定增過會在前、《楚喬傳》在後，慈文傳媒要在今夏再造一部《花千骨》？

5月23日，慈文傳媒公告，中國證監會對公司非公開發行A股股票的申請審核通過，此時距離慈文首次提出申請已經歷經一年半的時間。

從去年五月份，證監會叫停上市公司四類跨界定增（遊戲、影視、VR、互聯網金融）的傳聞引起股市巨震，到今年2月份，對行業影響巨大的再融資新規出台，再到今年4月有消息稱影視、娛樂、文化類的再融資項目將遭到勸退，對影視傳媒類上市公司而言，過去一年是融資受限的一年。

因此，慈文此次定增過會顯得更為難能可貴，其在微博上率先宣布這一消息「我們通過了！」

此次募集的9.3億資金扣除發行費用後將全部用於電視劇網劇的製作，投資13部電視劇和4部網劇。相比去年2月份公布的15億定增方案，慈文此次融資一波三折，歷時一年半最終過會的9.3億定增規模降低了近40%。

從目前來看，頭部影視劇的製作價格應水漲船高，大古裝劇尤為突出，2017年已經或即將播出的《那年花開月正圓》、《擇天記》、《軍事聯盟》身價4億，《贏天下》甚至達到5億之多，對影視公司來說，需要高昂的運營資金支持，來釋放產能和利潤，保持「彈藥充足」至關重要。

相對於華策已經在2017年推出《三生三世 十里桃花》、《孤芳不自賞》等幾部開年大劇，歡瑞推出的《大唐榮耀》也收穫了不錯的口碑，正午陽光拿出了《外科風雲》、《歡樂頌2》，目前慈文還沒有推出一部流量爆款，作為網劇龍頭股壓力著實不小。由流量小花趙麗穎領銜主演的《楚喬傳》是否能複製《花千骨》的傳奇，答案即將揭曉。

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歷時一年半三次修改定增方案終過會

相比去年2月份公布的15億定增方案，慈文此次過會的9.3億定增降低了近40%，發行的股數由不超過3539萬下降為不超過2468萬，定增價也由不低於42.38元下降至不低於37.75元。參與定增的共有不超過10名特定對象，其中實際控制人王玫主動包攬，擬認購數量不少於發行總量的6.66%。

儘管慈文在公告中解釋了金額下降的原因，16年方案為投向24部電視劇及網路劇製作，此次減少為投向17部電視劇及網路劇製作，減少了包括《萬家燈火》、《黑天鵝》等7部電視劇，因為這7部劇截止目前尚未完成備案，基於審慎性考慮將之調出募資名單，但也不難看出在市場與監管壓力之下的多次博弈。

（9.3億募資投向）

早在2015年10月，慈文就推出了10.6億的非公開發行預案，彼時中國影視行業發展風頭正盛，影視併購事件頻發；2016年2月26日，慈文更換定增方案，將發行底價提升至42.38元/股，募資總額提升至15億元。

不過，在隨後的5月份，大環境開始發生轉變，政策證監會已經叫停上市公司四類跨界定增（遊戲、影視、VR、互聯網金融）的傳聞引起股市巨震，5月13日證監會緊急澄清再融資和併購重組政策沒有任何變化，但也聲明市場對於併購重組可能存在的監管紅線並沒有放鬆預期。監管力度更加嚴格確是事實。

今年1月份，慈文再次對定增進行了調整，將發行價從之前的42.38元/股下調至37.75元/股，發行股份數上調至3973.51萬股，試圖維持15億定增額保持不變，不過最終還是在2月份下調募集資金金額至9.3億元。

同時在今年2月17日，針對資本市場頻繁、單次金額過大的再融資等行為，證監會對《上市公司非公開發行股票實施細則》的部分條文進行了修改，從定增規模、再融資周期、再融資募資用途三個維度限制了企業的再融資。

證監會新聞發言人鄧舸表示，為了實現平穩過渡，在適用時效上，《實施細則》和《監管問答》自發布或修訂之日起實施，新受理的再融資申請即予執行，已經受理的不受影響。

很多定增項目迫於監管壓力，一再修改定增方案，甚至為此三度四度進行修改，如有公司取消「補充流動資金」募投項目或其他金融類項目，導致募資規模大幅縮水。

不過，對慈文來說，此次定增＋發債雙線並行，融資規模整體影響有限。4月28日，慈文公司公告擬發行小公募債（5億）與非公開債（10億），定增過會之後，發債也是照常進行，從側面也可以看出，上市公司對資金的需求，當初下調定增金額或許也是無奈之舉。

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融資能力將決定影視公司的下半場

定增過會的消息放出，昨天慈文的股價曾一度大漲，一定程度上反映了市場的利好消息，這也是否意味著影視娛樂類公司在資本市場再次迎來春天？

慈文傳媒副總裁趙斌在接受媒體採訪時也表示，「慈文是在（監管）新政出台前就遞交了申請，獲批也是按程序推進。對行業來說，未必能做參考，還要看新政具體落實情況和個案。」

趙斌同時也認為，「監管部門這一舉動至少表明了一個態度，對於符合支持政策，具有可落實發展前景的企業還是要支持，不會搞一刀切。」

而在近期，文投控股也拿到了定增審核通過的批覆，上述分析師認為，2月份新規，對於市場肯定是有影響的，很大一部分的影響主要是在併購這方面，可能有一些傳媒影視的公司業績達不到對賭的要求，但是一些優質的公司沒有必要太多擔心。

該分析師也告訴數娛夢工廠，從目前來看，整個市場分風格是在追求一些白馬公司，他們自身就是比較優質的標的，融資肯定對企業有很大的影響，但從分析師的角度來說，還是更為關注內生增長比較好的一些公司。

不過，也有分析師認為，此次慈文定增過會也與其在2月證監會新規頒布之前提交申請有關，從交材料到上會等一系列流程周期在限制政策下來之後肯定在拉長。因此，未來融資能力將成為影視娛樂類公司比較大的競爭力之一，用於投資新劇釋放產能和利潤，目前在A股，股權融資的成本還是相對低的，發債的話可能至少7%的利息支出。

年報顯示，受限於定增遲遲不能落地，慈文傳媒通過借款緩解資金壓力，2016年取得現金11.14億元，17年Q1取得現金1.03億元，但這樣的方式同時也增加了公司的財務費用。公司16年Q3、Q4及17年Q1的財務費用分別為1251萬、1575萬和1206萬元，由於17年Q1收入確認較少，導致Q1財務費率高達10.86%，比16年同期提升了6個百分點，此次定增過會將為公司帶來9.317億元資金，可有效降低公司的財務費用壓力。

作為影視上市公司，尚有股權質押、發債等方式進行融資，而大量的中小影視公司因為行業的高風險性融資渠道更加趨於緊張，行業洗牌正加速來臨，行業資源正加速向頭部資源聚集。

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《楚喬傳》會是慈文股價的下一個催化劑嗎？

作為電視劇製作的老牌公司，慈文以武俠劇起家，在「亂拳打死老師傅」的網生內容時代再次崛起。

2015年，慈文推出現象級IP劇《花千骨》，以平均收視2.21%，最高收視3.89%刷新周播劇收視記錄，以年度點擊量200億刷新了電視劇網路播放量最高記錄。巨大的利好消息為慈文帶來10天9個漲停板。

而在網路劇方面，2014年首次嘗試的純網劇《暗黑者》獲得了豆瓣8.0分的好口碑，2016年，就單部網劇而言，慈文傳媒旗下超級IP劇《老九門》播放量達115.04億，僅憑一部作品就佔據全年所有網劇總播放量的約12.9%，表現不俗。

不過，相對於華策已經在2017年推出《三生三世 十里桃花》、《孤芳不自賞》等幾部開年大劇，歡瑞推出的《大唐榮耀》也收穫了不錯的口碑，正午陽光拿出了《外科風雲》、《歡樂頌2》，目前慈文還沒有推出一部流量爆款，作為網劇龍頭股壓力著實不小。

在2016年11月、12月，慈文相繼宣布與包括湖南衛視、愛奇藝在內的渠道端簽訂超過9億元的合同，據推測合同分別針對《楚喬傳》《涼生，我們可不可以不憂傷》《爵跡》3部電視劇。從已經定檔的大劇而言，《楚喬傳》無疑也有著大IP劇不錯的賣相。

《楚喬傳》由慈文傳媒旗下蜜淘影業、華策影視集團克頓傳媒旗下上海辛迪加影視有限公司聯合出品，由吳錦源執導，趙麗穎、林更新、竇驍、李沁領銜主演。

該劇根據瀟湘冬兒所著小說《11處特工皇妃》改編，講述了天下戰亂、一個特立獨行的女奴楚喬，在協助建立新政權過程中關於守護、背叛、信仰、愛情的故事，將於2017年6月5日登陸湖南衛視「青春進行時」播出。

根據2016年慈文回復證監會問詢的公告，在《楚喬傳》中，慈文投資額度為1.2億，佔比60%，可以推算《楚喬傳》的總投資在2億左右，湖南衛視首輪播映權賣了2.58億（單集380萬），這一價格尚不包括網路端售賣。

從電視劇檔期來講，《歡樂頌》雖然話題依舊，但口碑明顯不如第一季，而《白鹿原》雖是高口碑作品卻也有點曲高和寡，而同樣由流量小花趙麗穎領銜主演的《楚喬傳》是否能複製《花千骨》的傳奇，即將在6月5日給出答案。

數娛夢工廠現已覆蓋

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