IPO加速並非股市砒霜，價值投資新格局漸成型

近期，隨著股市波動尤其是部分個股的大幅調整，市場對IPO常態化的質疑聲開始鼎沸。不少投資者認為是新股不斷發行導致股市下跌，要求減少甚至暫停IPO。有業內人士表示，A股調整與IPO常態化無關，IPO融資還遠沒有想像中對市場有那麼大的影響。Wind資訊數據顯示，截止5月26日，今年A股上市公司直接融資規模合計為7910.4億元，較去年同期下降5.2%，其中IPO募集資金1076.92億元，佔比13.61%。

新股發行提速

今年以來新股發行明顯提速。Wind資訊數據顯示，截止5月26日，今年前5個月A股每月首發上市的公司家數分別為54家、33家、48家、38家、37家，合計210家，已逼近去年全年227家的IPO數量，IPO募資規模達1076.92億元，較去年同期的218.94億元，增幅接近4倍。

實際上，2014至2016年，A股市場直接融資總額（IPO、再融資合計）分別為9136、16107、21135億元，其中IPO募集資金分別為669、1576、1496億元。三年的IPO融資佔比均不到10%，今年前5個月，A股IPO融資額佔比為13.61%，出現明顯回升，但與2012年動輒30%、50%的融資比例還相距甚遠，可見IPO還遠沒有想像中對市場有那麼大的影響。

另外一個事實是，雖然IPO發行提速，但A股直接融資規模並未出現增多。Wind資訊數據顯示，截止5月26日，A股市場直接融資7910.4億元，去年年同期為8343.64億元，同比下降5.2%，由此可見融資抽血對市場走弱造成的影響並非主要原因。

實際上，為了釋緩新股對市場的衝擊，證監會在發行規模和發行數量上進行了指導，每家企業的募資額都最大限度的壓縮了，同時，嚴防帶病上市，通過現場檢查和發審會關注財務質量的方式，降低了IPO的通過率。

截至5月25日，發審委今年共審核226家企業首發申請，其中首發獲通過184家，未通過26家，取消審核4家，暫緩表決7家，過會率約為81.4%，低於去年同期94.81%的過會率，也分別低於2015年、2016年新股發行的通過率92.28%和91.21%。

值得注意的是，這還不包括主動撤回IPO申請的企業，據了解，今年主動撤回44家，也就是說，通過審核機制產生的實際否決率遠高於發審會否決率。

可見，證監會在從嚴審核IPO企業、調整新股融資規模、穩定市場預期方面做了不少工作。

「殼資源」價值下降

新股擴容挫傷高估值老股票的吸引力，而監管層規範再融資，造成「殼資源」價值下降，估值較高的創業板指數因此面臨雙重壓力。創業板指數今年以來下跌10.32%，弱於滬指同期表現。Wind資訊數據顯示，創業板指數市盈率跌至36倍，較2015年牛市峰值的上百倍的估值已經大幅回落。

業內人士表示，稀缺性的下降導致新股賺錢效應減弱，由於許多新股屬於中小創，創業板的整體估值將被稀釋，優勝劣汰下，這給優質成長股帶來了機會。

價值投資新格局愈發清晰

不少投資者擔憂，IPO提速可能對市場帶來較大壓力，但也有業內人士指出，未來IPO提速將有助於推動投資者趨向價值投資，而不是「押重組」、「炒概念」。

對於IPO提速可能給市場帶來壓力的說法，上述知情人士給記者算了一筆細賬，從2016年的情況來看，剔除上海銀行等一些「大塊頭」，滬深交易所總共上市的IPO企業在230家左右，融資額是1400億元左右，一般企業的IPO融資額平均為4億元左右，500多家企業僅2000多億元的融資額，這意味著IPO不可能對A股產生「抽血效應」。

同時，新股發行改革後，投資者申購新股時無需再預先繳款，不需預繳款對銀行短期利率影響非常小，不會干擾央行的貨幣短期流動性；同時新股發行堅持低價持續發行原則。券商人士告訴記者，低價發行就是把利潤分給二級市場的投資者。機構人士測算，去年普通散戶參與到股票市場，從企業IPO中獲得的收益大約在1600億元左右，相當於5%左右的收益率，一級市場對二級市場投資者具有合理的回報。

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