比亞迪電子—揚帆起航，維持買入

聯繫人：武煜

公司計劃在今年年底擴張其玻璃產能9倍。與此同時，有相關新聞稱S8銷量強勁，而比亞迪電子為S8提供金屬中框。我們將公司17年eps從0.99rmb提高至1.15rmb(同比增長109%)，18年eps從1.27rmb提高至1.33rmb（同比增長16%），19年eps從1.27rmb提高至1.43rmb（同比增長7%）.我們將目標價從16港幣提高至18.5港幣，對應14.5x 17年PE。對應約24.2%上行空間。我們維持買入評級。

強勁的金屬機殼訂單。根據新聞報道，S8在發售1個月內錄得及其強勁的銷量。我們預期S8銷量將會超過S7 16年銷量。我們預期比亞迪電子S8訂單將從1季度每月250萬片提升至6月400萬片。我們看到儘管華為P10訂單較為疲弱，但新華為訂單將會對衝掉相關影響。我們還預期公司將會拿到VIVO及LG新訂單。公司整體訂單符合我們預期。與此同時，由於極高的產能利用率及良率，我們將公司機殼毛利從20.5%調整至23%。如今，比亞迪電子擁有約22500台CNC設備，對應16年末20000台。

新增長動力。比亞迪電子計劃將其玻璃產能從每天10萬片提升至17年底90萬片。考慮到與三星和華為的牢固關係，公司及其有信心將會在未來拿到更多玻璃機殼訂單。我們判斷金屬機殼將成為公司新增長點且維持我們明年40億玻璃機殼收入預期，考慮到其產能擴張速度，我們未來有上調玻璃業務收入可能性。

其他更新。公司並未拿到R11訂單，但是將會是vivo新產品的機殼主供。與蘋果相關訂單仍無進展。未來手機廠商主要關注點在於全屏幕設計，我們不並認為主流手機廠商未來將採用塑料或者陶瓷設計。考慮到公司意願及財務狀況（16年底有約近30億現金），我們認為可能性極小。

維持買入。我們將公司17年eps從0.99rmb提高至1.15rmb(同比增長109%)，18年eps從1.27rmb提高至1.33rmb（同比增長16%），19年eps從1.27rmb提高至1.43rmb（同比增長7%）.我們將目標價從16港幣提高至18.5港幣，對應14.5x 17年PE。對應約24.2%上行空間。我們維持買入評級。

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