，景林不算一家大公司，投資團隊約50人，而從管理規模來說，則是一家大公司，共管理500億左右（其中300億為海外基金，200億為國內基金）。也就是說，這是一家投資團隊人均管理規模約10億的私募機構。

據美國證券交易委員會(SEC)的數據顯示，截止2016年9月30日，景林海外公司共持有26家上市公司的股票，全部為中概股，分別是新浪、搜房網、易車、歡聚時代、阿里巴巴、諾亞、好未來、汽車之家、攜程、唯品會、一嗨租車、微博、達內科技、聚美、途牛、獵豹移動、搜狐、京東、泰邦生物、新東方、迅雷、58同城、暢遊、銀科控股、泰和城、泛華保險。

當然，任何一家公司都不可能獲得所有人的認同。「融資中國」曾在2016年底撰文指出景林的幾個問題，比如早期若干核心人員的離職、2016年重倉海外中概股表現不佳、2016年國內二級市場多個產品負收益、近幾年來股權投資方面沒有亮點，甚至還認為景林「似乎已漸失往昔頭角崢嶸的銳氣，慢慢地顯出一絲頹勢」。

喪氣了！不少私募都在挨餓受凍

從行業統計數據看，今年以來私募市場的主流股票策略平均收益率僅1%左右，超過50%的私募基金今年以來凈值處於虧損狀態，顯示私募行業整體生存狀況非常艱難。

從監管環境、市場環境、競爭壓力、客戶投資成熟度等方面看，私募基金的生存環境已經進入了一個新的階段。那些靠一招鮮迅速做大規模的私募，將在資本的寒冬中受凍挨餓，而投資能力保持領先地位的少數私募基金，將成長為行業獨角獸，其規模將從百億級向千億級規模發展。

第一，私募面臨的監管環境，最嚴厲的是監管部門對通道業務、讓渡管理責任、銀行委外業務的清理。金融機構利用「制度套利」，私募在這一潛規則下享受利益溢出效應的做法，正在遭受清算。

第二，私募以一定的隱形利息成本，承接銀行的委外資金，放大槓桿投資於債券或一些類固收策略的市場，獲取看似微薄的收益，但是規模大的驚人。在委外資金被監管切斷、債券市場降槓桿的情況下，這一類策略的私募基金髮展將碰到瓶頸。

第三，分級基金新政，按照金融降槓桿的精神，要求投資者賬戶30萬門檻、櫃檯開戶，分級基金流動性迅速下降，羊群散去，私募基金利用分級基金套利、割散戶韭菜的策略難以施展。

第四，經歷2015年私募「股神」的傷害之後，高凈值投資者對於新冒頭的高收益團隊保持了極高警惕，基本上拋棄了暴利思想，開始將保值作為第一目標的基礎上追求合理的穩定回報，逐漸認同私募行業「強者恆強」的邏輯。

第五，備案制的源頭管理下，私募基金產品穿透檢查，各類夾層、結構化產品無法發揮槓桿作用，私募利用低風險、穩定收益策略，通過規模放大收益的做法無法進行。

第六，在監管制度完善和金融去槓桿強化的環境下，無風險套利策略的利潤空間迅速被擠壓，風險回報正在考驗私募的投研功底，少數具備極強的投研能力的私募領軍機構，在各類資產全面風險釋放過程中，將發揮行業中流砥柱作用。

逆天了！深圳私募數量佔全國五分之一

天下熙熙攘攘，利來利往。深圳是一座開放的城市，也是一座神奇的城市，更是一座傳奇的城市。我們看到無數傳奇的事件在深圳發生，在資本風雲際會中，深圳也是值得我們關注的點。

走過三十多年的風雨歷程，金融業已成為深圳的戰略支柱性產業，深圳金融已與北京、上海並列，正積極謀求在全球金融發展序列中更前端的地位！

而深圳私募更是異軍突起，既活躍著無數中小私募，又創造著像大岩資本這樣三年創百億規模的傳奇。私募圈子流傳著一句話：在深南大道上拉 10 個人，可能有 5 個會說自己是做私募的。作為中國的私募重鎮，深圳已經成為名副其實的養「基」大戶。深圳已然成為私募基金業的前沿陣地，是私募基金業最為活躍的城市之一。

根據深圳證監局近日披露的 2016 年監管年報，截至 2016 年底，在中國證券投資基金業協會登記的深圳私募基金管理人 3,544 家，備案的私募基金 8,300 只，實繳規模1.18 萬億元。中基協數據還顯示，目前在深圳地區登記的私募基金管理人為 3,841家，數量位列全國第二，佔全國的 1/5 還多，僅次於國際金融中心——上海。這也意味著深圳每 0.5 平方公里的土地上就擁有一家私募，而上海則需 1.5 平方公里，北京甚至每 4.5 平方公里才擁有一家私募公司。

根據一些數據統計，截至 5 月 19 日，深圳地區納入該項數據統計的私募共 719 家，其中巨型私募 14 家，大型私募 4 家，中型私募 32 家，小型私募 531 家，資管規模高達 5.4 萬億。在對投資策略的選擇上，股票策略、複合策略與相對價值策略依舊是主流，深受深圳私募的青睞，債券策略與宏觀策略則顯得「門庭冷落」。

痛心了！沒落的證券私募基金

儘管職業投資者的規模在不斷的壯大，每年私募冠軍們也會用極其妖嬈的業績來讓我們感到神魂顛倒。比如 2008 年的金中和鄧繼軍；2009 年新價值羅偉廣；2010 年世通資產的常士杉；2012 年的銀帆投資王濤；2013、2014 年創勢翔投資黃平，但時至今日依舊打破不了「江山代有新人出，各領風騷一兩年」的行業魔咒。

為什麼走不出這個怪圈，莫非中國的私募證券基金行業有問題？或者像韓國的國旗一樣風水不對？業內人士指出，中國的私募證券基金的商業模式有致命的漏洞！

漏洞一：只能容一個能人

這個行業裡面有很多知名的大家耳熟能詳的私募基金公司，在最開始創立的時候，都有兩位以上的核心人物。但最後走著走著就散夥了，他們都是這個時代的英雄豪傑，你不用懷疑他們的判斷能力，他們同樣深知合作的重要性，明白一個人是干不起來的，只有聯手才能夠創造出一家比較大的公司。那最終為什麼會分道揚鑣呢？

從組織架構上說，一個優秀企業的DNA應該是有一位靈魂人物，同時它能吸收容納更多的能人。而私募基金行業的DNA卻是單核基因，這種DNA根本就容納不下兩個能人，一旦有兩個以上的能人，他們之間就會有意無意的去爭奪決策權和話語權。所以最後中國的私募證券基金公司大多數都是小作坊。

漏洞二：太依賴能人的個人經驗

私募證券基金公司，想做大也非常的簡單，那就是業績，那業績又靠什麼來支撐呢？對這種完全依賴於個人能力的行業來說，支撐業績的主要因素莫過於個人的經驗了，所以有這樣一句話，資本市場是一個讓有錢的人獲取更多經驗，讓有經驗的人賺更多錢的地方，這一點我很認同。

任何領域的決策者如果沒有持續學習的能力和意志，那麼很快你就會吃老本。儘管過去取得了一些成功，但那只是在特定的環境和因素的堆積之下所產生的。而今天這個環境和因素髮生了變化或者是不存在，那就意味著你過去的方法不一定還能夠複製。這個真理在私募證券基金行業猶為明顯，這個完全依賴個人能力，變化又非常快的行業，只要你的認知水平和見解還停留在過去，隨著時間的推移早晚會遇到困難和瓶頸。

漏洞三：缺乏防錯的決策機制

抗美援朝後的十年，朝鮮比韓國發展的要快。金日成的確是個有能力的人，建國初的幾年頭腦也非常的清晰，可是後來國際形勢發生了變化，他的頭腦反應速度卻沒有跟上，韓國和朝鮮的差距由此拉開，韓國每年都在進步而朝鮮至今還停留在60年代的水平。私募證券基金行業的基金經理何嘗不是這樣？尤其是早些年那批「自帶光環」的明星基金經理，絕對的權威，絕對的牛逼。

但是他們的思想和知識結構慢慢老化，如果反思能力再沒有跟上，又沒有人敢像魏徵那樣跳出來否定他，最後的結果就是被市場淘汰。那當前的80後、90後基金經理就不會存在這個問題了？沒有區別，都一樣，這個行業完全依賴於個人能力，而個人又面臨在知識結構上的短板，行業的變化又非常快，經驗又不能一直沿用，這個時候我們只能寄希望於這個基金經理能一直保持清晰的頭腦，但是沒有制度的監督、沒有流程的約束、沒有體系的力量、沒有好的決策機制，你很難指望一個人永遠或者是長時間保持清晰的頭腦。

中國私募證券基金行業的商業模式存在著非常致命的漏洞，不管是60後、70後、80後、90後乃至00後的基金經理，只要這個商業模式漏洞沒有被修復，也就是說，只要你的決策機制不改變，決策人員的知識水平沒辦法約束他能不斷的提高，你有可以獲得一時的勝利，但是絕對不會有長久的繁榮，而且最終的結果都是一樣的——毀滅。

投資心態非常重要，不要期望一夜暴富，每年能穩定掙一點錢，不虧錢，將來就會有很好的收益。在近期艱難的市場環境中，私募「獨角獸」效應將越來越明顯，私募中的「騰訊」、「 茅台」將浮出水面，我們拭目以待。

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