現階段，我為什麼看空中國股市？

導讀：當前股市發行新股不斷，導致市場大面積下跌，然後引發很多的抨擊，事實上最早進行通過變相擴容來實現註冊制的是郭樹清，只是很快壯志未酬去了山東省。

金融工程有個前提是歷史可以複製。那麼在這種情況下，談量化交易和技術分析是有意義的，什麼概念呢？就是只有大量的行為邏輯在特定的事件下會經常發生，那麼這種行為邏輯才是可以被量化，而且也是有價值，可以衍生成為一種金融邏輯。

如果很多行為邏輯都是在特定的歷史階段才會有，那麼當時這種行為下所產生的量化的東西，其實是不會再次出現的，這個時候積累的數據就沒有意義了。所以，這個層面上講，技術面分析其實是無法分析出有效的東西來的。因為歷史環境發生了很多的變化，人們的行為邏輯跟著變化了，而為什麼美國卻可以談金融工程呢？

我自己的理解是美國一百多年來許多金融行為邏輯是被固化下來的。

就是說在面臨同樣的市場情況的時候，人的選擇跟歷史是一致的，這個人不是一般的人，是構成參與者主要的群體的歷史行為，可以被複制。所以，國外可以通過歷史可以預測未來，但是中國不行，中國的股市一出生就是個畸形體，每個階段的參與市場主體的 群體的行為邏輯發生了很大的變化，一直沒有形成特定行為邏輯。

20多年過去了，才慢慢具備一點正常的雛形。

中國A股一開始是什麼人買股票？是***員！那時候股票出來沒有人願意買，***員要帶頭買股票。然後賺錢了，開始有人願意買了，再之後排隊買股票，有行為邏輯么？其實是沒有的。

然後，接著是庄股時代。

坐莊的大戶忽悠買股票，再接著民間大庄被機構漸漸取代。總共二三十年的時間，每一代的操縱市場的人的邏輯都是不同的，你怎麼可能通 過這些不同的行為人的行為去預測未來可能的行為邏輯呢？

雖然，每個國家都存在不同時候發生不一樣的歷史事件，但是成熟市場體系里，應 對不同的事件的反映基本上趨同了，而在中國卻就未必。如果經濟不具備周期性，那麼股市就必然沒有周期性。而在中國其實很大程度上，連一個周期都沒有走完。

歷史么有有循環，行為邏輯尚未可以歸納。

在的股市開始具備一點點投資價值了。但是我覺得還不夠，中國股票歷史上的主要參與者其實不是 散戶，以後肯定也不是。散戶的行為是集體無意識行為。不具備參考和分析的價值。

回到最後我們要看的是市場機構者和大量遊資的行為邏輯分析，所以你們會發現 為什麼國外很多市場交易量基本上都是一根直線，沒有一定的事件，基本上沒有成交量。那是因為，市場參與主體很理性，他們對一個股票的估值基本趨同，所以達成了均衡，也就固定在某一個價格上。所以，他們的行為邏輯是有預案和邏輯的，未來的中國股市的發展可以參考香港股市，但是需要時間。

很多人在喊中國十多年了，股市沒有漲，所以必須漲。拿巴西、印度、俄羅斯來舉例子，事實上A股和他們沒有可比性，因為中國一開始的時候股市就是個畸形，明顯虛高，中國股市的出生是肩負著歷史使命出來的。其實股民都知道中國股市最早是給國有企業脫困而創造出來的，明顯就是來套錢的機構，一堆沒有價值的股票， 不斷會被推高，掩藏在背後的一個根本原因是什麼呢？是因為股票上市的管制。正因為股票的稀缺性，所以中國連個ST股票都有價值，因為具備殼資源。這種管制邏輯自然就催生出有中國特色的股票定價機制了。

我自己的理解，決定股票價格的是對股票未來價值的預期，理論上股票的根本價值建立在未來通過股票分紅產生的收入能對得起你股票的價格，但是在中國這種定價機制卻發生了扭曲。

產生了一條邏輯鏈是什麼呢？因為股票管制，導致股票供應減少，而股票供應減少，市場資金較為豐裕的情況下，所以基本上每隻股票都遠遠高於他本來該有的價值。這就是中國特色的股票市場。但是大家都知道這種明顯扭曲的市場定價機制，是走不遠的，必然要回歸到合理狀態去。

合理狀態是什麼呢？還是回到邏輯上來講事物背後的本質是什麼？房地產價格的本質是什麼呢？在中國可以理解為出租房產一定年限內的租金收入的折現，再加一定的通貨膨脹的係數。

經濟都是有它的運行規律的，可以得出房地產價格是否虛高的結論，股市也一樣，每年分紅收益加轉讓價格加通貨膨脹係數，按照同樣的折算方式得出的結論是房地產大部分區域有投資價值。

股市80%無投資價值，我前面講的回歸是指股市要回歸到有投資價值上去，否則股市就是一幫傻逼的擊鼓傳花的遊戲。今天一個傻逼說我賺了，明天說我虧了，因為他們都沒有底線。一個看到要玩完的市場，你們去玩就是賭棍。既然是賭棍，那麼凈身出門的概率是最高的。

那麼回歸最好的辦法是什麼呢？就是改變股票管制這個關鍵點，讓股票上市不需要管制，真正把股票定價交給市場去。而監管層要做的事情就是確保信息的公正公開及時客觀，同時打擊內幕交易。如果能理解到這點，我覺得其實我們就應該明白一個很簡單的問題，監管層的決心決定了股市未來很長時間的走勢了。

我去年的原話是這麼說的，「二級市場當下的情況下，還不斷的進行擴容，我們的理解是政府有變相的通過擴容來取消發審體系的嘗試的可能，從而實現A股的去泡沫化，政府期望通過這種方式來使得二級市場從一直較高的市盈率回歸到合理狀態，從而降低一二級市場之間的高價差。」

這個判斷一旦成立，其實股市跌跌不休的狀態就是明確的了，我一直在群里說的一句話是什麼呢？看不清大趨勢的人，是不適合做股票的，每天技術面分析分析去，進進出出，賺的都是小錢，真正賺大錢的永遠是站在更高點上看人生的人。

其實做股票就是做人，時機不對，趨勢不對的時候，你還在玩股票，那麼當時機對的時候，你也沒有錢去做股票了，因為你被套牢了，所以散戶的悲劇在於炒了一輩子的股，還沒能解套。做人不也一樣么，很多人一輩子都在還某一個時候放下的錯誤。

總的來說，大趨勢下做股票的難易度其實是差很多，你要在弱勢裡面找機會，你是可能有很高的漲幅，但是對你的要求太高了，我也從來不排除在即使大盤哪怕一路向下，還是有個別股票會有幾倍的漲幅，只是問題在於他會是你的么？你抓住的概率有多高。

我從來不相信在二級市場上有所謂的高手，現在那麼多陽光私募一個個都出來了，甚至比股票家數都要多了，能說明很多問題了，說明了他們跟你差不多，都是靠 天吃飯的。

極個別的優秀天才是有，但是佔比太少，99%的人都是跟你一樣，甚至如果運氣夠好，他們還遠遠不如你，但是並不說明他們能力弱於你，而你是要結果的，一個操盤能力強於你的人，卻賺錢賺不過你的人，對你也沒有意義。

現在很多人，包括但斌好像也都在忽悠政府暫停新股發行，我其實心裡就覺得挺有意思了，我前面給浙江金融提出的想法是要去槓桿化。其實，證監會在做的就是去泡沫化，這個事情很得罪人，尤其是得罪散戶，但是這個過程該不該做呢？其實還真是該做。

否則，中國的股市走到最後，真的就是一個不折不扣的賭場。因為每天買進賣出的都是明顯沒有投資價值的東西，你還爆炒，遲早要爆掉。邏輯就是這樣的。

那麼很多人問，股市什麼時候會好，我不是專家，我給不了答案。

我只是覺得，現在很明顯可以說股市不好的理由有這麼幾個，第一個是監管層，不斷擴容趨勢不會暫停，那麼理解起來就是產品方不斷增加，股票家數增加，第二個就是股市資金不斷流失，而且各地各種區域性市場，OTC市場，以及私募債市場都開始建立，分流了不少資金。

大家用腦子想想，當一個市場錢少了，產品多了的時候，結果會是如何？

兩個結果：

第一個結果是每個產品的價格都下來，因為大家沒有那麼多錢買了。

第二個結果，就是大家的錢都去買市場里好的產品。

這個產品價格不斷上行，而不好的產品就沒有人買了，直到大家覺得產品雖然不好，但是還是值某個價格的時候，會有人去買，所以股市下一步，我的判斷就是還是繼續的跌，但是優質的好的股票，可能會有很大的漲幅。

其實在放程度更大的層面來看，股市這個問題，我自己覺得還要考慮兩個因素。其實，翻看全球股市，股市上行要具備兩個很重要的條件，我認為是必要非充分條件，就是必須要有，但是不代表有了就一定漲。

一個是經濟形式的相對明朗，啥意思呢？相對明朗的意思不是說經濟形式一定要多好，但是經濟形式總不能太差，一個好的經濟形式未必一定帶來股市的一定上揚。我自己理解下來，這其實是個信心方面的問題。

在一片哀鴻遍野的情況下，大家做多情緒總是會受到打壓的，每天聽到負面新聞，很多人還是不願意進行投資的，喜歡保持流動性，這種心態不單散戶才會有，機構也是一樣的，所以經濟面明朗很重要。

另外一個條件其實是貨幣的充沛供應，這個大家想想都明 白了。沒有足夠的貨幣是推動不了股市的上行，股市總到最後來說還是靠資金推動起來，尤其在在中國一般情況下認為這個是充分條件，一般貨幣多了其實必然導致 資產價格大幅度上行。但是貨幣泛濫了在某些情況下，貨幣充沛其實不一定就能推到出導致資產價格上行的這個 結論的。這個前提是經濟形式要向上，也就是前面說的第一個條件，所以兩者要疊加的情況下，才有可能催生大行情。

在經濟面不好的情況下，其實資金找不到出路，或者說找不到安全的出路。推導出的結論就是資金再多，也推動不了資產價格上行，其實現在的情況市場上資金面很緊缺么？其實我到不覺得，市面上資金還是較為寬裕的，但是，這個寬裕我自己的理解是市場上的這個寬裕，反倒是實體經濟不好所衍生出來的寬裕。

因為實體經濟不好，導致大家不願意進行投入，只能讓錢留在手裡，而又不願意進行股票投資，只能以流動性的形式存在，一旦實體經濟好轉，市場資金可能又會出現緊張的狀況。所以，這種寬裕是 相對的，而且，在目前市場的存准和利率的情況下，要很寬裕其實也是不現實的。

很多人到現在還在談CPI，其實我一直有個觀點是，經濟形式好的時候，關注CPI，但是經濟形勢不好的時候，大家更關注的是GDP，以及由於GDP下行可能會帶來的利率變化，為什麼呢？因為一旦經濟下行的時候，大家的關注重心都放在了經濟是否滑坡的問題上，這個問題的打擊當然要遠高於CPI對股市的打擊了，更何況GDP下行，其實CPI大抵是下行的。所以， 談CPI在這個階段無意義。

最後的結論是，大家如果問我，股市未來會如何，我只能說擴容不停，經濟形式不振的話，下跌是必然的，沒有什麼好多談的。至於看空多久，保守估計三年吧，一旦去槓桿化的依據成立，沒有個三年時間，是去不了的。

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