傳奇風投家安德森教你風投估值到底怎麼玩兒

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撰文：Barry Ritholtz

傳奇風投家安德森給出專業投資建議，既違反直覺，又極其深刻

「即將在科技世界佔據中心地位的，是軟體，而不是硬體」

你是風險投資家、天使投資者還是創業企業家？你是為新科技公司提供種子資本，追蹤報道這些公司，還是為它們工作？如果你屬於上述人群，那麼你或許把太多的時間和精力放在了估值問題上。

這是一位重量級人物的看法。他是第一款商業互聯網瀏覽器的發明者、Facebook董事會成員，曾為Airbnb、Box、Groupon、Instagram、Lyft、Pinterest、Skype和Slack這類知名科技公司提供過資金支持。

日前我當面聆聽了著名風投機構安德森·霍羅威茨公司(Andreessen Horowitz)聯合創始人馬克·安德森(Marc Andreessen)的真知灼見，涉及的話題包括獨角獸、技術、創業精神、投資者心靈創傷、電子商務的未來，乃至阿帕網路(Arpanet)——幾乎囊括太陽下一切有意思的事情。他的見解既違反直覺，也極其深刻。

安德森·霍羅威茨公司聯合創始人馬克·安德森

他認為自己首先是一位工程師，一位致力於「弄清楚事情如何運作，然後弄清楚如何讓它們變得更好」的問題解決者。他發表了如下觀點。

風險投資收益的數學分析

股票收益往往是由少數幾個大贏家驅動的；對於風險投資者來說，這是一種更加不平衡的態勢。風投基金的失敗率通常高達50%，有一半投資是虧損的，而這些投資中的一半更是完全打了水漂。第三個四分位數的投資不賺不賠，或者在5到10年內獲得兩三倍於原始投資的回報。真正出彩的，是最高四分位數的投資。這些投資可以獲得3倍到1000倍的回報。

安德森指出：

「我們在那些行得通的投資上賺錢，在那些行不通的投資上賺取聲譽。」

表現最好的風險投資家信奉「貝比·魯斯效應」(Babe Ruth Effect)——他們有很多「三振出局」的失敗經歷，但也擁有許多令人驚嘆的「全壘打」投資。

不要再擔心獨角獸的估值

痴迷於少數獨角獸（即估值超過10億美元的初創公司）是主次顛倒的表現，說明對新技術的影響力和規模理解得還不夠深刻。

自2004年以來，媒體頭條每年都會驚呼，科技公司被嚴重高估；最近十多年來，許多觀察家一直堅稱科技公司即將迎來滅頂之災。

安德森不認同這種論調。他說，「沒有壞的想法，只有過於超前的想法。」回顧互聯網泡沫時代時，你或許會想到許多糟糕透頂的創業案例，比如那個癲狂時代的典型代表「寵物網」(Pets.com)。後來，在安德森的支持下，作為寵物類網站最明顯的繼承者，在線寵物食品零售商Chewy.com強勢成長。這家網站最近被PetSmart公司以33.5億美元的價格收購，創下了有史以來最大的電子商務收購案之一。

技術基礎設施已經改變

在20世紀90年代，初創公司面臨一陣巨大的逆風：建立和運營一家基於網站的公司，可能要花費高達1000萬美元。它需要一個完整的技術團隊來購買和維護伺服器、資料庫、路由器和通信基礎設施。現如今，你可以從亞馬遜網路服務(Amazon Web Services)這類雲服務提供商那裡購得整個技術基礎設施體系，所需資金僅僅相當於過去的一小部分。

為新技術理念降低這個巨大障礙，已經產生了巨大的影響；據安德森估算，創業成本由此降低了一千倍。對於許多新創建的科技企業來說，初始投資僅僅是創始人的筆記本電腦和聯網費用。

這樣一來，像安德森這樣的風險投資家就可以參與一項「致力於運行實驗，探索大量想法的達爾文進程。」他說。

軟體正在吞噬世界

早在2011年，安德森就在《華爾街日報》評論版撰文指出，即將在科技世界佔據中心地位的，是軟體，而不是硬體。這是一項超出大多數人想像的預言。就以蘋果公司(Apple Inc.)的旗艦產品iPhone為例，中國製造商每製造和組裝一部手機，僅能賺取區區幾美元的收入；蘋果囊括了絕大多數利潤。事實上，憑藉著極具價值的專有軟體，這家公司幾乎捕獲了手機行業的所有利潤。

電動汽車製造商特斯拉公司(Tesla Inc.)是另一個旗鼓相當的例子。它還沒有生產電池。特斯拉的天才之處是一套管理如何從每輛轎車的鋰離子電池中提取電力的軟體系統。是的，我們甚至還沒有談到這家公司新生的自動駕駛系統，以及能夠自主更新的操作系統。

特斯拉總裁埃隆·馬斯克

蘋果CEO蒂姆·庫克

但究竟該如何比較這兩家公司？如今的特斯拉是否就像20世紀80年代中期的蘋果公司（彼時，蘋果推出首款備受歡迎的台式電腦，其他電腦廠商很快就蜂擁而上，競相模仿其逼真的用戶界面）？抑或，它更像2007年左右的蘋果公司（在這一年，蘋果的iPhone手機正式面世。這款設備擁有競爭對手無法匹敵的用戶吸引力，最終幫助蘋果成為世界上最有價值的企業）？這個問題的答案將告訴你，特斯拉的價值究竟是被低估，還是被高估。

無論如何，你必須懂得的要點是，至關重要的是軟體，而不是硬體。

（本文內容不代表彭博編輯委員會、彭博有限合夥企業、《商業周刊/中文版》及其所有者的觀點。）

編輯：穆賽、高怡然

翻譯：任文科

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